QE2預期及實質：全球熱錢“提擋”流入新興市場

隨著QE2將陸續釋放近萬億美元，近期部分新興市場特別是東南亞經濟體更拉響“熱錢警報”。而在這場全球熱錢的瘋狂賭局中，中國內地和中國香港不幸被推擠的“炮彈”最多。

據每日經濟新聞11月15日報道，有人曾說，市場的靈魂是貪婪與恐懼。熱錢同樣如此。這些資金流動速度極快，一旦嗅到短線投資機會，就會魚貫而入。而一旦兌現預期盈利，這些資本又會風速離開。隨著QE2將陸續釋放近萬億美元，這些熱錢似乎也提前鎖定目標：新興市場。其中中國內地和中國香港地區更成為靶心。
　　
盛宴后吃客一哄而散，留下的才是買單的人。

QE2當周新興市場凈流入提速
　　
這是一個真實的故事，而且就發生在不久前。美聯儲（FED）用驚心動魄的QE2，在全球經濟地表上活生生地鑿出一條深坑。左邊，美、歐、日等發達經濟體由于復蘇乏力，需寬松貨幣再次刺激經濟增長；右邊，以中國為首的新興經濟體卻不得不一次次地收緊銀根以抑制高通脹。
　　
然而，QE2的出臺，迫使熱錢必須選擇站上哪一條船。是回流美元資產以押注美國經濟加速復蘇，還是進入新興市場，對當地資產價格上升作出放手一搏。當然，熱錢不甘只當看客，它們想攪動整個市場，貪婪地賺取更多的鈔票。而這一次，QE2給了他們一生中最夢寐以求的機會。
　　
專業資金流向監測機構EPFR數據披露，截至10月29日當周，也即QE2推出前一周。新興市場股票和債券基金共吸引34億美元的凈流入，較前周的58億美元有所放緩，其中前者吸引到26.8億美元。同時，由于市場擔心QE2規模會較預期縮水，凈流入大宗商品的資金也環比下降。貨幣市場則因避險情緒提振，從前周的凈流出轉至凈流入202億美元，創14周以來新高。整體而言，合計64億美元凈流入全球股票基金，47億美元則凈流入債券基金。
　　
值得一提的是，當周新興市場股票基金的凈流入速度明顯放緩。從前周的37.6億美元大幅縮水56%至16.7億美元。其中亞洲除日本、拉丁美洲和中東及非洲地區的凈流入范圍在2.39億~4.56億美元，均創出歷史新高；金磚四國（中國、巴西、俄羅斯和印度）股票基金則凈流入3000萬美元。另外，在EPFR所追蹤的行業基金方面，專門投資于科技行業的基金吸引資金流入最多，達到4.2億美元。
　　
戲劇性的一幕發生了！隨著美聯儲繼去年3月后再次祭出量化寬松政策，前一周對新興市場還呈萎縮流入的熱錢，卻突然選擇提速。資料顯示，截至3日的當周，全球股票基金累計吸引37.8億美元的資金凈流入。其中新興市場基金吸引的資金為32.1億美元，占比高達85%；新興市場股票基金則連續第23周實現資金凈流入，其中中國股票基金吸引6.26億美元、巴西吸引5億美元、韓國和俄羅斯分別吸引到3.22億美元和2.27億美元。

事實上，今年以來，流入新興市場股票基金的資金量已累計達到745億美元，離去年創紀錄的833億美元僅差不到100億美元。這意味著，在QE2推出的當周，凈流入新興市場股票基金的資金環比提升了20%。

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值得警惕的是，近期部分新興市場特別是東南亞經濟體更拉響“熱錢警報”。菲律賓的中央銀行數據顯示，今年10月，有接近10億美元凈流入，較9月翻番。今年前10個月中，合計高達24.6億美元的熱錢流入菲律賓，同比暴增近6倍。據菲律賓央行預測，今年其將有29億美元凈流入。熱錢的瘋狂涌入下，菲律賓比索也一舉創下30個月來新高。
　　
熱錢除青睞新興市場外，最近還對所謂的前趨市場（frontiermarkets）情有獨鐘。據了解，這類市場泛指非洲、東南亞、中東等二線新興市場國家，包括敘利亞、黎巴嫩等。而今年凈流入前趨市場的資金已接近2007年創紀錄的3倍。比如今年斯里蘭卡股市就累計上漲93%，創亞洲同期最佳。而今年盛產石油的哈薩克斯坦GDP則預計增長5.4%，成為中亞經濟增長最快的經濟體。

另外，今年以來，前趨市場股票基金已合計吸引到10億美元的凈流入，盡管總量不及新興市場，但仍遠超2007年創下的紀錄4.42億美元。
　　
EPFR運營主管BradDurham表示，和普通人的期望恰恰相反的是，當避險資金去追逐債券市場時，像尼日利亞、巴基斯坦和越南等前趨市場事實上更加安全并適合投資。盡管如此，Northern信托全球指數策略師GregBehar卻坦言，中長期應更謹慎投資前趨市場，現在看這類市場正如20年前所看到的新興市場。

10月新增外匯占款或超3400億元
　　
在這場全球熱錢的瘋狂賭局中，中國內地和中國香港不幸被推擠的“炮彈”最多。一方面，升值預期推動本月人民幣對美元匯價走高0.7%，NDF又暗示未來12個月人民幣對美元還將升值1.3%；另一方面，作為海外資金可自由進出的中國香港地區，更易成為熱錢的重兵囤積地。
　　
我國海關總署發布的10月進出口數據顯示，10月，我國進出口值2448.1億美元，同比增長24%。其中出口增速較上月放緩2.2個百分點，進口增速則加快1.2個百分點。當月貿易順差為271.5億美元，環比大增61%，創下年內第二高點。
　　
記者發現，根據目前業內對熱錢的計算方法，熱錢可以簡單由新增外匯占款-外商直接投資（FDI）-貿易順差計算得來。央行統計數據顯示，9月中國新增外匯占款高達2895.65億元，貿易順差為168.75億美元。按FDI基本保持在50億美元~90億美元估算，9月中國新增熱錢可能在1182億元至1447億元之間。而由于目前并未公布10月新增外匯占款，理論上10月新增外匯占款必須在2980億元~3245億元之間，熱錢流入才能實現環比增長。有意思的是，據報道，興業銀行首席經濟學家魯政委預測，10月外匯占款料突破3000億元。
　　
社科院中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任、金融重點實驗室主任劉煜輝表示，10月新增外匯占款應該比較多。首先央行本月通過公開市場大幅回籠，加上上調存款準備金率，這兩項就合計抽走了3500億元。若不是外匯占款大幅增長，相信央行也不會如此緊急加碼；其次，9月份我國貿易順差接近169億美元，用新增外匯占款-貿易順差-FDI算的接近有1200億元，這可看作熱錢對內地態度。10月，貿易順差較9月增加了102億美元，相當于680億元人民幣。在FDI大致穩定下，考慮到央行必須通過準備金率和凈回籠來對沖外匯占款，10月新增外匯占款應至少在3400億元以上。
　　

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WIND顯示，9月我國外匯占款為21.3萬億元，新增外匯占款達2895.65億元，環比僅增長1.4%。2008年全年，僅有3個月環比增幅低于今年9月，分別是8月、10月和11月。2008年1月，外匯占款增幅曾一度高達5.1%。

熱錢囤積中國香港覬覦內地
　　
那么是否有這種可能：熱錢比較猶豫大規模流入內地，從而選擇在“離岸天堂”中國香港守望并伺機出動？
　　
據中國香港金融管理局資料披露，中國香港于2010年10月底的官方外匯儲備資產為2670億美元，較上月環比增長0.3%。根據最新公布數字，中國香港的外匯儲備額在全球排行第九。記者發現，10月已是中國香港地區外匯儲備連續第5個月增長。其環比增速較9月低出1.5個百分點，同時低于今年前10個月的平均增速0.43%。盡管如此，外匯儲備仍創出自1997年以來新高。
　　
南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉認為，10月中國香港外匯儲備增速放緩主要和11月推出QE2有關。由于部分資金擔憂QE2最終規模不及預期，在避險情緒推動下選擇了回流美元。盡管如此，由于中國內地對外資管制很嚴，熱錢在未來繼續流入中國香港的趨勢并不會發生變化。
　　
值得一提的是，港匯走勢通常也可看做熱錢對中國香港市場態度。截至昨日16時25分，美元對港幣報7.7519，漲幅0.01%。盡管本月美元對港幣微幅升值0.02%，但9月以來已累計貶值0.4%，且本月還創出年內新低7.7491。顯示資金正不斷買入港元。對此，有交易員稱,中國香港金管局可能很快需要注資以抑制港匯走強。更令人憂心的是，包括“大鱷”索羅斯旗下的多家對沖基金也紛紛來港成立分公司。據媒體報道，現今中國香港對沖基金公司逾300個，過去18個月內已增加50%。無論持牌或個人注冊對沖基金數目均創新高。

據悉，中國香港金管局總裁陳德霖甚至于本月表示，由于中國香港實行聯系匯率制度，而且資金可自由進出，因而與其他經濟體處境不同，中國香港無法通過限制資金進出和以利率手段主動遏制熱錢，只能采取控制銀行借貸風險等針對性措施。

(付影 編輯)

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