央行時隔一年首次重啟逆回購 放水或將持續

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--周四(1月22日)，央行在公開市場進行500億元7天期逆回購操作，中標利率為3.85%。這是2014年1月以來央行首次重啟逆回購。而上一次進行7天期逆回購操作是在2014年1月21日，中標利率為4.1%。

自去年11月25日以來，央行在公開市場上已經連續暫停15次公開市場操作，接近2個月保持了靜默。

據中國金融資訊網人民幣頻道統計，本周（1月19日-1月23日）央行公開市場無正回購到期，無逆回購及央票到期。由於本周二央行沒有操作，因此本周央行通過公開市場向市場注入500億元流動性，終結此前連續五周既無資金投放也無資金回籠的格局。

此外，財政部、央行今日進行500億元的6個月期國庫現金定期存款招標，中標利率為4.68%。意味著向市場投入相等規模的流動性。

申銀萬國發表評論表示，此次逆回購操作主要原因來自以下三點：首先，?正常節前資金投放：每年春節前，央行都要通過逆回購、SLF、SLO等各種工具進行少則3000-4000億，多則5000-6000億的資金投放，以應對節前季節性資金需求，這些投放資金中的大部分會在節后被回收。到昨天為止，央行節前資金投放僅為MLF續作多做的500億，因此本次重啟逆回購，包括國庫現金招標是完全正常的資金投放。逆回購期限僅為7天，央行為后續的資金調節留下靈活性。

其次，?逆回購利率與市場利率相仿，央行謹慎傳遞價格寬鬆信號：去年1月21日7天逆回購利率為4.1%，而當周7天回購市場利率超過5%，去年同期7天逆回購定價較為保守的反應了市場資金緊張的情況。本次逆回購定價3.85%，與前幾個交易日市場7天加權價格相仿，本次逆回購的定價基本反映市場資金價格，這與2014年以來正回購定價與對應期限市場價格相對應一致。6個月國庫現金定存中標利率4.68%也體現了與市場價格相似的特點。逆回購定價並未體現出價格上寬鬆信號。

考慮到近期MLF的資金利率維持3.5%，央行對於有刺激信貸功能的定向工具的支援態度可見一斑，公開市場工具目前的定位似乎僅為調節市場短期流動性需求。

最後，放水會持續，雞血效應難持久：近期市場在供需關係的主導下對每一次央行投放資金的訊息都反映熱烈，節前供給有限，央行投放資金會持續，這種雞血效應可能也會再維持一段時間。

但當前債券利率水平已經偏低，近期央行傳遞的政策信號顯示無論在流動性投放還是資金價格方面都維持相對中性的態度，而無論從保增長還是調結構的角度來講，財政政策都更應該成為這個階段的政策重點。

21日晚間，央行通過微博確認，已於近期續作到期的2695億元MLF(中期借貸便利)，並新增500億元，操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行，期限3個月，利率3.5%。

關於續作的原因，央行表示是為繼續發揮MLF的結構性引導功能，強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。

分析指出，央行此次操作，是對去年10月進行的3個月期MLF操作的續期，意在維持適度寬鬆的流動性，並繼續釋放定向調控的貨幣政策信號。

除了此次續作MLF，此前1月16日，央行已宣布增加信貸政策支援再貸款額度500億元，在新年時點上，央行頻頻出手定向調控，充分顯示貨幣政策“在區間調控的基礎上加強定向調控，促進信貸結構優化”的思路將保持延續。

21日在2015年冬季達沃斯論壇上的央行行長周小川強調，中國貨幣政策將保持穩定。貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。應將政府干預與央行的逆周期調控和宏觀審慎政策區分開來。

民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友及其團隊發表研報表示，為何周小川行長在達沃斯經濟論壇上強調貨幣政策不會過於寬鬆？任何有關貨幣政策的討論都不能脫離宏觀經濟的大背景。如果仔細審視當前的宏觀經濟背景，除了基建投資之外，經濟增長點青黃不接。在這種“面少”背景之下，過於寬鬆的“放水”只會帶來資產價格泡沫和匯率壓力。因此，央行不會去強調貨幣過於寬鬆。