航空機場業:客運環比回落貨運恢復加快

客運環比回落，國內貨運表現亮眼。9月，民航全行業總周轉量、旅客周轉量分別同比增長16.4%和16.1%，出現了旺季爆發式增長後的大幅回落，但15%以上的增長仍表明了航空需求的持續增強。細分市場上看，國內航線回落幅度大於國際航線；與客運不同，貨運大斜率恢復，同比增長25.5%，主要受國內貨運拉動。全行業客座率74.2%，飛機日利用率為9.3小時，均出現明顯回落。市場指數客運回落，貨運上揚。國際、地區航線票價水平上升，國內回落。我們認為四季度民航業將延續國內航線持續增長而環比趨緩、國際航線恢復的態勢，呈現「平穩增長」。

10月新加坡航油均價較上月漲幅超7%。30日，新加坡航油收報82.7美元/桶，月初至今均價在79.7美元/桶左右，預計月底國內航油出廠價上調的可能性較大；國內航油出廠價4870元/噸，國內外價差擴大至約306元/噸。年初至今國內航油均價為4335元/噸，全年均價大幅高於5000元/噸的可能性不大，四季度油價上漲壓力仍然存在但相對有限。

人民幣升值預期加強。由於過快升值對元氣尚未恢復的中國出口的打擊巨大，四季度出現大幅升值的可能性不大；而年底至明年一季度中國出口加速恢復以及熱錢流入等因素將使人民幣重回升值通道的預期加強。

通航將有望迎來前所未有的發展機遇。受制於政策和經濟發展，我國通航產業發展長期落後於歐美發達國家。08年底，我國通用航空僅有機場70個，飛行員3076人，航空器總數898架。而美國的現有情況分別是19100個、42萬人和23萬架。隨著政策的解凍，我國通航產業將有望得到前所未有的發展。本月18日「通用航空高峰論壇」提出了許多通用航空的政策建議，近期民航局正在積極爭取軍方支持放開低空領域政策等措施。

維持航空子行業的「推薦」評級。維持航空子行業「推薦」評級，我們在四季度投資策略報告中提出四季度是戰略性建倉航空股的時機，重點是中國國航、南方航空；維持機場子行業「中性」評級，可關注環比改善和主題性機會，重點是深圳機場、廈門空港和上海機場；關注通用航空業務的中信海直。