菜油整體看多思路未變

2009年6月3日 10:57

經過兩周左右的整理，6月1日鄭菜油跳空高開，報出開門紅，目前雖然持倉配合還不是太理想，但筆者認為後市仍然可以看多。

一、菜籽含油率低於2008年

2008年中國大豆價格大幅下挫，雖然政府按照3,700元/噸的價格收購，但是由於質量和其他方面的原因，農戶並沒有明顯從中受益，實際出售價格一般在3,300至3,400元/噸，部分地區甚至跌至3,100元/噸。而根據最為樂觀的官方數據，2008年中國大豆平均種植成本為3,200至3,300元/噸，農戶種植收益相當微薄。受此影響，2009年農戶種植大豆的積極性明顯受到壓抑，據國家糧油信息中心5月8日的預估，2009年中國大豆播種面積為920萬公頃，減少3.7%；大豆產量1,500萬噸，減少3.23%，暗示大豆單產將高於2008年。

另外，據國家糧油信息中心預測，2009年菜籽產量為1,300萬噸，較2008年增加90萬噸，不過從實地調查的結果來看，2009年菜籽含油率明顯低於2008年，湖北地區含油率僅僅達到34%至35%，因此，實際的產油量增幅將會低於預期。

二、東北乾旱火上澆油

2009年4月份以來，中國內蒙古東北部、黑龍江省大部持續少雨，降水量普遍不足50毫米，與常年同期相比普遍偏少50%至80%，區域平均降水量為1951年以來歷史同期最小值；與此同時，內蒙古大部、黑龍江省氣溫普遍偏高2至4℃，區域平均氣溫為1951年以來歷史同期最高值。降水持續偏少、氣溫偏高，導致內蒙古東部和黑龍江省大部土壤失墒加劇，發生嚴重氣象乾旱，且氣象乾旱呈現發展快、範圍大、程度重三大特點。

預計6月份，黑龍江大部降水量將比常年同期偏少10%至20%，內蒙古東部和黑龍江西北部偏少20%至50%；內蒙古東部和黑龍江西北部平均氣溫將比常年同期偏高1至3℃。未來高溫少雨的天氣將導致內蒙古東部和黑龍江西部氣象乾旱持續發展，乾旱範圍有可能進一步擴大，抗旱形勢不容樂觀。

結合以上分析可以看出，受天氣乾旱影響，國家糧油信息中心5月8日報告中隱含的單產提高的判斷顯然值得商榷，預計6月出台的報告將會下調產量預估。

三、農業政策仍是重要支撐

目前國家已經通過收儲政策吸收了約850萬噸的油籽，調控能力得到了很大的保障，尤其是在全球油籽舊作緊張的情況下，國家已經處於主動地位。5月31日，發改委稱，計劃自農戶手中以3,700元/噸的價格收購油菜籽，冬油菜區收購期限為6月1日至9月底，春油菜區收購期限為9月1日至12月底。如果按照菜籽12%水分，38%含油率來測算，菜油成本將會達到7,850元/噸，這將對期貨價格形成有力支撐。而且，2009年收購時間較往年明顯提前，顯示了國家對價格調控的重視。

當然，中國凍結的庫存釋放預期會對市場造成一定壓力，從現在的國內外價差結構來看，這種時機有望走向成熟，但是目前還不成熟。截至6月1日，美國7、8月大豆到港理論成本已經達到4,100元/噸以上；加拿大油菜籽7月到港理論成本達為4,212元/噸。而國內主流收購價為3,700元/噸，因此目前國庫拋出的時機正還不成熟，需要市場進一步的上揚才能形成。

四、市場潛在流動性寬裕

隨著經濟恢復預期加強，原油走勢相當強勁，近月合約已經飆升至67美元，市場預期油脂的工業用量可能再度調高。與此同時，美元貶值加速，由於避險功能日益減弱，且迫於美國內部經濟壓力，美元5月貶值速度驚人，達到6.48%，大宗商品的支撐線更加牢固。另外，受益於全球各國央行的寬鬆貨幣政策，下半年貨幣流動性非常寬裕，目前僅僅美聯儲就凍結了8,000多億美元的超額儲備金，一旦市場回暖，資金將會加速流入資本、大宗商品市場，而且問題的關鍵在於，各國央行在經濟尚未確認恢復的情況下很難去大幅收縮銀根。

綜合以上分析，筆者認為受制於舊作庫存緊張，國家對油脂的調控能力將會增強，原油、美元以及股市所營造的良好氛圍仍然有助於油脂上行，東北持續乾旱的天氣有望增大漲幅，菜油整體看多的思路仍然未變。

(期貨日報 孫曉飛)

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