基本面偏空 鋁價仍有下行空間

鋁價最近走出了一段震蕩回落的行情，自8月3日鋁價沖高至15,930元/噸的高點之后開始回落，但中間仍有幾番波折。從需求、供給以及資金面等角度來看，未來鋁價仍存在回落空間，但幅度不大。
　　
綜合媒體8月25日報道，作為鋁需求最大的行業房地產，其興衰毋庸置疑關乎著鋁需求的強弱。自4月中旬中央出臺嚴厲的房地產調控政策以后，鋁價從17,000元/噸以上的高點逐步回落，反映出市場對于鋁需求的預期逐漸趨弱。7月份統計局公布的房地產數據顯示銷售面積持續下降。1-7月，全國商品房銷售面積4.58億平方米，比2009年同期增長9.7%，增幅比上半年回落5.7個百分點。7月當月，全國商品房銷售面積6,466萬平方米，同比下降15.4%，這個值是2010年以來月度數據中最低的，反映了商品房銷售進一步萎縮，可見政策的效果已經在持續發揮作用。市場觀望情緒仍較濃厚，政策對抑制需求起到了推動作用。
　　
鋁需求當中排第二位的是交通運輸行業，汽車行業是其中的典型代表。7月份汽車產銷數據進一步走弱。7月汽車生產128.58萬輛，環比下降7.54%，同比增長15.67%；銷售124.40萬輛，環比下降11.90%，同比增長14.42%。汽車產銷數據的回落有以下幾方面的原因：一方面，汽車業在進入6月份以后差不多進入淡季，除2009年外，多年以來都是這樣的歷史規律；另一方面，經銷商高企的庫存也是壓縮產量下降的一個重要原因。據中國汽車技術研究中心的數據顯示，7月份，汽車庫存周期逐月增長勢頭依然延續，由6月份的55天增加到58天。其中乘用車庫存周期由57天增加到60天，商用車庫存周期由49天增加到50天。龐大的庫存對未來的汽車生產繼續形成壓力。另外，受8月份高溫假以及設備檢修等因素影響，汽車產量也將繼續走低。由于8月份是歷年汽車銷售淡季以及經銷商庫存壓力較大，預計8月份汽車市場將會走弱，從而限制汽車行業用鋁需求。
　　
此外，統計局公布的7月份電解鋁產量下降為135.2萬噸，這與6月份的淘汰落后產能以及河南省自主性的減產不無關系。但值得注意的是，下半年中國新建產能200萬噸，全年的產能將可能繼續達到2,300萬噸，全年的產量亦可能達到1,700萬噸。因此，盡管7月份單月產量下降，但并不意味著后市的供給壓力減輕。
　　
在供求關系之外，流動性的大小也是影響鋁價的一大重要因素。從2009年鋁價上漲與庫存齊升可以很清晰的理解這一點。多余的流動性致使原鋁即便在過剩的條件下一樣可以獲得上漲。但是在2010年下半年，有一個很明確的事實即流動性一定不可能泛濫。主要基于一方面，7月份CPI達到3.3%，盡管數據有意外原因所導致，但越過3%的紅線仍舊使得央行在下半年有防通脹的壓力。另一方面，2010年中央的核心工作目標是控制通貨膨脹勝過保經濟增長，盡管中央仍需要防止經濟二次探底，但防通脹仍是更加重要的工作目標。因此，從這個邏輯出發，基本可以斷定央行在未來的貨幣政策的制定當中，將更傾向于從緊，或者最起碼與2009年相比要有明顯的收緊。可以明確的是，2010年下半年是不可能指望寬松的貨幣政策來推動鋁價大幅上漲，盡管尚不能就此斷言貨幣政策的收縮將壓制鋁價下行。
　　
而8月份，LME現貨交割日之前庫存再度上揚，8月16日，17日兩日庫存分別增加了70,825噸和20,975噸，合計增量近乎10萬噸。LME庫存大量增加，根據西方某大型鋁貿易機構人士的說法，可能來自于西方大型銀行的采購，其中日本銀行亦極有可能是購買者。由于歐洲和日本目前的利率成本相對較低，因此過剩資金涌入鋁市場從而對鋁需求構成支撐，這將可能是支撐鋁價的最關鍵的因素之一。
　　
未來一段時期內，鋁價還將繼續面臨震蕩格局，只是在震蕩格局中，鋁價又將偏弱運行。滬鋁看到15,000元/噸，LME鋁價看到2,000美元/噸。

(劉洋 編輯)

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