棉花可能出現向下轉勢

棉花的漲勢已持續15個月，目前尚未改變，但是趨勢的壽命已經達到歷史高值，轉勢的概率加大。鄭棉的走勢在商品中偏強，總體震蕩向上，與此同時，美棉也處在歷史的次高點。鑒于筆者對商品走勢寬幅震蕩的定性，加上美棉在次高點震蕩型轉折概率較大的特征，筆者認為可以等待市場出現向下轉勢的機會。

經歷15個月的上漲之后，鄭棉和美棉都已經處于歷史高位附近，未來會延續歷史大箱體的震蕩還是會突破箱頂進入新的價格震蕩區間？目前應該采取怎樣的操作策略，這是每一次價格臨近歷史高點時投資者都會面臨的難題。

一、商品市場基本判斷

金融危機之后，經濟貨幣政策對期貨市場起到絕對的影響作用，進入2010年，過剩的流動性所造成的通貨膨脹已經開始危及經濟復蘇，調控悄然成為主題，任何新的通貨膨脹的苗頭都可能引起決策者的警惕。在這樣一個大的背景之下，那些處于歷史高位的商品很難再出現連續大幅的向上推升，近期內高位震蕩的概率偏大。而主導震蕩走勢的因素將是關于品種本身的一些政策及產供銷等基本面因素以及一些突發性偶然性因素，這也是震蕩區內走勢相對復雜紊亂難以把握的原因。另外，由于突發性偶然性因素的存在，不排除震蕩走勢中的短期快速行情，當突發性偶然性因素和基本面利多或利空因素共振時還有可能出現短期的脈沖式突破失敗行情，使得震蕩的區間呈現出不規則的特征。棉花的走勢也應該大致如此。

二、美棉轉勢特征分析

國內棉花走勢和美棉走勢高度相關，美棉的歷史數據較長，所以對棉花長線走勢特征的研究可以從對美棉分析入手。從對美棉月線圖的分析可以看到美棉的歷史走勢處于一個大型的箱體之內，這個箱體內的轉折有如下特征：

1.有一個絕對高位和一個絕對低位。高位三次觸及，低位兩次觸及，箱體很規整。

2.箱體有一個次高位和兩個次低位。目前價格正好處于次高位。

3.價格在高低位及次高低位的轉折分為直接型（V形）和震蕩型兩種轉折形式，其中震蕩型的數量要比直接型的多；絕對高低位的轉折基本都是直接型，次高低位的轉折震蕩型居多。

4.不論是直接型還是震蕩型轉折，基本都是從跌破前月線低點（高點轉折）或漲破前月線高點（低點轉折）開始的。

三、V形反轉還是震蕩反轉

棉花的漲勢已持續15個月，目前尚未改變，但是趨勢的壽命已經達到歷史高值，轉勢的概率加大。筆者對商品市場整體的觀點是相對高位的寬幅震蕩，不排除脈沖式不規則行情出現。鄭棉的走勢在商品中偏強，總體震蕩向上，與此同時，美棉也處在歷史的次高點。鑒于筆者對商品走勢寬幅震蕩的定性，加上美棉在次高點震蕩型轉折概率較大的特征，我們認為可以等待市場出現向下轉勢的機會。

不管市場在次高點以震蕩型還是直接型的方式轉折，根據美棉轉勢特征，首先會出現一個跌破前個月線低點的信號，在出現這種情況之后，就可以開始在周線或日線級別上尋找反彈后的放空機會。如果后市是震蕩型的，可以震蕩區間的下破為加碼信號，如果是直接型的則會較快脫離成本，可繼續等待下一波反彈后的放空機會加碼。

由于突發性偶然性因素的客觀存在加上目前棉花的基本面偏多，如果兩者出現共振不排除市場出現沖擊歷史大頂的可能。如果出現這種情況，一般會出現快速沖擊和快速退潮（直接型）的特征，利用這一特征，投資者可以在歷史高位處嘗試性放空。在歷史走勢中經常是在月線的一個長上影或者一根上漲的陽線接一根跌回的陰線中完成這一過程，但是在日線級別上卻可以找到清晰的跌破頂部形態或者跌破上升趨勢線的信號，可以作為操作參考。

跌破前個月線低點或者快速沖擊歷史高位，當這樣的操作條件沒有出現時，最好的策略應該是等待，因為此時的行情很可能趨于震蕩或者盤整，實在耐不住寂寞的投資者可以嘗試通過降低操作的時間周期和降低操作的利潤預期來博取較小時間周期上的差價利潤。也可以嘗試通過不同月份之間的強弱分化進行套利操作。

四、銅戰略性放空的啟示

2005年之前，30,000是滬銅的歷史大頂，價格在此屢次形成轉折構成銅價箱體的上界。2004和2005年當價格再次臨近此位之時，市場的主流觀點是戰略性放空，但是卻被隨之而來的超級大牛行情無情踏碎。那么棉花未來會不會出現相同的情況呢？又會否對投資者的操作策略構成威脅呢？

其實，在滬銅沒有突破30,000大頂之前，如果是嘗試性而非戰略性的放空是一種合理的操作。思維決定語言，語言影響思維，戰略性這一說法使得操作者對未來的行情期望過大，帶上了比較濃厚的主觀成分。而嘗試性則是相對理性的思維和做法，如果行情發展順利，可以獲得超額的利潤，如果行情發展不利則能相對輕松地放棄頭寸，再覓戰機。

另外，在滬銅持續大半年的戰略性放空聲中，行情演化的形式也值得回味和探討，當行情第一次沖擊大頂時的確出現了短期的大幅急跌，但不具備延續性，其后重心逐漸抬高形成一個上升楔形，歷史上很多大牛都是以高位上升楔形拉開序幕的，2005年5月，在回踩30,000高點獲得支撐之后，楔形構筑完成，滬銅進入加速拉升階段。

從歷史回顧中投資者可以看到，在趨勢壽命達到歷史高值后，對于歷史大頂長途奔襲式的急速沖擊，可進行嘗試性的放空，因為在這樣的背景下下跌是大概率事件，畢竟箱頂處曾多次轉折。但行情一旦演變為對高位的連續反復試探，則頂部的壓力會降逐漸弱化，歷史大頂也架不住反復持續、水滴石穿的柔情攻勢。銅市長達一年多的上升楔形實際上就是一個偏強的中級震蕩趨勢，由于之前的上升趨勢壽命達到歷史高值，無力直接挑戰歷史高點，這樣的一個震蕩趨勢最終成為超級的喘息和蓄勢，建立起其后牛市的堅實平臺。

以滬銅之史為鑒，如果近月內棉花出現對歷史高位的快速沖擊是可以進行嘗試性沽空的，因為從月線來看將是一個趨勢壽命達到歷史高值且長途奔襲的模式，此時背靠歷史高點嘗試性放空，可以用較小的止損博取超額的利潤。但是，當持倉不能快速脫離成本，行情不能呈現出延續性特征時，就要開始警惕，一旦出現類似銅當年持續反復試探高位的情況，不妨做好多空思路轉換的準備。有了這樣一種有備無患的操作思路，在滿足操作條件時進行嘗試性沽空就是一種合理可行的操作。

（期貨日報 樂勇）

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