上海電力：“一帶一路”電力運營第一股

發力清潔能源，“一帶一路”海外再造上海電力(600021,股吧)：截至2014年上半年，公司總裝機容量881.42萬千瓦，其中風電、太陽能等新能源權益裝機容量21.49萬千瓦，裝機比重達2.44%。受國內用電需求壓縮，上海電力通過境外項目積極拓展，計劃於2020年前在海外再造一個上海電力，裝機容量未來5年復合cagr在15%以上。海外項目，上海電力偏好投資回報率相對較高(日本、歐洲)和用電供需關係緊張的地區(非洲)。海外資產整體盈利性高於國內項目，如已經投產的日本大阪光伏項目irr超過15%。

國企改革：中電投旗下重要資本運作平臺，核電資產整合預期。上海電力第一大股東為中國電力投資集團公司。中電投直接或間接合計持有上海電力 62.12%股權。與其他幾大發電集團相比，中電投集團旗下上市公司體量相對較小，資產證券化率較低，接近 20%，鑒於集團公司資產多為電力資產，與上市公司之間存在同業競爭，未來集團公司優質資產注入旗下上市公司的預期較高。

核電概念：目前中電投集團已投產運行核電裝機112萬千瓦(紅沿河1號機組)，在建機組總容量586萬千瓦(海陽核電2臺125萬千瓦和紅沿河核電3臺112萬千瓦)。中電投與國核合並方案有望於15年出臺，合並后集團推動核電資產證券化是大勢所趨。上海電力持有安徽蕪湖核電14%股權，並持有集團旗下核電參股公司禾曦能源0.03%股份。11年公司曾欲定增收購禾曦能源全部股權，后因股價跌破定增價取消。若國核核電資產有望注入中電投上市公司，中電投集團旗下的上海電力、中國電力成為核電資產整合平臺的可能性較大，值得長期關注。

盈利預測與估值：預測上海電力 14-16 年 eps 分別為 0.60、0.72、0.87 元/股。參考同行估值，考慮上海電力產能較快增長速度，給予 15 年 15 倍動態 pe，對應目標價為 10.80 元，給予增持評級。