資本流出壓力可控 結售匯逆差為市場自我調整

1月22日，國家外匯管理局公布的最新數據顯示，2014年12月份，我國銀行結售匯逆差為93億美元。累計來看，2014年全年累計結售匯順差1258億美元，其中，銀行累計結匯18958億美元，累計售匯17700億美元。?

自去年二季度開始，我國貿易順差不斷擴大。但自去年8月份開始，我國銀行結售匯已連續5個月出現逆差，出現貿易順差和外匯供求關係的背離。數據顯示，去年下半年，進出口順差累計2778億美元，比上半年增長166%，但同期，即期和遠期結售匯卻持續逆差，累計差額由上半年的順差1674億美元轉為逆差818億美元。同期人民幣對美元匯率也出現了明顯波動，並在最近兩個月持續走弱。結售匯下滑和匯率的調整，使部分市場人士產生了對大規模資本外流的擔憂。?

市場主體自我調整為逆差主因?

中國人民大學財金學院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時表示，銀行結售匯出現逆差的主要原因包括多方面，例如人民幣的升值預期繼續減弱，企業和個人更傾向於持有外幣等。此外，資本凈流入壓力減少也是促成因素。?

國家外匯管理局國際收支司司長管濤認為，銀行結售匯由順差轉為逆差，反映了市場主體的自我調整。外匯局發布的結匯率與售匯率數據佐證了市場主體結匯意愿下降、購匯動機增強的現象——去年企業及個人的結匯率總體下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略有回升至71%，全年平均為71%，結匯率比上年回落1個百分點；同時，售匯率逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年為69%，售匯率比上年上升6個百分點。?

華泰證券高級經濟學家俞平康認為，前些年貿易差額的迅速增長必然帶來人民幣升值的預期，但近年來情況出現了變化。“由於結售匯的下滑，使得‘貿易差額增長——結售匯增加——人民幣需求走高’這樣的路徑不那么暢通了，中間環節出現了松動。”俞平康說。?

交通銀行首席經濟學家連平認為，去年12月份外匯占款下降1184億元，規模大於預期。匯率預期分歧增大、結售匯逆差較大是形成企業結匯動機回落、同時購匯避險的基本面原因。?

資本流出壓力可控?

去年的銀行結售匯數據顯示，跨境資金呈現明顯的雙向波動。一季度銀行結售匯順差1592億美元，二季度降至290億美元，三季度轉為逆差160億美元，四季度逆差擴大為465億美元。?

對於市場普遍擔心的資本外流問題，管濤也給出了自己的看法，稱目前資本流出的壓力是可控的。雖然去年下半年我國出現了一定的資金流出壓力，但並沒有改變全年外匯供大於求、外匯儲備增加的基本格局，企業包括個人並沒有出現恐慌性地囤積外匯。?

此外，有觀點認為，我國去年三季度國際收支平衡表中的“凈誤差和遺漏”項目大幅波動至-632億美元，可能反映了資本的隱秘外流。對此，管濤表示，影響該項統計數據的原因很多，其波動不一定由資本外流引起。從歷史數據看，凈誤差遺漏的方向和資本流動的方向不一定有必然聯系，從2009年開始，我國凈誤差遺漏一直為負，但是到2013年之前，除了2012年出現了流出壓力，其他年份我國都面臨資本內流、人民幣升值的壓力。?

國際收支平衡仍是目標?

管濤強調，近期結售匯逆差並不會改變國際收支平衡的調控目標。銀行結售匯由長時間的大額順差轉為逆差，有利於我國國際收支趨於平衡。“2014 年年底召開的中央經濟工作會議就特別強調，必須更加積極促進內需和外需的平衡，出口和進口的平衡，引進外資和‘走出去’的平衡，逐步實現國際收支基本平衡。” 管濤說。