警惕美聯儲！—兼與沃爾夫商榷

古希臘哲學家阿基米德說，給我一個支點，我將撬起整個地球。美聯儲主席伯南克稱，給我一架直升飛機，我可以把美元灑遍全世界。阿基米德最終未能找到那個可以撬動地球的支點，但伯南克做到了。那些以往看似不可能實現的“壯舉”，在資本全球化的今天，變得輕而易舉。如今美元猶如潮水般涌向世界的每一個角落，“熱錢”所到之處資產價格飆升，投機熱情高漲。然而，此前來之不易的經濟復蘇成果卻恐付之東流。新興市場國家為此叫苦不迭。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)在本月3日推出了引發爭議的新一輪美國國債購買計劃，以期刺激令人失望的疲軟的美國經濟增長步伐。Fed表示，將在未來8個月內買進價值6,000億美元的美國國債。Fed的貨幣政策委員會還稱，已準備好在經濟持續疲軟并導致通貨膨脹過低、失業率過高的情況下進一步買進國債。這也將持續已久的美國惡意貶值美元，發起“貨幣戰爭”以謀求本國利益的爭論推向了新的高潮。

美聯儲伯南克為此辯解到：“在我看來，美聯儲當前路線并未出現如人們想象的那么多中斷。有人認為定量寬松或資產購買是種完全疏遠陌生的事物且效果究竟如何一無所知。其實定量寬松與這種感覺截然相反，這只是項貨幣政策。”他進一步解釋到：“我們沒有試圖創造通脹。我反對為影響經濟而將通脹提高至超正常水平。但美聯儲致力于‘雙重使命’(即通脹與就業)因而必需避免物價落至穩定水平線下。”

不過伯南克輕描淡寫般的陳述，難以平撫各國積蓄已久的不滿情緒。中國、巴西等新興市場國家紛紛指責，美聯儲重新開動印鈔機其意在人為促使美元走軟，推高大宗商品價格并令現金大量涌入新興市場，而后者對此難以把控。即便美聯儲內部，異議之聲亦不絕于耳。美聯儲理事萊克表示，美聯儲QE2可能令通脹過度上行，其風險大于益處，刺激經濟應與控制通脹并舉。

在剛剛閉幕的G20領導人峰會上。多國對于美國QE2也是指責多過理解，而這一情緒也蔓延至了發達國家。如德國經濟部長雷納爾·布魯德雷表示，外界普遍預期的美聯儲后續量化寬松政策將導致過度的、永久性的貨幣供應增加。他認為，這種作法構成了間接操控匯率。

《首爾宣言》提出，與會各方承諾，匯率應反映各國經濟基本面，避免競爭性貨幣貶值。發達經濟體將嚴防匯率過度波動以及失序走勢，并在中期內尋求不傷害經濟的財政整固措施；發展中國家則將增加匯率政策彈性。同時，G20支持匯率遭到高估的新興經濟體實施審慎措施，對抗資本流入。G20授權國際貨幣基金組織（IMF）對各國外匯政策進行監管。峰會未對任何個別國家外匯政策進行討論。輿論認為，與會各國就匯率和經濟失衡等核心問題取得重大進展。然而金融市場反應頗為平靜。我們猜想，僅通過一次G20峰會似乎難以改善各國以鄰為壑的傾向。因此，各國之間的“匯率戰”將會延續。

當然，并非所有人都對美聯儲QE2充滿敵意。今日，金融時報首席評論員馬丁·沃爾夫便撰文指出，勿怨美聯儲“開閘放水”。他認為，與日本的情況一樣，美聯儲的的定量寬松政策有可能被證明是無效的、而非致命的。并將其形容成為一根漏水的管子，而不是貨幣方面的“諾亞洪荒”。

關于沃爾夫提出的美聯儲量化寬松政策很可能是無效的，我們深以為然。美聯儲希望利用貨幣發行權，超量釋放美元流動性，以達到逼迫儲蓄回歸消費及投資領域的目的，從而消除市場通縮預期，重振經濟復蘇。然而考慮當前背景已今非往昔，目前“雙赤”難題已讓美國不堪重負，加之美國共和黨重新奪回部分話語權。可以預見奧巴馬政府未來推出的任何一項新經濟刺激政策及改革措施都將遭遇阻力。而美國政府難以出臺更多寬松政策將很快在市場中形成預期。在這樣的背景下，可以預計美聯儲單方面的非常規貨幣政策難以收到實效，甚至可能步日本“失落的十年”的后塵。

在沃爾夫看來，當代貨幣系統的神髓是通過私人銀行往往有些愚蠢的借貸，憑空創造出金錢。因此美聯儲為滿足迫切公共需求而出臺的舉措并非災難。首先，我們承認，金融機構在金融危機前后的種種表現愚蠢而令人厭煩。但這并不能成為美聯儲推卸之前過于寬松的貨幣政策以及在監管方面失職的借口。潘多拉尚且為打開魔盒將罪惡引入人間而懺悔不已，美聯儲為何不能承擔起應有的責任？沃爾夫還稱，當銀行不再借貸，廣義貨幣供應幾乎沒有增長時，這正是美聯儲應該做的事情。盡管廣義貨幣供應增長有限，但市場存量資金已十分可觀。近期金價迭創歷史記錄高點，大宗商品價格集體飆升。恰恰證明投資者并不缺“錢”，而是缺乏對實體經濟的信心。

此外，沃爾夫認為，如果經濟已經起飛，一切都輕而易舉。他相信，美聯儲可以以足夠快的速度削減其資產負債表規模，以避免過度的貨幣擴張。但事實真的是這樣嗎？看過格林斯潘時期的美聯儲的表現后，我們到底還剩幾分底氣。

(關威 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235