金價回落,黃金避險價值有待重估

11月2日上海期金略有上揚並不能改變國際金價於上周收出四個星期以來首個周跌幅的事實。雖然宏觀經濟的不穩定將帶來黃金的避險需求，但倘如資產價格的波動令投資者對於流動性的偏好加強，則這對於金價的上升並非好事。

四周以來的首個周跌幅

截至北京時間2日15點12分，倫敦黃金現貨價格報於1045.57美元/盎司，上漲0.09%。但在過去一周裡，現貨黃金價格累計下滑約1%，這是9月25日當周以來首次收出周跌幅。

金價上周下滑直接源於美元匯率的走高。美元指數在上周累計反彈1.24%。而且外界普遍預期，在本週三(11月4日)美聯儲FOMC的利率會議上，目前的利率水平不會發生改變，投機資金因此減弱了做空美元的力量。

CFTC上週五(10月30日)公佈的數據顯示，芝加哥國際貨幣市場(IMM)外匯投機者在最近一周減持美元空頭倉位。截至10月27日當周，美元淨空頭倉位降至156.1億美元，低於前一周的186.5億美元。

美元匯率短期相對持穩減弱了黃金的投資需求。在過去的一周中，主要的黃金ETF——SPDR Gold的黃金持有量下降了4.575噸。這也成為抑制金價繼續上揚的重要因素。

不過，行業人士對於未來黃金的中長線投資需求依然看好。世界黃金協會(WGC)董事總經理Marcus Grubb此前表示，全球經濟正處於復甦階段，投資者擔心的問題包括通脹威脅、美國債務規模繼續擴大以及美元逐漸喪失其作為主要儲備貨幣的地位，這些擔憂導致更多投資者投資黃金。

避險價值有待重估

儘管籠統而言，宏觀經濟的不穩定將帶來黃金的避險需求，但對金價而言，另一個重要的不確定性在於股市的波動是否會帶來流動性狀況的改變。很顯然，投資者在市場出現劇烈風險時對於流動性資產的偏好將不利於黃金價格的繼續上漲。

上周標普500指數下滑4.02%，創出今年5月15日以來的最大單周跌幅。而美國主要的中小企業貸款商CIT Group在上週日申請破產為未來股市走向帶來了更大的不確定性。中信新際期貨的一位高級經理對中國證券報記者表示，CIT破產帶來的直接影響是中小企業貸款的收縮，這在一定程度上將影響投資者對於未來資金面持續寬鬆的預期。

截至10月30日，三月期美元LIBOR依然處於0.28%的歷史低位，資金面的寬鬆依然在持續。

但值得注意的是，市場的恐慌情緒也在日益加劇。CBOE發佈的VIX被認為是評判市場風險最有效的指標之一。當VIX升高時即顯示市場潛在波動率在上升。2007年7月之前，VIX長期保持在20點以下；2007年7月之後，20點已成為VIX新的長期底部，在2008年次貸危機衝擊市場時，VIX一度在2008年10月20日創下79.13點的歷史新高，而同期標普500指數也創下了5年多以來新低。

而在10月22日，VIX觸及20.46的關鍵點位後，該指標在過去的一周中快速反彈，截至10月30日，VIX已回升至30.69。而如果市場的恐慌情緒延續，投資者對於美元等高流動性資產的偏好上升，這將直接壓低黃金的價格。