民生證券:把握跨年度確定性投資機會

民生證券認為，目前A股的換手率已經處于歷史低位，市場正在向理性期過渡，近期市場將呈現窄幅震蕩格局。通脹居于高位，跨年度需求旺盛，消費服務板塊迎來更好的投資機會。

民生證券12月22日分析指出，上周通脹數據出臺，11月CPI同比升幅破5%，創28個月新高，但央行并未加息，而是再度上調存款準備金率，加息時間窗口再度延后，市場不確定情緒趨緩，理性投資將驅動市場震蕩上行。

投資者行為趨于理性

根據金融心理學理論，投資者理性與非理性的交替可以用換手率來衡量，投資者趨于理性則市場波動將趨于穩定。通過對近期A股換手率的分析，我們認為，目前A股的換手率已經處于歷史低位，市場正在向理性期過渡，近期市場將呈現窄幅震蕩格局。

目前A股換手率為0.75%，投資者行為趨于理性。從全球各市場的歷史情況來看，中國A股、臺灣以及韓國市場的投資者存在較為明顯的非理性行為，而美國市場和香港市場非理性程度較弱。當前A股換手率為0.75%，遠低于歷史均值，與美國、香港的十年平均換手率水平（0.69%、0.54%）相當，說明現階段市場理性程度已經趨近于香港、美國的水平，投資者行為正在趨于理性。

投資情緒趨于理性，低換手率、高漲幅，市場預期向好。上周上證綜合指數成交6506.06億元，超過2010年單周平均成交金額9%以上，而換手率連續六周下降，截至上周五上證綜指換手率僅為0.47%，居于2010年換手率低位，但指數卻表現強勁，其中創業板漲幅最高，單周漲跌幅達到了5.67%，居各板塊之首。

消費服務有跨年度機會

通過對比階段性市場表現，我們發現，商業貿易、醫藥生物、交通運輸及設備、輕工制造、化工板塊漲幅逐漸加大，消費服務板塊將是近期市場主要的關注熱點。

通脹居于高位，跨年度需求旺盛，消費服務板塊迎來更好的投資機會。12月是消費、交運及信息服務等消費服務板塊較為活躍的時間窗口，通過統計近10年的月度行業漲跌幅和換手率，我們發現，食品飲料、醫藥生物、信息服務及設備均在12月有較大漲幅，其中食品飲料在12月份的漲跌幅達到5%左右，而消費服務板塊的整體換手率也達到1.7%左右，其中農林牧漁換手率接近2%。

高通脹加大了消費服務板塊的利好預期。11月份CPI大幅提升，12月至來年1月CPI仍將維持高位，近期社會消費品零售總額名義增速之所以在淡季依然表現強勁，明顯是受國內通脹的影響。12月末消費服務需求旺盛，而超過往年的高通脹更加提高了消費服務的整體價格水平。因此，我們認為在高通脹和需求旺盛的雙重推動下，消費服務板塊在跨年度時間窗口將具有較大的投資機會。

流動性短期趨緊

雖然短期流動性趨緊，但本周A股解禁后大股東集中減持風險較低，并不會對本周走勢造成趨勢性影響。上周公開市場操作繼續凈投放，但銀行間市場拆借利率大幅度提升，說明銀行間短期流動性趨緊；本周解禁規模加大，但由于解禁股以大盤藍籌股為主，解禁類型更是以定向增發、股權分置配售股份為主，對A股影響較弱。

公開市場操作連續凈投放，銀行間拆借利率大幅度提升。上周央行公開市場操作繼續保持凈投放。截至上周五，A股連續四周凈投放，總共投放2060億元。兩周的資金凈投放后，上周央行于周三、周五分別發行10億元1年期央票和3月期央票，利率分別為2.3437%與1.8131%，仍與此前持平，公開市場凈投放500億元，連續第四周保持資金凈投放趨勢。

從貨幣市場價格短期走勢來看，短期流動性仍然趨緊。上周shibor隔夜利率小幅下降，而一周、兩周利率仍然居于高位，銀行間流動性短期內仍然趨緊。

本周解禁規模較大，但對市場影響較弱。本周兩市共有33家公司的限售股上市流通，兩市解禁股共計105.19億股，按12月19日收盤價計算，解禁市值為1080.26億元，大盤股解禁占比95.71%，解禁類型以定向增發、股權分置限售股份為主，對A股影響較小。其中滬市13家，共93億股，占流通股比例為90.37%，解禁市值915.96億元；深市20家，共12億股，占流通股比例為52.34%，解禁市值164.29億元。

免責聲明：投資論壇是世華財訊提供各領域專家共享投資分析與知識交流的專業財經園地。所載資料純屬作者或作者所在機構言論及觀點，世華財訊不予以編審，同時對該資料及因使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235