天膠短期暫不具備大漲條件

上周國內外天膠期貨市場走出了強勁的上升走勢。國內還有政策不確定因素，加上季節性特征，當然還有全球汽車業回升緩慢的因素，短期天膠還不具備大漲的條件。

據期貨日報3月31日報道，近期，橡膠市場對天氣的關注度從國內西南地區延伸到泰國等整個東南亞地區，由于持續的干旱引發市場對減持的擔憂加劇，因而上周國內外天膠期貨市場走出了強勁的上升走勢，不過我們仍需冷靜地分析旱情可能帶來的影響，而且國內還有政策不確定因素，加上季節性特征，當然還有全球汽車業回升緩慢的因素，短期天膠還不具備大漲的條件。

自去年9月開始，西南地區降雨量就明顯偏少，而進入春季仍無明顯改善，這使得春耕時節旱情持續升級。云南做為國內第二大橡膠產區，受到旱情影響也是不可避免的，在3月初新年開割試刀時膠液僅為往年的1/3。而近期旱情擴展到泰國地區，據統計泰國76個府中有36個府遭遇嚴重旱情，預計會給近2萬公頃農田造成損失，由于泰國是全球最大的產膠國，因此市場擔憂心態明顯加劇。

我們具體分析一下旱情的影響情況，云南2009年天膠產量約為30萬噸，如果減產20%-30%，即為6萬-9萬噸。根據ANRPC預估的數據，今年中國天膠種植面積將增加2.5萬公頃至100.5萬公頃，總產量也將由去年的64.5萬噸增加至68萬噸，而且國儲去年低位收儲的10多萬噸天膠隨時都可能補充到市場，因此國內總體供需不會緊張。另外，雖然泰國受旱面積占到全國的一半，但干旱主要集中在北部和東北部，而泰國橡膠主產區分布在南部，因此受影響或偏小，且ANRPC近期公布的成員國2010年產量仍同比增加6%至950萬噸。

另外，國內西南地區近期天氣也略有改善，近日云南橡膠主產地西雙版納部分地區降雨達10-20毫米。根據氣象顯示，未來10天降雨仍將明顯增多，有利于西南地區的旱情緩和，且4月中旬后該地區將逐漸步入雨季，因此預期最嚴重的干旱基本過去，最終對橡膠產量影響或小于預期。

如果再回顧近幾年天氣炒作帶來的商品市場行情，毫無例外幾乎都是曇花一現的格局。2008年年初國內雪災引發的農產品行情是如此；2008年6月美國百年洪災催生的玉米行情僅持續了半個月；2009年年初的華北干旱推動的小麥行情仍是短線行為。因此我們預計今年的干旱天氣仍難以主導天膠中長期走勢。

雖然近期市場對加息的預期有所下降，但政策收縮流動性的步伐仍沒有停止，央行在1月12日和2月12日連續調高存款準備金率，且3月份前三周回籠資金3,500億元，超過了一次上調存款準備金的力度，顯示管理層對通脹的擔憂有增無減。另外，2月CPI增長達到2.7%，接近紅線3%，因此加息政策也可能一觸即發，這對市場的壓力始終無法完全釋放。

另外，4月中旬將是國內重要宏觀經濟數據出臺的時間，這將直接影響到政策的出臺；而且4月16日將是美國對中國匯率問題出報告的時間，如果美國將中國定為匯率操縱國，則人民幣升值預期或再次增加，這對以進口為主的國內天膠價格不利。

金融危機以來全球汽車業受到明顯打擊，而唯獨中國市場成為明星市場，一躍成為全球最大的產銷國，但今年2月份產銷環比下降超過25%，雖然國家產業政策仍對汽車業具有較強支撐，且后期還有新能源汽車補貼政策將出臺，但目前國內汽車表觀庫存達到19萬輛，壓力開始有所呈現，預計后期增長將有所放緩。而從國內輪胎行業看，形勢更加嚴峻，由于美國特保案的影響，國內輪胎月度產量自去年9月的6,000萬條逐漸下滑至今年2月的4,500萬條，預計短期國內輪胎業仍將受困。

而國際汽車業恢復速度更是緩慢，就美國市場而言，一年多以來，唯有去年8月在政府“以舊換新”的政策刺激下月度銷售超過100萬輛，而近幾個月一直維持在70萬輛的低位水平，而希臘問題更是引發市場對歐美經濟二次探底的擔憂，因此，預計國際汽車業的復蘇道路仍較為漫長。

綜合分析，盡管近期天氣因素提振天膠市場維持強勢，國內天膠庫存持續下滑也形成助推，但國內政策面的不明確仍然是滬膠最大的壓制因素，同時全球汽車業回升緩慢也將削弱天膠的消費，加上干旱天氣也將難以改變總產量增加的局面，因此供需面改善不會太明顯，故天膠暫時還不具備大漲的條件。而從技術面看，近期資金頻繁快速進出滬膠市場，這使得期貨價格走勢不穩，從1月以來的技術形態則呈現出大三角形的格局，近期逐漸趨于頂端，或將面臨方向選擇，時間窗口或在4月中旬，因此，在此之前市場仍以區間振蕩為主，下方23,500—24,000具有較強支撐，上方25,500-26,000壓力仍然明顯。

(徐波 編輯)