申銀︰今年底重啟人民幣升值之路概率大

申銀萬國報告表示，中國經濟形勢比該行預期的樂觀，從年度增長率看，中國經濟Ｖ型回升趨勢將更加明顯。報告將２００９年固定資產投資由２１﹒２％上調至２７﹒１％，將２０１０年固定資產投資增速由１２％上調至２３﹒６％。同時，維持今年８﹒３％的ＧＤＰ預測，並上調２０１０年ＧＤＰ增長率至８﹒５％。報告並上調２００９年ＣＰＩ和ＰＰＩ漲幅至－１％和－５﹒５％，２０１０年ＣＰＩ和ＰＰＩ漲幅至２％及３％。

申銀萬國認為，今年年底重啟人民幣升值之路將是大概率事件。儘管從去年四季度開始，該行對中國經濟就持相對樂觀的態度，樂觀的理由主要來自政府投資的推動，但今年以來的形勢表明，經濟本身的韌勁(體現在經濟的抗衝擊能力和自我修復能力)同樣也超出該行的預期。一是在政府投資的帶動下，一般製造業投資增速高於預期；二是房地產銷售和投資好於預期，新開工面積和土地購置面積正在逐漸好轉。基於這兩個方面的判斷，申銀認為２００９和２０１０年投資形勢會好於該行早前的預測。

物價具有明顯的順週期性，需求好於預期將使得價格跌幅小於預期，價格升幅超出預期。具體來看，上調價格預測的理由主要有兩個：一是Ｍ１增長率回升勢頭好於預期；二是國際大宗商品價格漲幅超出預期。報告對全年價格漲幅上調之後，ＣＰＩ、ＰＰＩ全年Ｕ型走勢不變。

利率政策主要取決於經濟形勢的判斷，此前預測在經濟二次探底的情況下，政府會通過降息２７至５４個基點來刺激經濟，基於目前的判斷，經濟二次探底可能性很小，基本上可以排除再次降息的可能。

基於以上對經濟形勢的判斷，報告認為在今年年底重啟人民幣升值之路將是大概率事件，並將２０１０年美元對人民幣匯率下調至６﹒７。一是人民幣升值是長期趨勢，因此經濟增長問題才暫時中斷，增長問題解決之後必然重新回到升通道；二是美元會加速貶值，將加劇人民幣升值壓力；三是伴隨著出口回升，對出口的擔心會減弱；四是遊資的流入將加大人民幣升值壓力。