獨立性是證券分析師的生命

現任申銀萬國證券研究所市場研究總監、首席市場分析師，申銀萬國證券公司證券投資決策委員會成員。內地及香港各主要財經媒體聘為特約作者與嘉賓。16年證券行業從業經歷，曾任職經紀、投資等多個部門，1999年加入申銀萬國證券研究所，專業從事證券市場方面的研究組織和策劃工作，並承擔相應的研究任務。研究實踐經驗豐富，已形成良好的個人品牌，其觀點頗具業內影響力。

證券分析師可以說是當前相當熱門的一個職業，但說白了又是一個很不容易干的職業。有人根據證券分析師的研究報告進行統計，發現其結論的準確率一般也就在三分之一左右，這也就是說，證券分析師辛辛苦苦所做的研究，大部分最後會被實踐證明是錯的。這也就難怪，在投資界有人就戲稱分析師的觀點只能作為「反向指標」。

那麼，為什麼儘管證券分析師的工作並不怎樣得到人們的認可，可是他們的報告仍然有著很大的市場，而且還越來越受到重視，以至這個職業在職場中也很有競爭力呢？這裡的一個關鍵點在於，證券分析師所進行的是一種帶有創造性色彩的預測工作。其研究的對象很廣泛，而且充滿了不確定性，可是他的工作目標就是要在不確定中發現確定性。顯然，在這過程中出現偏差乃至失誤是很正常的。哪怕是預測與實際結果存在距離，但是只要能夠提供相對可靠的依據，對人們認識事物有好處，那麼他的勞動就依然是有價值的，同樣將得到大家的理解與尊重。

證券分析師工作的這種特點，使人們對他們的要求也就具有特殊性，除了人們都瞭解的職業操守、工作與學習能力等，還要特別強調的就是獨立性。這種獨立性，一方面是由於其工作的性質——具有創造性色彩。而要有創造性的話，顯然是不能人云亦云。有人說證券市場每天都是新的，照搬照抄以往的觀點顯然不行，而且同樣的事件也有著太多的人在研究，如果你的研究或者與別人的觀點基本雷同，或者是沒有什麼新意，那麼這樣的研究也就基本上沒有價值。而這種獨立性的另一面，則要求分析師有自己的研究邏輯，研究本身不受任何包括個人利益在內的非研究對像因素的干擾，堅持獨立的判斷，而不是做牆頭草。中國有證券分析這一行業已經十多年了，在這期間也確實有一些證券分析師被淘汰，這裡的主要原因並非是他們的分析能力不夠，而是缺乏獨立性，沒有自己的觀點，隨波逐流，沉浮在行情起伏之中，以致被投資者淡忘甚至受到鄙視。

話也說回來，證券分析師要堅持獨立性，實在不是件容易的事情。簡單說來，會受到多方面的干擾。大而言之，在對行情趨勢的判斷上，要獨樹一幟，或者是尋找到與眾不同的解釋，就是相當困難的事情。尤其是提出在市場上不那麼被認同的觀點，或者是不為市場情緒所歡迎的觀點，不但進行這種研究的難度很大，而且發表這樣的觀點，也是要有很大勇氣的。某海歸獨立經濟學家，素以發表看空中國經濟與股市的文章著稱，其觀點也未必一直正確。很多投資界的人士雖然並不怎麼接受其結論，但是對他的研究還是很重視的，這實際上也就是對其獨立性的一種尊崇。小而言之，證券分析師生活在社會上，權勢、利益以及其它各種因素的壓力與誘惑，客觀上也是存在的，這也會對他研究上的獨立性帶來影響。像中國的證券分析師都是在證券機構供職的，政策上沒有獨立分析師的生存空間，如何在這樣的條件下堅持獨立性，始終是擺在大家面前的難題。至於個別股評人士淪為「黑嘴」就自不必說了，有的證券分析師見利忘義，或者是甘願違背職業道德，充當某些利益集團的傳聲筒，這樣的例子在當今也是時常可以見到的。證券研究與其它研究一樣，是一項艱苦的腦力勞動。在這物慾橫流的年代，分析師要耐得住寂寞，不?

證券分析師在世界各國都是一門有吸引力的職業，而在某種意義上來說，它最有價值的地方，就是對獨立性的要求，這使得這份工作充滿了挑戰性，也能夠張揚人的個性，讓一批批的社會精英們為之折腰。