滬膠10月走勢料維持震蕩整理

今年上半年，國際天然橡膠供應量由年初預期的6.5%下調至5月底的5.3%，主要原因是主產區受降雨天氣的影響，天然橡膠生產受到阻礙。特別是馬來西亞產量本被預計由2009年的80萬噸上漲至2010年的100萬噸，但馬來西亞的產膠量增長幅度顯然未達到這個目標：要想達到100萬噸的產量，2010年的產膠量就應當保持2008年的產膠狀況，但從今年1—7月份馬來西亞的天然橡膠產量看，僅有55.06萬噸，比2008年同期產量下降17.05%，因此，今年馬來西亞的天然橡膠產量很難達到100萬噸，預計為88萬—90萬噸。由此推算，今年全球天然橡膠供應量增長幅度很難達到6.5%。

今年以來，全球天然橡膠供應量一直處于供應偏低的狀況，受此因素支撐，國際現貨價格居高不下，加上中國汽車市場在4—7月份表現低迷，國內輪胎企業庫存壓力加大。一系列因素導致國內貿易商進口天然橡膠的積極性不高，我國今年1—8月份的天然橡膠累計進口量與去年同期持平。不過，下游消費卻較2009年有較大幅度增長，1—8月份國內輪胎產量累計增長23.09%，汽車銷量累計增長39.35%，且8月份國內汽車銷售提前迎來“金九銀十”的銷售旺季，同比增長15.94%。同時，國內的汽車庫存周期也降至57天，國內車市4月份以來的萎靡情緒有所好轉，且9—12月份是汽車銷售相對旺季，因此今年汽車銷售將以平穩為主。進口量的不增長與下游消費的強勢上漲導致了國內目前天然橡膠供應量的緊張局面，截止到8月份，上海期貨交易所天然橡膠庫存不足3萬噸，而往年此時的天然橡膠庫存至少在6萬噸左右。因此，國內目前的天然橡膠庫存偏少，且隨著11月底國內產膠區的陸續停割，國內天然橡膠供需偏緊的趨勢將繼續加大。

日本與中國一樣同樣面臨庫存偏緊的壓力，其中原因基本相似：上半年日本天然橡膠進口量偏低，同期汽車工業強勁發展，兩方面的因素共同造成了目前低庫存的狀態。目前日本天然橡膠的庫存在4000噸，往年在目前價位的庫存至少在6000噸以上。日本作為汽車工業崛起的大國，對天然橡膠的需求將越來越多。

作為全球第四大天然橡膠生產國，以往印度在天然橡膠上自給自足，但從去年開始受到國內汽車政策的刺激，國內對輪胎進而對天然橡膠的需求量越來越大，今年年初預計進口量為7萬噸，但下半年修正為10萬噸，印度國內的天然橡膠價格也一直處于歷史高位。

這些因素造就了今年天然橡膠的強勢上漲，下半年以來，中日更是隨著東南亞產膠旺季的到來增加了進口量。產膠國上半年的產膠量占全年產膠量的45%，下半年產膠量占全年產膠量的55%，因此每年10月以后東南亞產膠國就會迎來第二個小高峰。隨著產膠量的增加，按照往年規律，中日會加大在這些國家的采購量。一般來看，中國上半年的月采購均量是12萬噸左右，而下半年的月采購均量在15萬噸左右；日本上半年的月采購均量是6萬噸左右，而下半年的月采購均量在7萬噸左右。因此，隨著下半年橡膠產量的增加，主要橡膠采購國采購量的增加，上半年供需偏緊的基本面將會得到緩解。

另外，下半年歐美車市的快速下滑將成為膠市上漲的絆腳石。4月份在歐洲汽車政策退市后，歐洲車市大幅下挫，美國車市復蘇緩慢。在這種情況下，上半年發展中國家汽車市場的增長幅度彌補了歐美國家汽車市場的下挫幅度，有效地成為天然橡膠期貨價格上漲的中堅力量。7、8月份以來，歐美國家汽車銷售下滑愈加嚴重。歐洲27國從往年月均125萬輛左右下滑到今年的75萬輛，美國的汽車月均銷售量也從往年的月均130萬輛下滑到今年的月均64萬輛。上半年中國等發展中國家汽車銷售的高幅度上漲彌補了歐美國家的下滑，但隨著歐美車市下滑幅度加大，中國等發展中國家增幅日趨溫和，發展中國家的汽車增長后續恐怕難以彌補歐美國家的下挫幅度。可以說，歐美車市的日益低迷將成為天然橡膠價格上漲的陰影。

根據國際橡膠研究小組的研究，作為農產品且對生長環境要求嚴格的天然橡膠產量在未來幾年內的增長將是一個緩慢的過程，2011年的天然橡膠產出增長率為4.3%，但2011年全球乘用車的增長率為7.2%，輕型卡車的年增長率在3.6%，重型卡車的年增長率在10.3%，因此導致乘用車輪胎的增長率在5.6%，輕型卡車的輪胎增長率為6.8%，重型卡車輪胎的年增長率為7.8%，由此可知，2011年天然橡膠消費的年增長率為6.6%。

此外，國際原油價格遲遲未出現有效上漲，一直在72—78美元/桶之間維持振蕩，原油的疲弱將拖累合成膠價格的上漲，且從另一個角度反映出國際宏觀經濟復蘇緩慢，這也將影響天膠的上漲空間。

2011年天然橡膠供應預計增長4.3%，消費預計增長6.6%，因此天然橡膠總體上漲的大趨勢將不會改變。不過，下半年天然橡膠供應的緊張狀況或將有所改善，全球的汽車銷售也將面臨更大壓力，而且宏觀經濟復蘇的曲折性也將為資金炒作天膠增加危險性。隨著天然橡膠價格的日益上漲，下游輪胎企業的壓力越來越大，國家或將采取相應政策減輕下游企業的成本壓力，因此，今年年底受一系列短暫的利空因素影響，天膠價格波動幅度可能加大，10月份滬膠主力合約將在24800—27800元/噸之間維持振蕩走勢。

(銀河期貨 原靜)

(田莉 編輯)

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