明日具備爆發潛力10大金股

大智慧(行情,問診):公司收購湘財證券，打造互聯網券商發展新模式

研究機構：中信建投

事件

公司及子公司財匯科技擬通過發行股份和現金購買，向新湖控股、國網英大、新湖中寶(行情,問診)等16家公司收購湘財證券100%股權。同時，公司擬發行股份募集配套資金27億元，用於增加湘財證券資本金、補充營運資金。

簡評

大智慧收購湘財證券，雙方通過資源共用，發揮業務協同效應，將打造互聯網券商發展新模式。

大智慧是國內互聯網金融資訊行業龍頭企業，擁有金融資訊和資訊服務的強大技術和龐大互聯網金融客群，湘財證券在傳統券商業務方面具有良好基礎，通過線上線下結合，可以實現金融客群、資訊服務和券商業務的資源共用和協調發展，將打造互聯網券商發展新模式。

募集資金將大幅提高湘財證券未來盈利能力。

募集27億資金，將大幅提高湘財證券資本實力，為公司發展類貸款等新型業務提供支援，將大幅提升公司未來的盈利能力。截至2014年9月30日，湘財證券總資產211.9億元，凈資產40.0億元，營收9.0億元，凈利潤3.0億元。目前，湘財營收貢獻主要來自經紀業務和自營投資，經紀業務占比57.78%，自營投資占比21.50%，未來類貸款等新型業務具有很大發展空間。

交易完成后，預計公司市值將達到576-624億。

參照目前上市公司市值表現，並考慮收購完成后業務協同效應對於公司業績的貢獻，研報預計公司市值將可達到576-624億，預計目標價格為15.0-16.2元/股。

萬邦達(行情,問診):新簽30億PPT項目，跨入市政污水治理

研究機構：齊魯證券

事件:1月22日公司廣告與蕪湖市建設投資有限公司簽署了《PPP模式項目合作協議》，雙方將在安徽省蕪湖市進行一系列環保基礎設施項目的投資、建設、運營、維護等一項或多項，項目總投資約30億，其中污水處理投資超11.01億、垃圾處理投資1.02億，其他環保工程項目投資超15.60億。

點評:

快速成功進入市政污水治理新業務領域，顯示公司較強的綜合競爭優勢。公司目前擁有工業污水治理、市政污水治理、固廢處理、節能環保以及余熱回收業務等，大環保平臺型公司已初步成型；市政污水項目的獲得有望打開公司在該領域市場空間貢獻新盈利增長點；PPP是政府大力支援和符合行業發展趨勢的治污模式，目前全國處於加速推廣和落地期，項目的簽訂有助於公司持續獲得PPP項目。

蕪湖PPP項目將對公司業績產生較大的正面影響，在手項目和多業務收入保證公司2015年高增長。蕪湖項目總投資近30億，是公司2013年營收的3.7倍，項目內部收益率不低於10%具有較好的盈利性，預計合同正式簽訂后將大幅提升業績。公司目前擁有大型EPC項目近13個，預計在手訂單總額超10億，在建項目主要有中石油華北石化煉油項目、神華寧煤400萬噸/年間接液化項目、陜煤神木天元化工煤焦油輕質化項目和寧煤高鹽水零排放項目；托管運營方面，2015年將有9個項目持續為公司貢獻2億左右的營業收入；吉林固廢處理中心預計2015年2季度通過試生產，年度貢獻收入有望超過5000萬；公司預告全年凈利潤增速為31%-41%，與公司前三季度業績相比增速超100%，研報認為昊天節能實際業績超備考預測。

盈利預測和投資建議。由於項目未簽訂正式合同，研報暫不上調2015-2016年的公司盈利。由於公司四季度大型訂單進度略低於預期，研報略微調整了公司業績預測，預計公司2014-2016年營業收入13.73億、18.07億和22.94億，同比增速分別為77.9%、31.6%和26.9%；預測2014-2016年凈利潤為1.97億、3.11億和4.04億，同比增速分別為40.36%、57.81%和29.86%。看好2015年工業水處理需求快速增長、市政水處理持續開拓、工業水處理民營龍頭地位以及公司環保領域並購預期，維持公司買入評級、2015年46倍PE目標價58元。

風險提示:受經濟和政治影響公司EPC大型項目訂單有下降風險；在手項目開工延期風險；收購昊天節能以及運營項目的應收賬款上升風險。並購項目進展低於預期風險。

中天城投(行情,問診):大地產如日中天，大金融版圖初現

研究機構：國泰君安

投資要點:

維持增持評級，上調目標價至23.2元，現價空間70%。貴陽去大盤化最大受益者，進軍互聯網金融及大健康產業，成長空間大。收購的招商貸到2015年底估值或達90億元。貴陽市場好於預期，故上調2014、15年EPS至0.96（+5%）、1.31元（+8%）。執行力超強，其他拓展預計會逐步落實；故參考可比公司，上調2015年目標PE至18倍，相應上調12個月目標價至23.2元。

未來方舟、金融中心、假日方舟等重點項目順利推進，優質資源有望未來3年集中釋放，公司業績預計進入快增軌道。1）未結儲備近2300萬方，基本位於貴陽。項目進展良好，扣除凈負債的重估值14.1元。2）受益貴陽去大盤化，近期再融資等豐富資金可推動開發加速。

公司近期系列版面顯示，大金融是公司深思熟慮的戰略選擇，預計后續會逐步落實，想象空間較大。1）公司近期公告與合石電商合作，借力“招商貸”平臺，進軍P2P；合石電商2014年凈利潤約1500萬元，預計2015年還將大幅提高。2）公司還與小額貸款公司簽訂合作框架協議（交易對方已累計實現利潤約1700萬元），並設立股權投資基金等。3）網貸發展空間巨大，公司招商貸估值到2015年底預計可達近百億。4）控股貴陽互聯網金融產投，近期也在打造在線供應鏈金融服務平臺、互聯網直銷銀行、移動金融，並申請網絡支付牌照。

催化劑:大金融板塊拓展逐步落地

風險提示:房地產項目主要位於貴陽，受單一市場影響較大

通富微電(行情,問診):不可忽視的中國半導體力量

研究機構：海通證券(行情,問診)

公司開始進入發展的快車道，首次給予“買入”評級。在半導體產業轉移、國家及地方對半導體產業大力支援的背景下，公司自身在積極尋求突破，先進產能版面和一流客戶開拓方面都有比較大的進展，研報認為公司未來幾年將進入快速發展頻道。在不考慮有可能的外延式發展的情況下，預計14/15/16年EPS分別為0.18、0.31、0.45元，增長速度分別達88.1%/74.5%/47.8%，首次給予“買入”評級，6個月目標價13.5元（鑒於公司未來幾年業績的高速增長、外延式發展預期，研報給予公司16年30XPE）。

風險提示:半導體產業景氣波動、大客戶訂單放量進度組緩慢等

華東醫藥(行情,問診):醫藥工業利潤貢獻比重將加大

研究機構：上海證券

投資摘要：

醫藥工業貢獻公司主要利潤來源。

公司是一家集醫藥工業、商業和科研於一體的大型、綜合性醫藥企業。

以2013年為例，公司醫藥工業核心公司中美華東實現凈利潤5.09億元，其75%股權對應凈利潤占合並報表母公司凈利潤的比例達到66.4%，是業績的主要來源。隨著2015年中美華東的全面並表將顯著增厚公司業績。

浙江省的醫藥招投標政策對公司醫藥商業業務影響喜憂參半。

公司的商業收入增長低於行業平均水平，毛利率與行業平均水平持平。

醫藥商業收入增速低於行業平均增速的主要原因是浙江省醫保控費和零差率等政策對醫藥商業產生較大的影響。浙江將繼續強化基本藥物在各級醫療機構中的使用。此外，增補目錄中的很多生產廠家都是公司的合作客戶，利好公司的商業業務。然而最新公布的基藥招標檔案則顯示，入選產品均有不同幅度的降價。由於公司采用總價順加政策的結算方式，公司利潤將受到降價的一定影響。研報預計公司醫藥商業將維持12-14%的增速；毛利率保持平穩。

主導產品百令膠囊、阿卡波糖有望維持快速增長。

中美華東擁有百令膠囊、阿卡波糖等多個過億大品種，是國內口服降糖和免疫抑制劑雙料龍頭。雖然百令膠囊入選浙江及多省的增補基藥目錄，面臨一定的降價壓力，但是基層推廣也會給公司產品銷售帶來政策紅利。預計2015年，百令膠囊仍有望實現30%以上的增長。阿卡波糖是一種新型口服降糖藥，是第一種以微生物為來源的治療糖尿病的藥物，也是目前我國降糖口服用藥中市場占有率排名第一的品種。

阿卡波糖進入了2012版國家基本藥物目錄，從價格來看，由於公司產品比原研藥便宜近30%，因此在地方招標中優勢明顯。研報認為，阿卡波糖有望實現40-50%以上的快速增長。

給予“未來六個月，謹慎增持”評級。

公司13年實現EPS1.69元，預計14年實現EPS為2.35元，以1月22收盤價57.86元計算，靜態與動態PE分別為43.68倍和34.23倍。醫藥商業上市公司13、14年市盈率中值為41.77倍和38.76倍。公司目前的動態估值稍低於行業平均估值。目前，公司的利潤貢獻主要來源於醫藥工業。隨著中美華東2015年全面並表，以及兩大主導產品百令膠囊與阿卡波糖銷售穩健增長，公司業績內生性增長確定。隨著公司完成公司債的發行，將極大改善公司的負債結構，公司的財務費用率將進一步下降。

研報看好公司未來的發展前景，給予公司“謹慎增持”評級。

神州泰岳(行情,問診)點評報告:中清龍圖借殼上市，神州泰岳投資收益可觀

研究機構：浙商證券

事件

友利控股(行情,問診)1/23公告稱將收購中清龍圖100%股份，將繼續停牌至2015年3月22日。公告稱中清龍圖2014年總資產約10億元，凈資產約6.5億元。

投資要點

神州泰岳20%中清龍圖股權投資收益可觀

神州泰岳2013年9月2億元投資中清龍圖20%股份，中清龍圖當時仍屆屆無名，隨著其代理遊戲-刀塔傳奇2014年的火爆，中清龍圖一耀成為中國手游發行商第二名，市場份額達到17%，研報估計中清龍圖2014年利潤在3.5-5億元左右，2015年利潤將沖擊7-8億元，上市后市值有望接近200億元，神州泰岳一次性股權投資收益非常可觀。

神州泰岳管理層投資能力將獲市場認可

神州泰岳投資中清龍圖時，中清龍圖名氣還不高，但是神州泰岳管理層看中了中清龍圖團隊的潛力，重金入股；結合神州泰岳投資天津殼木，同樣是看中創業團隊對遊戲行業的熱愛和成功的潛質，投資了名氣並不大的天津殼木，而天津殼木2014年推出的刀塔帝國也受到市場的追捧和用戶的喜愛。研報相信這是基於神州泰岳對移動互聯網清晰的認知、優秀的人才辨識能力和強大的投后管理實力，這一實力一旦被市場認知，市場將對神州泰岳戰略轉型成功期望上升，有望推動其估值進一步提升。

估值與展望

研報預計神州泰岳2015-16年P/E分別為29倍和23倍，較行業平均水平低，維持神州泰岳買入評級。

鵬博士(行情,問診):有望推出電視加速版面家庭娛樂市場

研究機構：國泰君安

投資要點:

上調目標價至29.7元，維持“增持”評級:據新浪科技，在2015中國互聯網產業峰會上，鵬博士集團副總裁馮勁軍發表演講“一家運營商的互聯網跨界”，表示鵬博士將於2月4號發布鵬博士自己做的電視機。研報認為鵬博士即將發布電視機超出市場預期，這意味著鵬博士繼2014年發布大麥盒子機頂盒之后，在向云管端深入轉型和版面家庭娛樂市場方面又向前邁進了一大步，研報維持2014-16年EPS0.39/0.54/0.76元，給予2015年55倍估值，上調目標價至維持29.7元目標價，維持“增持”評級。

鵬博士跑馬圈地和跨界轉型的前景被低估:市場認為鵬博士就是一家寬帶運營商，參照國內三大國有電信運營商，增長前景十分有限，但是研報認為鵬博士積極跑馬圈地犧牲短期利潤的戰略，和通過跨界電信和互聯網實現從賣連接到賣服務的轉型前景被低估，理由:①市場認為簽約用戶數增長和利潤增速有限，但研報認為鵬博士正拿出更多利潤去積極跑馬圈地，覆蓋用戶數已達7000萬，超市場預期20%，簽約用戶數和單用戶價值提升隨著云端新業務和新終端的版面將跟上來②市場認為鵬博士不擅長互聯網業務，但研報認為鵬博士擅長打造平臺，有望通過並購和合作不斷提升平臺價值。目前已成功版面云端的在線教育和4K超清視頻遊戲，終端的大麥盒子和WIFI網關，並有望進一步延伸到云端的企業個人應用，終端的電視機和手機。

催化劑:鵬博士電視機發布；鵬博士4G轉售新業務發布。

核心風險:電視機體驗低於預期；4G轉售新業務遲遲無法推出

萬達資訊(行情,問診):業績加速增長可期，智慧醫療版面搶眼

研究機構：長江證券(行情,問診)

報告要點

事件描述

萬達資訊發布2014年業績預告，實現營業收入157，699萬元-169，829萬元，實現歸母凈利潤19，072萬元-20，539萬元，均同比增長30%-40%。

事件評論

業績實現穩定增長，公共服務在線運營和線下實體服務有望進入收獲期，是未來業績主升浪。2007-2013年萬達資訊歸母凈利潤CAGR為30.24%，2014年繼續保持這一態勢實現30%-40%的穩步增長，2014Q4單季實現7.6億-8.8億營業收入，占比全年約50%，顯示出為政府部門搭建系統商業模式下明顯的季節性特征。其中，上海復高、寧波金唐、四川浩特子公司暫未進入全面並表時間點，政府補助金額的非經常性損益670萬元，對全年凈利潤影響甚微。2014年萬達資訊部署了“軟件&服務&系統整合”+“在線公共服務”+、“線下實體服務”並行的發展軌跡，其中全年業績仍主要來源於2G的3S模式的核心業務，而面向物聯網、移動互聯網的市民云、社區云、健康云、養老云、食安云、教育云、物流云等2C創新在線服務仍處產品研發和市場推廣投入期，線下實體門診亦處開業之初。研報預計，傳統核心業務覆蓋的2.7億C端用戶有望快速貢獻ARPU值，健康管理剛需價值亦將在全程健康線下實體門診得以兌現，將是未來推動公司業績加速增長的重要引擎。

公司“三醫聯動+O2O健康”閉環版面及資源整合能力突出，將極大分享醫改落地的行業紅利。公司自2013年即確立重點發展智慧醫療的戰略方向，2014年整合政府、醫院、醫生等各路資源，完成了“醫療+醫保+醫藥+O2O健康”業務版面，將占據公司收入結構的半壁江山:1、醫療業務，區域和公共醫療衛生市占率全國第一，外延收購上海復高、寧波金唐補齊了醫院資訊化和社區醫療資訊化，實現醫療資訊化全產業鏈版面；2、醫保業務，基於20年來的社保積累，具備承建省級政府醫保基金控費項目的實力，同時，與商保合作健康險、新農合、大病醫保控費亦有望大范圍鋪開；3、醫藥業務，為上海政府搭建全市藥品采購平臺，體制內藥品電商運營者的雛形初現，為處方藥開閘做好充足準備；4、健康業務，承建上海健康云項目，走中西醫結合、產學研結合及“線上健康云平臺+線下健康實體門診”的O2O閉環路線。

維持推薦評級。研報看好萬達資訊在智慧醫療的整合能力，及其基於民生服務的智慧城市綜合實力，預計公司2014年-2016年EPS分別為0.41元、0.72元、1.07元，對應PE分別為141、82、55倍，維持“推薦”評級。

格林美(行情,問診):內生業績顯著釋放，外延整合大幕開啟

研究機構：安信證券

內生業績顯著釋放，外延整合大幕開啟

電廢業績進入收獲季，ROE進入上行頻道。公司過去跑馬圈地式多地版面，但圄於補貼政策遲遲難以落實，回收量持續不達預期，高額折舊拖累業績，ROE逐年下行。2013年以來，隨著電廢補貼政策正常化，重資產擴張的夢魘已經過去，公司回收拆解量呈現大幅增長態勢，從2013年的200萬臺預計將增至2015年的1000萬臺；同時，今年稀貴金屬線（金、銀、銅）、電池材料的產能釋放也將顯著增厚業績，公司ROE進入上行頻道。

內生增長告一段落，外延整合大幕開啟。行業整合大潮已經來臨，一是規模和后端深度拆解優勢顯著的公司盈利能力更強，前端提價收購能力高，使得同區域的劣勢企業逐漸退出，優勢企業份額提升；二是各地拆解資質已經瓜分殆盡，繼續做大只能通過異地收購，補貼落實也使得並購標的具備了持續盈利能力，便於證券化。格林美憑借得天獨厚的后端深度回收技術、上市公司平臺以及政策優勢，將引領這一潮流，強勢開啟外延整合大幕，這意味著公司將告別重資產擴張的內生增長模式，在並購中不斷享受一二級市場的估值差異，EPS不斷增厚，並且持續擴大回收規模、拓寬回收品類，規模和技術優勢不斷強化。

收購揚州寧達即是該邏輯的祭旗之作，接下來會釋放巨大的協同效應。

2015年電子廢棄物和報廢汽車拆解潛在政策頗多。第一，電廢拆解補貼基金擴容在即，附加值高的手機、鋰電池有望納入；第二，報廢汽車迎來政策松綁東風，一是307號文修訂版箭在弦上，“五大總成再制造”有望解禁，行業盈利將系統性提升；二是淘汰黃標車監管和激勵力度將加大，正規企業收車量有望大增；三是“以舊換再”企業補貼已經展開，消費者購買補貼預計將出臺。

第三，再生行業增值稅優惠等稅收政策趨勢明朗。

報廢汽車拆解版面前瞻扎實，打開新的增長空間。江西汽車基地已投產，天津、武漢基地也將在今年陸續投產，總處理產能45萬噸/年。2014年格林美與Honest、三井物產建立再制造合資公司，借助日本成熟的產業經驗和渠道，率先打造再制造盈利模式，將受益於汽車后市場行業的估值提升。

投資建議:給予“買入-A”評級，6個月目標價18元。預計2014-2016年凈利潤增速60%、66%和54%，EPS分別0.25元、0.41元和0.64元。鑒於公司業績放量，且外延整合、政策利好預期強烈，給予2015年45x的動態市盈率，目標價18元，“買入-A”評級。

中色股份(行情,問診)新視角系列報告:一路一帶隱形冠軍

研究機構：銀河證券

核心觀點:

我國有色金屬行業走出去的政府平臺，受益於一路一帶，2014年公司簽訂的可統計的工程訂單金額100億元（不含未公告訂單），超過歷史存量訂單的46%，公司海外工程承包業務收入從2014年起進入倍增時代，預計2016年收入有望突破100億元（毛利15%，凈利8%左右）。

公司現有業務估值214億元，相對於目前的市值仍有55%的上漲空間。研報采用相對保守的估值演算法，公司的工程承包、稀土、鉛鋅、冶金機械和貿易分別估值為104、86、34、12和0億元。公司目前的估值139億元僅僅反映公司的稀土、鉛鋅和冶金機械的估值，工程承包業務爆發完全完全超市場預期。

受益金屬價格底部回升和強烈的資源擴張預期。公司稀土分離產能3000噸，配額2200噸，鋅精礦權益產量4萬噸，電解鋅權益產量10萬噸，鋅受制於礦山開采和冶煉，從2015年步入短缺，鋅價看漲。稀土打黑和整合促使稀土價格底部回升。公司稀土和鉛鋅資源外延預期強烈。

增量業務增量估值，上調推薦評級。受益於一路一帶，海外工程承包業務從2014年進入爆發階段。在其他業務板塊盈利微幅增長的假設情況下，公司2014-2016年收入增長10%、17%和19%，歸母利潤增長124%、124%和91%，對應eps為0.19、0.42和0.80。EPS的增長源自公司的增量業務，給與公司增量估值，估值上漲空間55%。不排除公司國企改革的可能性。上調為“推薦”評級。