〈分析〉西方影響力式微 亞洲將擔起大任 尤其是中國印度巴西

全球市場經過一番劇烈震盪後，外界都想知道究竟哪些國家的前景值得期待？專家指出，歐美市場在這波金融風暴中遭受重創，以往動見觀瞻的地位已不復見，接下來將由亞洲市場擔負起領頭羊的重責大任。

去年一場號稱 30 年代大蕭條後全球最大的金融危機，不僅重創歐美經濟，也讓全球市場歷經劇烈震盪。早在2005 年就曾指出美國抵押貸款市場存在問題，警告投資人應及早拋售相關資產的里昂股票策略師 Christopher Wood 在《Barrons》撰文指出，接下來長期牛市會落在亞洲。

本次金融危機的重災區─西方國家，未來長期經濟成長恐陷入遲緩。雖然近期美國 PMI 大幅上揚，顯示製造業活動開始逐漸活絡，汽車銷售更因為政府「舊車換現金」刺激方案而大幅上揚，不過 Wood 認為目前還缺乏更具體跡象，顯示美國消費需求真正復甦上揚。

即使未來幾個季度中，美國與歐盟的銀行狀況逐漸改善，這些地區的消費者還是免不了長期緊縮消費支出，民眾信貸需求將遠不如過去 5-10 年間那般旺盛，西方國家可能持續籠罩在通貨緊縮的氣氛中，經濟則將長期欲振乏力。

直到現在，還沒有確切的證據能顯示美國與英國的消費經濟已慢慢恢復，Wood 指出，歐美仍處於日本 90 年代末期所陷入的流動性陷阱 (Liquidity Trap) 當中，雖然政府當局正動用積極的財政貨幣政策力圖解決問題，一旦貨幣政策無法再發揮具體效用，歐美將踏上日本後塵，步入經濟長期低迷，失業率節節攀升的困境中。

反觀亞洲與其他新興市場，卻是當今全球股票投資人最顯著的投資地點。這些地區的表現明顯超出去年秋季以來的低點。從今年初開始，亞洲地區股市迅速復甦，交易量不斷上揚，也顯示國內投資人正積極參與亞洲內部市場。

值得關注的是，西方國家寬鬆貨幣政策的最大受益者非該國消費者，反而是亞洲國家與新興市場的資產價格，其中最重要的就屬股票與房地產兩大項。主要是受到過去一年多來，政府寬鬆貨幣政策實施後所流出的資金持續投入所致。

亞洲與新興國家範圍廣大，究竟哪些標的值得投入？Wood 指出，若是一般不具備新興市場專業知識的投資人，單純只想把目標集中在三大市場，他會建議將資金投在中國、印度與巴西。

由於中國是個指令性經濟與私營部門資本主義混合的市場，若民眾將資金投入藍籌股，大多會鎖定某些國有企業，例如中國移動 (CHL-US)、中國工商銀行 (1398-HK)、中國人壽 (LFC-US) 與中國石油 (PTR-US)。

優點在於，這些主導企業無須面對競爭威脅，也不容易產生公司治理的弊端。但這些公司並非純粹的資本主義企業，若這些企業決定改變遊戲規則，投資人必須監管其中的風險並承擔後果。

印度的運作模式則與中國截然不同，該國股票市場偏向美國模式，不僅擁有超過100 年以上歷史，更有大量企業與各種不同類股可供選擇，以及較西式的法律制度。Wood 指出，若只能選擇一個地方，他會在印度投資。此外，出口總值並不在該國 GDP 的計算公式中，相比之下，中國反而比印度更重視出口數據。

至於巴西，該國央行把基準利續下調至 8.75% 後，接下來通貨膨脹的機率極低，年底前再度降息的機率不大，將有利於中產階級的發展。而巴西豐富的天然資源，也是外界無法忽視的利多。

有人納悶，金磚四國中的俄羅斯為何沒有出列，Wood認為俄羅斯並不差，但其多元化遠比不上巴西，而該國經濟太過於仰賴石油資源，並非投資的最佳選擇。

雖然中國與印度的經濟增長已逐步放緩，但尚未出現過度悲觀的預測。中國今年在振興經濟方案的拉抬下，想「保八」應該不是問題，本年 GDP 成長應在 8-9% 之間。

有人擔心接下來中國經濟是否會再度吃緊，Wood 不認為短期內中國經濟發展會猛然踩煞車。至於印度今年雖然面臨旱災問題，但經濟成長力道依舊強勁，可能會在6% 以上，現今該國的借貸體系的體質依舊健康。

至於西方國家，可預見貨幣政策會繼續寬鬆好一陣子，但持續太久反而可能引發亞洲地區投機性泡沫，不過上述情況有政策解決之道，未必會發生。

值得一提的是，亞洲新興市場明顯缺乏消費者債務、公司債與政府債務，這些地區普遍擁有高儲蓄率，因此壓力也遠比已開發國家減少許多。