期指"動":發現精確到提前6分鐘

近來的A股大盤似乎總是緊踩股指期貨的“腳印”行事。

“期指這個先行指標非常準，從近期的行情看，期指走勢一般領先上證大盤幾分鐘，之后大盤沿期指合約先前的軌跡下行。”一位投資期指的客戶表示。

從昨日早盤10：05至下午收盤，期指走勢對大盤的“先知先覺”簡直有如神算。期指合約不僅在延續了大半個交易日的下行走勢中起到了指導作用，且在股市大盤中途若干次較小的短線波動中，期貨和現貨指數走勢聯動的時間差最長也不過區區6分鐘。

“同樣面對政策抑制通脹的利空，期指對利空消息的反應更快，或許和期貨特有的T+0交易機制有關。”上海中期分析師經琢成指出。

他表示，股指期貨合約做空只要下空單即可實現，而在股票市場上，融券操作面臨諸多限制，股票的做空又面臨T+1交易和不能開空倉雙重制約，從而造成股市對利空消息的解讀較慢。

海通期貨研究所金融工程部經理郭梁亦表示：“期指和股市暴挫的原因都是資金對加息預期等利空的反應，期指下跌直接導致股市跳水的說法不成立，只不過因為交易機制等問題，期指的反應更為迅速。”

按郭梁的說法，目前股市相對期指走勢尚存在數分鐘的滯后，A股跟隨期指的步伐不但不緊，且還有過慢之嫌。因為從歐美等發達市場的經驗來看，股票現貨和期指間的套利機會往往稍縱即逝，現貨跟上期指的時間級別往往以秒計算。“現在國內參與期指套利的比例不算太多，相信將來套利盤大量介入之后，股指現貨對期指的尾隨會越來越緊。”郭梁指出。

不過，在缺少套利盤和遭遇重大利空的情況下，期指也會成為股市下行的“催化劑”，因滬深300指數的很多成份股在上證指數中有很大的權重。而期指的開盤時間較股市早15分鐘，一些已經參與股指期貨交易的股民可能在股市開盤前就投入期市熱身了，客觀上造成期指開局即領先的情況。

江蘇弘業期貨分析師楊華表示：“滬深300股指期貨或者通過其現貨進行了部分‘傳動’，使期指看上去成為上證大盤的風向標，但實際作用非常小，因期市參與資金的有限。”

按昨日期指主力合約IF1005的結算價3121點和7386手的持倉量估算，目前期指主力合約上的存量資金還不到14億元，這與證券市場的資金量相差較遠。

“所以只能說期指對滬深300指數現貨和上證大盤起到了示范作用，更多的影響限于心理層面，我們目前還未發現股票投資者大規模轉戰期市的現象。”楊華指出。