向上趨勢不變(201501)

2015年A股投資規則:旭日東升-海通證券

核心結論: ①2015年利率下行、改革推動風險偏好上升的趨勢未變，經濟轉型穩中求進，大類資產設定轉向股市。②預計指數震盪上行，警惕3-5月階段性風險，增量資金入場、交易活躍度提升助推行情從小盤向中盤擴散。③投資順應創新、改革大勢，積極進攻，用好三把利刃:創新劍-先進制造、改革刀-國企改革、牛市矛-券商類，並以高股息率股、健康服務做護體盾。④主題如並購、迪士尼、碳減排等。

主要邏輯:

回顧:變與未變。2011年來全球各類市場分化，權益資產優於大宗商品，美股優於歐洲、新興股市。同時，技術創新發力，科技牛市在全球蔓延，A股創業板結構牛正受此對應。進入2014年，改革之輪啟動，A股增量資金入場，指數脫貧的同時，內部結構開始走向均衡。

展望:旭日東升。本輪行情的起點是利率下行、催化劑是改革加速、防護欄是穩中求進，大類資產設定轉向股市的趨勢已形成，15年市場向上趨勢不變，所謂“旭日東升”。11年開始從實物資產轉向固收類金融資產，14年中開始資金流入股市，相比47萬億的儲蓄、25萬億的理財和信托，A股12.3萬億自由流通市值成長空間大。伴隨增量資金入場，交易活躍度提升助推行情從小盤向中盤擴散。節奏上需警惕地產及投資數據、美國加息政策的潛在變數干擾，3-5月是重要視窗期。

投資規則:三把利刃。投資順應創新、改革大勢，積極進攻，用好三把利刃:①創新劍-先進制造。實現中國夢，制造業必須升級、走出去，借鑒日、德經驗，制造升級需走國產化、自動化之路，高鐵、機器人（行情，問診）、軍工、油氣設備“四小龍”將加速騰飛。②改革刀-國企改革。6家央企啟動“四項改革”試點、25省市公布國資改革方案，國企改革進入實質階段，從集團資產注入、股權激勵、殼價值三條路線掘金。③牛市矛-券商類，業績優、彈性高。此外，以高股息率股、健康服務做護體盾。 主題:並購、迪士尼、碳減排。①轉型倒逼+政策支援+技術革命，天時地利共助並購主題爆發，15年一二級聯動尤其是國企與PE聯手的投資機會將層出不窮。②迪士尼15年將開園，享有申迪股權的相關公司受益，參考東京迪士尼開園前股市表現，熱度望先基建類后消費類。③中美在APEC峰會共同發表《中美氣候變化聯合聲明》后，15年《環保法修訂案》（新環保法）將正式實施，碳減排政策不斷，碳捕獲、節能、清潔能源類公司將受益。

風險提示:

① 向上風險:貨幣政策大幅放松或大力推進改革。

② 向下風險:美國大幅加息，國內地產鏈大幅回落。