廣發證券 鋼鐵業:盈利能力回升 資源價值有望重估

10月粗鋼日產量為162.27萬噸，環比增加2.45萬噸，同比減少4.65 萬噸。鋼材日產量210.62萬噸，環比減少7.46萬噸，同比增加9.17萬噸。10月份部分鋼廠繼續限產，國內粗鋼產能利用率回升至83.72%，符合預期，產能利用率仍處于較低水平。預計11月份限產可持續，鋼鐵產量環比可能小幅回升。

10月出口鋼材286萬噸，環比減少15萬噸；進口鋼材114萬噸，環比減少18萬噸；折粗鋼凈出口（含鋼坯）176.05萬噸，環比增加2.16萬噸。10月份粗鋼日產量環比小幅回升，而出口量環比下滑，因此粗鋼表觀消費量增加至4854.35萬噸，同比增幅為-4.31%，環比增加5.06%。表觀消費量同比增速已連續5個月負增長，但本月幅度有所收窄。

10月份進口鐵礦石4572萬噸，同比增加0.55%、環比減少13.08%。進口均價創兩年以來新高，達到147.78美元/噸，同比大幅上漲73.16%，環比漲幅3.34%。10月國內原礦產量為9548.7萬噸，同比增長13.50%、環比增加2.07%。外礦依賴度為61.03%，同比提高3.36個百分點，環比降低10.9個百分點。國內鐵精粉過剩量為1267.96萬噸，環比減少774.57萬噸。

9月份重點鋼廠鋼材庫存為959.99萬噸，環比降低2.06%。同期重點鋼廠產量4164.42，環比增幅為0.5%。庫存/產量比23.05%，環比降低0.6個百分點。這顯示出鋼廠產銷順暢，與鋼價上漲、開工率回升的實際情況相符。

9月重點鋼廠利潤為60.82億元，環比增加44.52%，銷售利潤率為2.28%，較上個月增加0.73個百分點。噸鋼平均利潤升至146.04元/噸，環比增加44.49元/噸。受益于鋼價反彈和四季度長協礦價格的下降，鋼廠業績回升有望持續到2010年年底。

我們認為目前流動性寬松對于股市的影響大于基本面的影響，當前全球量化寬松使得通脹預期強烈，中國央行加息的預期增強，但中國單方面的加息可能增加控制熱錢流入的難度。鐵礦石、原油、農產品等大宗商品上漲預期較強。中國作為全球進口鐵礦石的第一大國，控制輸入性通脹尚無有效的應對舉措，因此未來鐵礦石價格仍可能繼續上漲。擁有鐵礦石、焦煤等資源的鋼鐵公司將受益于資源價值的重估，我們持續看好。此外長材盈利能力更強，長材比重高的公司值得關注。重點推薦：金嶺礦業、西寧特鋼、酒鋼宏興、凌鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光。