負利率政策撼動債市 日本政府退休基金將調整投資比重

(圖:AFP)

全球最大的退休基金最近將注意力轉移到了股市上，原因有二，一是各國的債券殖利率逐漸趨向負值，二是全球股價正處於三年來的最低點。

彭博社報導，法國農業信貸集團表示，日本央行的負利率政策，迫使日本政府退休基金最多會調低其投資國內債券的比重至 25%，美銀也表示，如果要達成 25% 的國內債券投資比重，日本政府退休基金必須買進 6.2 兆日元的日本股票。

法農信貸分析師尾形和彥表示，日本債券變成負利率之後，日本政府退休基金在不清楚此政策能維持多久的情況下，將不得不採取較積極的投資策略，買進更多海內外的股票。

目前日本政府退休基金擁有的日本國債部位約為 50 兆日元，由於日本擁有大量的退休人口，因此退休基金保持收益率的壓力也非常大，他們曾在 2008 年創下史上最差收益表現後受到日本大眾的批評，認為退休基金在股市上的部位太大了。

日本央行行長黑田東彥上個月推出負利率政策，以刺激消費與通膨，東證指數只被激勵短短兩天又再次回到跌勢，全球股票市場今年目前為止已經損失了 7 兆美元，日本十年期國債殖利率上周跌到歷史新低的 -0.0035%。

東證指數自去年九月底至今下跌 7.8%，日本國債指數則是上揚 2.4%，上週日本股市的 PE 值約為 12 倍，是 2012 年九月來的最低點。

美銀美林利率分析師大崎順彥表示，現在全球股市價格偏低而債市價格偏高，日本政府退休基金無論如何都一定會調整比重，賣出更多債券買進更多股票，日本政府的負利率政策更是用力地推了他們一把。

根據大崎順彥的預測，他認為日本政府退休基金現在的投資組合應該有 42% 的國內債券，19% 的日本股票，14% 的海外債券以及 20% 的海外股票，假設他們要降低國內債券比重至他們原先的目標 35%，那麼他們必須賣出 11.7 兆日元的日本國債。

日本政府退休基金並不是日本國內受到負利率影響的唯一一個大型機構投資者，日本郵政銀行週一宣布，原先要推出的日本美國主權債券基金，因為負利率政策影響而暫時中止這項計畫，日本郵政銀行也持有非常大量的日本國債，其 90% 的獲利都來自於利息收入，負利率政策勢必對郵政銀行的收益帶來巨大影響。

日本政府退休基金現在可能陷入窘境，無論選擇甚麼樣的方案都會受到批評，退休基金去年第四季虧損了 7.9 兆日元，是 2008 年最糟糕的表現，反對黨便以此做為攻擊的著力點，批評安倍晉三不應該讓退休基金擁有這麼高的股票投資比例。

日本政府退休基金的年報中曾提到，若經濟狀況轉好，長期持有的國內債券將能有 2.6% 的收益率，另外他們也將日本股市、海外債券、海外股市的收益率目標定為 6%、3.7% 及 6.4%。