國信證券：維持貴州茅臺推薦評級

國信證券認為，貴州茅臺老酒儲藏力度加大，大幅放量可能會出現在11年，業績向上彈性空間大，維持推薦評級。

國信證券5月31日研究報告中指出，貴州茅臺(600519)老酒儲藏力度加大，大幅放量可能會出現在11年。公司在產能釋放的過程中，加大了老酒的儲藏力度，使得產能釋放低于市場早先的預期。不過按照目前的規劃，每年仍可以維持13%的銷量增長。由于07、08年茅臺酒的產量都有20%的增長，這會促進11年銷量的釋放。而且季總也表示愿意在放量方面多想辦法。

提價會偏謹慎，搬遷成本會給業績帶來一定壓力。公司認為目前偏高的終端價格超過了消費能力的增長，而目前銷量的瓶頸使得出廠價的提升都會被完全轉移給消費者。國信證券判斷提價需要等到銷售瓶頸緩解的時候。不過茅臺鎮的整個搬遷和環境整治工程可能會在短期帶來業績壓力。

公司估值見底，業績向上彈性空間大。即使按照10年5.5元的謹慎預測計算，目前的動態市盈率也不過24倍。而且，二季度利潤的正常化、消費稅征收強度的調整和預收賬款的釋放都可能成為業績超預期的促發因素。而且新管理層也會有一定也放業績的動力。

維持盈利預測，和“推薦”的投資評級。鑒于目前形勢尚不明確，國信證券暫時維持10-12年的5.99、8.00和10.69元的盈利預測，目前股價對應動態市盈率分別為22、16和12倍。未來6個月合理股價在180元，維持“推薦”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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