避險風潮何所依 唯見瑞郎叢中來

瑞士法郎一直被認為是傳統避險貨幣。由于瑞士是永久中立國，所以瑞士被認為是世界最安全的地方，加之瑞士政府對金融、外匯采取的保護政策，使大量的外匯涌入瑞士，瑞郎也就成為穩健受歡迎的國際結算與外匯交易貨幣，并且瑞郎是主要國際儲備貨幣之一。

然而，2008年全球經濟危機時，瑞郎卻未能幸免遇難，瑞郎兌美元大幅波動，避險功能無以體現。但隨著經濟危機過渡到經濟困境時代，全球經濟雖有二次探底風險，但目前更多的顯示出平穩復蘇的跡象，瑞士經濟面表現良好，瑞郎避險功能可能再次受到重視。

08年美國爆發次貸危機時，美元指數大幅下挫，美元兌瑞郎大幅下挫，但后來由于危機擴散成為全球性的經濟衰退，尤以歐洲更為嚴重，避險情緒將美元再次推高，美元兌瑞郎在08年下半年六個月的時間里匯價從1.0水平以下升至接近1.3的水平，匯率升幅逾30％。隨后的多數時間里，瑞郎兌美元的波動幾乎與歐元兌美元的波動同步，其表現較后者稍顯堅挺而己。

為什么金融危機會讓堅挺了一百余年的貨幣一下子倒塌了？由美國次貸危機引起的苦果卻讓全世界來承擔，瑞士官方稱金融危機讓瑞士面臨近數十年來最嚴重的經濟衰退。2008年10月初至2009年3月，瑞士央行屢次下調基準利率達250基點，下調至0.25％接近零的水平，乃歷史罕見。同時，由于經濟衰退加深和通縮緊逼，該行自1992年以來首次干預外匯市場，遏止瑞郎升值。

縱觀瑞央行每次降息，市場都大力拋售瑞郎，可見其避險功能屢受打擊。目前瑞央行仍將基準利率維持低位，但瑞郎對美元和歐元的表現已略顯堅挺。最近一次的瑞央行利率會議會后聲明稱，經濟增長會明顯放緩，貨幣環境已有所緊縮。但預計2010年GDP增幅在2.5%左右高于前次預測的2.0%。瑞士央行認為通脹水平會不斷下降，并有通縮風險。

從最近瑞央行官員的講話來看，目前央行較為關注通縮風險以有匯率波動，一旦二者給經濟復蘇帶來困難，央行將果斷行動。這或將影響瑞郎的匯率前景。但可能肯定的是盡管瑞央行的經濟基本面未來一段時間不一定會優于美國，但瑞央行會延續其過去的謹慎作風，不會狂印鈔票。

在面對高失業，高負債，低增長等問題時，美聯儲選擇狂印鈔票，這似乎可以將風險轉嫁出去，但長遠來看，美國必作繭自縛。瑞郎等基本面穩定的貨幣將重受市場青睞。

(王森 撰稿)

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