白糖牛市基調並未發生改變

2009年9月1日 09:13

8月31日，白糖1005合約高開於5,019的高點，隨即大幅下跌。31日的大跌主要還是根源於多頭獲利了結。本來8月28日多頭大量湧入糖市是看好杭州糖業高峰論壇，在格局向好時，每次會議前白糖多會被炒作一番。會議雖然還是多頭氣氛很濃，但與西寧糖會並沒有太多不同，或者說並沒有超預期的數據。反而國家發改委警示商家不要炒作過頭，希望糖價穩定。

考慮到國儲手中240至250萬噸白糖，加上2010年還要進口40萬噸原糖，如此累積儲備總量最高能達到290萬噸，這不是目前糖市能夠承受的。在國家態度明確後，加之5,000是前期高點，也是關鍵壓力位，這才出現本週一的多頭獲利了結，空頭短空，現貨期貨價格應聲回落的局面。

但白糖雖然起伏劇烈，已有的牛市格局卻依然並未改變。雖然6、7月白糖銷售有所滯緩，但其實8月才是兩節備貨高峰期。目前廣西出現庫存在60至70萬噸，糖企惜售的傳聞，加之南寧、昆明兩地現貨價差再度縮小，現貨價依舊堅挺。此外，期糖909合約將於9月交割，預計鄭糖盤面交割壓力減輕也將有利於白糖。只是9至10月份會否供不應求尚不得而知，主要是前期雲南糖、海南糖與北方糖比較滯銷，可能庫存量還比較大。同時，廣西地方儲備糖可能還沒有放儲結束。如果出現供不應求，則白糖還會繼續上漲，而國家也必然會放儲。不過，估計到新搾季開始後，白糖能夠維持供應偏緊格局的可能性更大些，而不是供不應求。但這已經足以支撐後期糖價。

由此，短期看來白糖的牛市基調並未發生改變，週一的回落多是資金面的原因，而並非供求格局的原因。

不過，還有一點需要提及，週一不獨白糖大幅下挫，整個商品都有不小下跌，其中天然橡膠出現跌停。市場中一直存在著經濟空頭(看空中國經濟的投資者)，尤其是在大宗商品上半年大幅上漲後。如果說上半年貨幣政策寬鬆還能支持整個商品市場的話，最近一個月這一點則也發生了改變。雖然貨幣政策基調不變，但央行、銀監會的調控、監管動作越來越大，也越來越明顯，使貨幣政策呈現出明松暗緊、外鬆內緊的特徵。可以說貨幣政策已在悄然改變途中。這就使貨幣對商品的推動減弱，甚至停滯。白糖此輪上漲資金市特徵還比較明顯，成交量與持倉量、上漲幅度、換手率、期貨主力合約與現貨的基差都印證出資金推動的痕跡。也正是資金的推動才促使白糖上漲超過預期。而如果貨幣退潮，則後期對白糖的推動力也會隨之減弱。

在資金推動弱化後，商品市場的推動要回歸經濟復甦的基本面。經濟是復甦不是增長，如同大病之後恢復健康的過程，不會那麼迅速，也不會那麼一帆風順。這就意味著後期整個商品很可能更多起伏波折，只是總體趨勢還是向好而已。這種境況下，白糖也難一枝獨秀。白糖漲幅已超預期，甚至也可以說吞噬了部分後期利好與空間。同時，白糖還有庫存與地方儲備要在未來2至3個月消化，國家儲備糖要花掉新搾季很長時間來消化。雖然糖市已經進入快速消化儲備庫存的階段，但消化過程始終需要經濟復甦的配合。如果一旦反覆，則消化過程就會被延緩。

總體而言，白糖依舊要戰略性看多。只是伴隨整個商品市場起落的大潮，白糖的表現也會如同海上輕舟一般，隨之起落。操作上建議做趨勢交易，放棄短空機會，以免頻繁切換，擾亂思維。以逢低買入為主，行情上漲猛烈則追之，過頭則減之、平之。不論多少，始終要留有多頭部位在手，以備行情忽至，且猛，追之不及。

(期貨日報 劉清力)

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