市場波動偏高，增加債券配置

2016年開年以來市場持續震盪，1月底至2月初風險性資產雖然隨油價反彈及日銀意外實施負利率政策而出現上漲，不過好景不常，中國經濟不見起色、油價再度走跌、歐銀重挫再加上日圓急升均大幅拖累市場信心，MSCI世界指數2月份(至2/12)回挫4.8%，MSCI新興市場指數則下跌4.2%。美債則因風險趨避及市場預期Fed升息腳步將延後等因素帶動，10年期公債殖利率一度下探至1.66%水準，目前則約在1.75%上下，VIX也再度揚升超過28(目前回落至約25.4)，全球投資情緒再度陷入緊張狀態。

◆未來觀察重點

◇油價走勢：年初至今油價表現持續受到三大主要影響因子干擾：(1)需求預期疲軟、(2)庫存增加、(3)伊朗重返市場增加供給，呈現下跌走勢，此間偶有俄羅斯與OPEC成員國發聲，增添市場減產預期，雖然預期最終達成協議機率不高，然此已造成油價於六週內上下震盪幅度超過三成，進而影響金融市場投資信心。儘管此一低油價環境有利成熟國家家計消費與支出，進而支撐整體經濟表現，然而另一方面，市場擔憂此一跌勢過急過快，且尚未顯示見底止穩的跡象；除此之外，市場亦擔憂能源相關產業前景與產油國的經濟表現，過去七年有鑒於原物料相關產業的蓬勃前景，許多企業舉債籌資前進該產業，時至今日此一動力卻轉化成償債壓力，同時也造成產油國面臨龐大的財務壓力，野村投信認為目前在基本面尚未見到好轉情況下，油價仍將於此一偏低水位呈現大幅波動的態勢。

◇歐洲銀行股動向：德意志銀行遭點名明年或難以償付債息，為降低疑慮、避免擴散效應，其上週五宣佈30億歐元及20億美元的次級債券回購計畫，激勵股價回彈超過12%，估計該行擁有約250億歐元流動準備，其中43億可用於支付明年Cocos債息，違約機率低，觀察此波德銀事件推升ECB編列之金融危機指數幅度有限，近期央行流動準備水準亦見平穩，顯示歐洲銀行業歷經多年增資後，現階段流動性充沛，資本緩衝能力高，無釀成系統風險的條件，短期投資人似有過度反應之嫌，惟市場信心不足，多方利空衝擊或使波動加劇，短期銀行股仍以觀望為宜。近期外部風險環伺、金融市場震盪或將延滯聯準會升息步伐，ECB 3月初亦有望再次釋放寬鬆利多拯救復甦中的經濟，此前歐股反彈行情或可期待。

◇中國經濟情勢及對全球經濟的影響：中國經濟狀況已出現結構性的改變，產能過剩的狀況持續，且全球貿易動能疲弱也不利其出口產業展望，1月份官方PMI持續下滑至49.4、財新PMI 48.4，PMI指數持續維持在50以下，疲弱的景氣亦將不利原物料相關產業及市場展望。而由此衍生而出的全球製造業動能偏弱、企業資本支出不振，也恐逐步拖累成熟經濟體復甦動力。我們認為美國今年GDP成長可能減緩至2%以下、或來到1.5%左右，日本和歐洲經濟展望也可能出現下修。

◇三月份FOMC利率會議動向：上週Fed主席葉倫國會聽證會表示對經濟展望未變，只不過在市場動盪及外部風險升高之下，升息之路可能延後，我們認為Fed在今年上半年將暫緩升息腳步，並視市場狀況及經濟展望再調整其政策步伐，當然若Fed三月份如預期未升息，風險性資產有機會出現短期反彈走勢。

◆投資建議

◇股市部份：成熟股市在過去一段時間的大幅下挫後，短期在日圓升勢暫歇以及德銀出面滅火的狀況下，股市有短線反彈的機會，當然市場信心能否延續，近期主要國家的經濟狀況，包括美國、歐洲及中國等，均將備受關注。股市部份我們仍相對看好成熟市場，新興股市在中國問題以及原物料價格低迷的狀況下，投資風險仍將偏高。

◇債券方面：自2月以來，高收益債遭到投資者大幅拋售，美國高收益債券指數下跌3.1%，歐洲高收益債券指數下跌3.0%，而亞洲高收益債券指數下跌0.71%，全球高收益債券指數同期間亦下跌了1.79%。投資等級債表現較佳，美國投資等級債券指數下跌0.21%，歐洲投資等級債券指數下跌1.22%，亞洲投資等級債券指數則微幅上漲0.30%。美國10年期公債上漲0.98%，殖利率從1月底的1.92%，下降至1.75%，同時美元兌其他成熟市場貨幣下跌3.68%，兌亞幣則下跌了0.5%。

高收益債券市場已經相對便宜但是波動仍然持續增加。野村投信認為未來一個月高收益債券市場仍舊承受賣壓，未來1-2個月美國公債與投資等級債券表現優於高收益債券；雖然美元走軟，我們相對正面看待美元對亞洲貨幣表現，主要有3點理由，第一，雖然FED主席葉倫鴿派的言論，但是相對BOJ與ECB實行負利率貨幣政策，美國貨幣政策相對較為緊縮。第二，由於債券發行人相對難由資本市場取得資金，因此債券發行人需要買進美元償付到期債務，第三，最重要是我們認為人民幣將再次貶值將導致亞洲貨幣下跌。據此，我們持續相信2016年美元相對亞洲貨幣將維持升值。

◇多元資產配置：野村投信表示整體市場波動風險仍將偏高，成熟市場基本面較佳但也出現減弱現象，央行政策有效性亦遭受市場質疑，在投資風險上揚的環境下，我們下修全球股票投資建議，股債配置比例調整為45% vs. 55%。股市仍相對看好成熟股市，不過減持能源和工業相關類股，強化走勢較穩健的高股息和REITs族群。債券部分增加投組存續期間，增持安全性債券以及較高品質的公司債，新興市場債部分則選擇性小幅持有，希望在增高收益率的同時也能控管波動風險。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。
基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
本基金可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。