紐約的興起與伊利運河"城投債"

伊利運河的開通一定程度上使得紐約成為經濟和金融中心。一條運河改變了一個城市的命運，也創造了一個國家的歷史。伊利運河將五大連湖串聯起來，使得以紐約為代表的商業重鎮和西部傳統的農業地域直接的運輸時間和成本大為縮減，再利用紐約天然良港的優勢，打通了美國東西部，并借助與世界相連的水上通道，使得美國農產品暢銷世界。而這幕后的英雄就是伊利河債券，即我們所熟悉的“城投債”。

當時美國聯邦政府一年的收支只有2000多萬美元，而時任紐約州州長的德威·克林頓報出的伊利河開鑿預算是700萬美元，政府無力支持，最后由華爾街幫助承銷了伊利河工程債券，面向對象是銀行家、普通民眾以及外國的投資者。1817年7月4日，伊利河正式開通，在1825年完工。當年的過路費達到25萬美元，而平均修建費用為100萬美元。項目的成功也使得伊利河債券大為暢銷。

所謂“城投債”，是地方投融資平臺作為發行主體，公開發行的企業債和中期票據，其主業多為地方基礎設施建設或公益性項目。“城投債”實質跟美國伊利河債券這樣的“市政債”相似，但是由于預算法規定中國地方政府不能負債，政府只能成立城投公司，通過其確保在城市化初期建設中，政府能夠大規模投入。因此，城投債雖是國有性質，但報表卻極不透明。但是城投債終歸是企業債的一種，是否投資，取決于對債市未來走勢的判斷和個券信用風險的分析。

2008年，城投債成為債市最熱門的投資品種。在當時利率債收益水平處于歷史低位、債市整體尚未脫離盤整狀況下，地方政府城投債借助其高利率優勢進行融資。地方政府在獲得大量貸款的同時，負債問題也開始加速顯性化。2011年城投債危機爆發，市場信心跌入谷底，“城投債”引領信用市場集體暴跌。

正在發行的廣發基金聚財信用債基擬任基金經理代宇表示，去年三季度個別城投債違約危機發生后，實際上到目前為止城投平臺大部分還沒開始償還，利益的不對等讓投資者陷入擔憂，債券的價格自然開始下跌。

對于城投債的信用風險和投資價值，代宇表示，需要就價格區別來看。投資者經常說的是收益率比較高的那一類，另一類城投債則是由地方控股企業發行的，相對來說收益較好，評級較低。既不能樂觀地認為政府必然會對城投債“兜底”，也不應該悲觀地僅僅考慮其自身的信用實力，而應該根據地方政府償債能力、地方政府支持力度和自身信用實力進行綜合分析。