興業投資：“誰敢比我慘”歐央行1萬億求貶值

北京時間1月22日晚21:40，歐洲央行決定從今年3月起每月購買600億歐元國債，到2016年9月份。且將一直購債直至通脹持續改善。歐版QE正式開啟，這一量化寬鬆政策規模接近1萬億歐元。歐元對美元匯率迅速回應，創下11年來新低。

關於QE你需要知道的

量化寬鬆政策（QE：Quantitative Easing）簡單理解就是印錢，是一種貨幣政策。它能夠擴大一定數量的貨幣發行。央行一般采取通過公開市場購買政府債券、銀行金融資產等做法來增加市場貨幣供應量。

量化寬鬆貨幣政策起源於大蕭條后寬鬆貨幣政策操作，危機后的快速復甦進程表明量化寬鬆的有效性。英國南安普頓大學的Werner（1991）首次提出量化寬鬆貨幣政策的概念。量化寬鬆的貨幣政策最早使用於日本2001年發生的經濟衰退時期。

集QE之大成者當屬美國，為應對2008年來勢洶洶的金融危機，挽救崩塌邊緣的美國經濟，美聯儲不得不祭出QE這個非常規的“經濟興奮劑”。歷經數輪寬鬆后，人類歷史上最大規模的“印鈔”行動直至去年才宣告結束。最終，近4萬億美元像雪片一樣被拋入市場。

現在，歐洲接過了QE的接力棒，1萬億歐元正整裝待發……

是福是禍，QE的功過是非

QE一般在金融危機爆發后推出，目的為穩定金融市場與提振實體經濟。對於QE的有效性仍有待考驗。如果說美聯儲的QE政策是一次大型的貨幣實驗，那么它似乎起到了正面的效果，就業改善，通脹溫和，大量數據好轉，經濟復甦，強勢美元回歸。

然而美聯儲的行為對全球貨幣金融大環境的壓迫是不可小覷的，量化寬鬆貨幣政策嚴重干擾世界各國貨幣政策，迫使各國為美國財政赤字和濫發貨幣買單。因為量化寬鬆釋放的大量流動性，相當部分流入其他國家以尋求高收益，他國央行被迫大量購買美元儲備，釋放本幣，被動協助維持美國國債市場和美元匯率。

歐版QE有其內在因素，歐元區通縮風險不斷加劇，失業率居高不下，常規貨幣寬鬆並無法改變財政分立和統一貨幣的內在矛盾，已難以有效刺激經濟，但歐央行又別無他法，只能不斷加大非常規寬鬆的力度，通過壓低實際利率和歐元匯率恢復歐元區內生增長動力。

歐版QE對外匯市場的影響

歐版QE將直接壓低歐元匯率，但對他國貨幣匯率調節機制的扭曲恐引起一系列連鎖反應。事實上，僅在過去兩周內，已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。丹麥央行更是在歐版QE后火速降息。

從投資者角度而言，顯然對歐元利空，對美元利好，對歐洲股市也是利好刺激。歐央行和日本央行加速寬鬆將繼續壓低歐元和日元匯率，再加上美國經濟基本面相對強勁、美聯儲寬鬆力度減弱，美元將更美，美元仍然是最搶眼的貨幣，空歐操作還有大把利潤空間。

對人民幣來說，未來人民幣兌美元匯率有貶值壓力，但貶值幅度不會太大，總體呈現雙向波動。由於人民幣仍近乎盯住美元，人民幣兌其他貨幣匯率將體現優勢。在這場競爭性貶值大戰中已處於不利位置，這將打擊出口以及國內經濟復甦。

歐版QE對大宗商品的影響

對避險屬性和金融屬性較強的大宗商品形成利好，比如黃金、白銀。但考慮到近期油價下跌、全球需求低迷導致通縮，黃金波動率難以再回到大牛市的情形，黃金漲幅不會超預期。此外，大宗商品的熊市大方向恐難改變。短時期內，大宗商品因中國需求下行，美元升值壓力，以及原油供給沖擊，熊市還將繼續。