商品期貨周評:金屬引領沖高回落 關注反彈力度

國內商品期貨本周（6月21日至25日）呈沖高回落行情，金屬引領反彈行情，黃金一度觸及277元/克的歷史高位，糖、玉米走強。經濟還面臨較多不確定性，商品反彈力度受投資者關注。

人民幣匯改刺激商品高開，人民幣提高彈性，市場認為人民幣會小幅升值，促進大宗商品的進口，中國是銅、大豆等大宗商品主要進口國，期價收到明顯提振。

中國取消出口退稅利空商品，鋼材期貨受負面影響最大。中國從7月15日起將取消鋼材、有色、化工、橡膠等商品出口退稅，鋼材出口可能在三季度大幅下降，鋼材期貨受打壓23日低開70余點，有色、化工、橡膠所受影響輕微。

上期所從6月28日起將取消下午交易時段休息時間，這樣國內三大交易所交易時間上得到統一。國內商品期貨成交量進入2010年繼續呈增加趨勢，交易制度的完善有助更好的發揮期貨交易功能。

海關21日的進口數據顯示，中國大宗商品進口增速放緩，投資者因此更加關注需求改善的情況，進入夏季后，食糖需求提升，糖價開始穩步回升，中國5月糖進口量環比大增近6倍至11.65萬噸，鄭糖主力合約1101重回4800元/噸以上，后市有望繼續上漲。

6月26日和27日G20峰會將在多倫多舉行，由于復蘇進程不同，各國關注的焦點也有所差異，議題很難達成一致，對金融市場的影響偏中性。

基本金屬震蕩上揚

滬銅呈現震蕩上揚走勢。21日受中國央行增強人民幣匯率彈性影響，滬銅高開高走，主力1009合約21日創出本周最高價53,920元/噸。本周其余時間銅價基本在周一的最高價和最低價之間運行，市場交易不是很活躍。美國5月份新屋銷售及成屋銷售均表現不佳，抑制期銅反彈力度。中國海關21日公布的詳細數據顯示，5月份中國進口精煉銅27.87萬噸，環比減少9.69%；廢銅5月份進口32.69萬噸，環比減少12.05%，表明中國銅市場需求有所下滑。

滬鋁本周震蕩攀升。受銅價上漲帶動，21日滬鋁也展開高開高走行情，當日創出本周最高價15,210元/噸。基本面方面:美國鋁業公司與沙特礦業公司（Maaden）日前開始合資投建一鋁業工廠，預計會于2014年投產運營，據悉這將成為世界上最大的完全整合的合資鋁廠。中國5月份進口氧化鋁46.14萬噸，進口量恢復以往水準。美國5月份耐用品訂單環比減少，主要因飛機訂單大幅減少，這對期鋁形成利空。

滬鋅本周呈現震蕩上漲態勢。鋅價本周表現搶眼，21日跟隨銅價在人民幣升值預期影響下高開高走，本周其余時間鋅價繼續呈現強勁反彈態勢。受鋅精礦供應減少影響，二季度中國進口的現貨鋅精礦加工費報每噸80-90美元，較一季度減半，預示著未來一段時間國內精煉鋅供應將會減少。中國財政部6月22日發出通知，取消部分有色金屬加工材的出口退稅，其中包含部分鍍鋅板材，這將導致市場對精煉鋅需求下滑。從本周鋅價走勢來看，市場預計精煉鋅產量下滑將大于需求下滑所帶來的負面影響，促使鋅價走高。

農產品反彈力度弱 玉米棉花白糖走強

本周（6月21日-6月25日）國內農產品市場整體迎來反彈，不過豆類、油脂反彈較弱，外盤走勢疲軟及國內供應壓力較大抑制價格回升；玉米、棉花、白糖走勢偏強，消費需求看好及短期利空出盡推動價格反彈。目前來看，農產品各品種自身供需面存在差異，這決定了后期走勢仍將分化，相比較而言，玉米、白糖基本面情況略好，可能維持堅挺格局。

本周國內商品整體交易氣氛回暖，以基本金屬為主的工業品大幅回升。周邊商品走強帶動農產品價格跟隨上漲，但各品種之間的分化依然明顯。豆類、油脂期貨反彈較弱，上方顯示有巨大壓力。目前國內豆類市場壓力不減，一方面國內進口大豆庫存充足，而進口大豆到港數量仍保持較大預期，市場預測6月份進口大豆到港量仍將保持在500萬噸左右的較高水平；另一方面，國內市場需求提升較為緩慢，豬肉價格繼續低位徘徊，養殖業低迷限制了終端需求，豆粕、油脂等下游產品走勢依然不容樂觀。

玉米、棉花、白糖等走勢較為堅挺。消息面呈現一定利空，中國人民銀行新聞發言人19日發表談話表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。這增加了市場對于人民幣將升值的預期，對國內出口型商品帶來一定利空。這導致了盤初棉花價格的走低。而隨后國家宣布取消部分農產品的出口退稅，進一步對市場形成利空。然而從基本面的情況來看，上述品種現貨供應偏緊，市場需求較為旺盛，在短期利空因素出盡之后，市場出現恢復性的反彈。

農產品市場尚未形成趨向性走勢，各品種漲跌不一。而對于后市而言，國家調控政策意圖較為明顯，這意味著農產品價格反彈空間較為有限。但受自身供需面的影響，部分品種走勢仍有望維持偏強格局。長期來看，農產品交易重心仍有望上移，后市在關注自身供求關系及政策面的引導之外，對南方災情的發展也不能忽視。

化工高開低走 塑料表現較好

原油方面，受到中國匯改政策的利好刺激，周一國際油價盤中強勁反彈，紐約輕質原油近月期貨盤中接近每桶79美元，然而美股午盤后回跌，歐元兌美元尾盤下挫抑制了油價漲幅。之后，隨著美股下跌，美元匯率上漲，美國樓市數據疲弱以及對美國海上原油開發的不確定性，國際油價周二(6月22日)開始連續兩個交易日回落。周四(6月24日)美國工廠訂單增加和失業人數減少，國際油價跌后強勁反彈。然而擔心歐洲債務危機加劇，美股下跌導致油價收盤趨穩。紐約商業交易所(NYMEX)西得克薩斯輕油8月期貨結算價每桶76.51美元，倫敦洲際交易所(ICE)布倫特原油8月期貨結算價每桶76.47美元。

生產原料方面，本周亞洲乙烯單體市場維持弱勢盤整態勢，截止周四CFR東北亞價格收于910.5-912.5美元/噸，CFR東南亞價格收于869.5-871.5美元/噸，分別較上周四(6月17日)下跌7美元/噸和18美元/噸。供需面上，韓國和日本方面現貨庫存壓力逐漸增大，東南亞市場供需矛盾不斷升溫。裝置方面，Nippon Oil方面40.4萬噸/年的石腦油裂解裝置開工率達到100%。亞洲對二甲苯市場在周一小幅上漲后持續下跌，截止周四FOB韓國收盤878-881美元/噸，CFR臺灣收盤894.5-895.5美元/噸，較上周四下跌31美元/噸。

6月22日財政部通知，經國務院批準，自7月15日起取消部分鋼材、醫藥、化工產品、有色金屬加工材等商品的出口退稅，總數達406種。出口退稅的取消，預計會造成相關行業出口減少的情況，尤其對產能過剩行業而言，情況將更加嚴重。而且，從此次退稅調整的商品清單上可以看出，初級產品所占比重較高，這表明國家調整是按照低碳節能、兩高一資和淘汰落后產能的方向進行的。

不過，具體到化工行業，雖然本次退稅取消政策涉及的化工產品種類眾多，但是與PTA有關的主要是聚對苯二甲酸乙二酯廢碎料及下腳料，而塑料及其制品方面本次調整的品種主要包括乙烯聚合物的廢碎料及下腳料、氯乙烯聚合物的廢碎料及下腳料、其他塑料的廢碎料及下腳料等。聚對苯二甲酸乙二酯作為PTA的下游產品，其廢碎料及下腳料的出口退稅取消后，必將造成聚酯工廠利潤的減少，不過對于原料PTA的需求短期內可能影響并不會很大。而且本次調整沒有涉及到終端紡織行業，因此對聚酯行業鏈的產銷估計不會造成較大的影響。對于聚乙烯和聚氯乙烯兩個品種來說，由于中國是純進口國，此次調整的影響意義并不大。所以目前來看只是在心態上造成了利空，短期內不利影響將被淡化，不過也不應該忽略其深遠的影響或者警示作用。

(張金云 編輯)

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