併購重組主題投資正當其時

1. 併購重組面臨良好的經濟、政策與股市環境

從上市公司收購與重大資產重組管理辦法等法規制度的改善，到前期的鼓勵行業整合、發放併購貸款、財稅減免等實質性扶持政策，企業併購重組迎來了極佳的政策環境。在經歷了熊市大跌之後，利用資本市場進行併購重組的成本大幅降低；與此同時，股市資產定價的結構性泡沫誘發著未上市資產證券化進程的加速。在直接融資相對困難，IPO 的進程緩慢的制約條件下，併購重組成為資產證券化的主要路徑。為了應對全球金融危機和經濟衰退，「保增長、調結構」政策取向下的行業與區域經濟振興規劃密集展開，區域經濟一體化、打造優勢產業集群、促進產業升級，進一步豐富了併購重組主題投資的內涵。隨著私募基金與券商理財規模的增大，基金「一對多」專戶理財也即將開閘，這些以追求絕對收益為主要目標的機構理財隊伍的擴容，加大了投資目標的選擇多樣化需求，併購重組主題投資有望成為09 年市場的重要熱點之一。

2. 從政府行為和市場行為兩個方向尋找投資目標

央企整合和地方國資委不僅是資本市場併購重組的重要推動力量，也為該主題投資的行業公司目標選擇指明了方向。軍工、電力電網、鋼鐵、煤炭、文化傳媒將是併購重組行為頻發領域。各地區高度重視資本市場發展戰略的指導思想使得A 股市場「保殼爭殼」現象突出，加上民營企業實力的日益壯大，地產、礦產資源、消費服務等領域的資產證券化需求龐大，借殼上市動機強烈；與一些資產負債表尚可但經營困難並缺乏長期發展前景的上市公司「保殼」形成了「內外合力」，績差股和ST 個股往往成為併購重組的重點目標。08 年初至今A 股市場共有300 余家公司提出過再融資方案，其中127 家為09 年提出，這些方案為尋找併購與資產注入題材股提供了具體的擇股線索。

3. 投資組合構建策略

併購重組事件投資的關鍵環節涵蓋了動機、成本、合規審核、資產定價與盈利預測等多個方面，本質上是概率投資，事前的邏輯判斷以及事後的資產定價、股價是否充分反映注入資產的業績增厚效應，是決定投資收益的最重要的因素。由於此類投資風險較大而且大多數個股的流動性十分有限，建議以組合投資分散風險。在行業公司選擇方面，國信證券建議重點關注市場估值彈性大甚至定價泡沫化的資產領域，例如新能源、新材料、節能環保、軍工、IT、文化傳媒、能源與礦產資源、土地房產、先進製造業等；除非有「蛇吞象」式的借殼與資產注入，盡量避免選擇估值水平低、資產定價想像空間不大的行業，如電力與公用事業、交通運輸及基礎設施、鋼鐵、造紙、建築、紡織等行業。在個股選擇時還需要考察：大股東更換、過往公佈過增發收購資產預案、優先選擇中小市值個股、09 年1 季度乃至全年經營業績不至於發生大幅度虧損、退市警示類殼資源個股的資產質量尚可和財務風險可控、此輪反彈漲幅大體在200%以內度、目前股價大多不及07 年牛市高點的50%。推薦資產注入與整合題材股：鑫科材料、航天科技、粵傳媒、大連聖亞、浙江東方、霞客環保、青島海爾、國恆鐵路、大同煤業、ST 金化、*ST 海星、*ST ?