大宗商品需建起金融安全網絡

近年來，大宗商品的價格波動猶如脫韁的野馬，總是超出幾乎所有人的預期。特別是原油價格的暴漲暴跌，不僅牽動著全球經濟，還常常點燃局部地區的戰火；農產品價格的暴漲暴跌，則直接影響到我們餐桌上食物的價格。因此關注大宗商品價格的波動風險，正確檢視、規避與化解各類風險隱患，對于維護中國金融安全無疑具有重要的現實意義。

大宗商品加劇我國金融風險

大宗商品自身金融屬性及與其他市場聯動效應的增強加劇我國金融風險。

首先，資源性大宗商品的金融資產特性意味著金融市場的波動不僅間接影響著大宗商品的價格，而且金融資本通過直接參與大宗商品交易、炒作與價格操縱，正對大宗商品定價機制產生越來越直接的影響，正是在交易模式由傳統的“產—供—銷”向“產—囤—供—炒—銷”轉變的過程中，大宗商品的金融屬性被逐步增加，進而加劇金融風險。

其次，大宗商品價格與其他金融市場聯動增強加劇國家金融風險。

一方面，傳統的貨幣政策、匯率政策可能無法及時應對大宗商品價格波動。例如，一味的加息并不能有效解決輸入性通脹，而國際商品市場投機炒作誘發的價格漲跌具有很強的波動性與不可預測性，因此升值抗通脹策略亦很難找到合適的啟動時機。

另一方面，大宗商品價格與其他金融市場波動的關聯度仍在增強，并集中體現在大宗商品價格對通脹與匯率的影響上。國際商品指數基金、大宗商品價格上漲與通脹預期之間存在一個循環關系，即通脹預期引發商品指數基金（以美國養老基金為代表）大舉投資原油、糧食等大宗商品，以對沖通脹風險與增強整體投資組合的有效性，而商品價格上漲反過來增強了通脹的預期，這種循環將最終導致商品價格持續大幅上漲和通脹的實現。此外，大宗商品價格波動（尤其是石油價格變化）除對通脹預期產生影響外，還對匯率波動產生影響。

對策

我們建議通過“改善大宗商品定價權”與“建立大宗商品金融安全網”，雙管齊下，維護我國金融安全，增強對外部金融風險的防御能力。具體措施包括：

一、改善大宗商品定價權。

首先，向上游拓展控股權，并推動上、中、下游產業鏈的高效整合。

以日本經驗為鑒，雖然日本是個資源極度匱乏的國家，但早在上世紀60年代，日本三井物產株式會社就積極參與投資開發鐵礦石資源，與世界主要的鐵礦石生產商建立了利益共同體般的緊密聯系，其目前控股的鐵礦石產量已經躍居世界第四位。另外，日本的鐵礦石談判由商社而非鋼廠負責，最終銷售也是由兩家商社負責，日本鋼企只負責生產，形成了上、中、下游產業鏈的高效整合，鋼企與商社之間形成聯盟。如果鐵礦石價格上漲，商社賺錢，它們會從上游讓一部分利給鋼廠，然后再通過下游銷售，把高技術含量的產品（比如特鋼），通過提價的方式賣給需方，最終把部分鋼廠的損失轉嫁到下游。因而，無論鐵礦石漲還是跌，日本鋼企均能安然度過。反觀我國，近幾年來，無論是海外能源并購，還是培育和發展新興能源產業，我國都缺乏事權統一的能源部門。

其次，完善期貨交易品種與期貨參與群體。

第一，我國應在目前三大期貨交易所的基礎上，盡快建立和完善各類大宗商品的期貨交易市場，發展避險工具，通過遠期合同化解價格風險；

第二，我國應盡快把期貨品種上市審批制改為備案制，理順期貨品種上市程序，適度擴大期貨公司的業務范圍，使期貨市場能根據市場需要及時推出有利于維護我國經濟利益的石油、鐵礦砂、鋼材、農產品等大宗期貨品種，并適時推出國債、外匯等金融期貨品種；

第三，我國應鼓勵外匯管理局、商業銀行與企業積極參與國內外金融衍生品市場，相互合作，規避在國際貿易與國際投資中面臨的利率與匯率風險，提高我國在國際市場上的綜合競爭力；

第四，完善期貨參與群體尤為重要。缺乏參與機構，缺乏對沖基金參與，是我國期貨市場落后的重要因素之一，依靠散戶為主要參與力量的期貨市場很難做到價格發現，并導致國內推出的期貨品種往往淪為國外期貨的影子市場，定價權缺失。

最后，要改革大宗商品流通體制。我國大宗商品流通體制的決策機制老化，風險管理體制已嚴重不適應國際市場瞬息萬變的考驗。例如，早在上世紀90年代初期，稀土就被列為我國保護性開采的特定礦種，還設立了國家稀土辦公室。但實際情況是稀土的采礦權歸國土資源部管理，而出口配額歸屬于商務部，部門銜接的不順暢造成管理的漏洞。另外，配額發放的傾斜和局部不公以及個別地方的亂采濫挖，使得中國雖是世界稀土供應的壟斷者，卻在國際市場定價問題上沒有話語權。

目前，需要大力推進我國大宗商品的流通體制市場化改革，打破流通行業的行政壟斷，鼓勵市場競爭，盡快形成優勝劣汰的競爭機制，以增強企業的市場意識、風險意識和服務意識。應盡量減少行政干預，逐步讓大宗商品的價格由市場特別是期貨市場來形成，進出口決策由企業根據市場行情靈活決定。另外，財政部、國家外匯管理局、商務部等有關部門應成立專門協調機構，加強對大宗商品國際采購的宏觀指導。要協調好國內各大進口商的關系，形成利益共同體，通過聯手采購影響和壓低國際價格，使得我國獲得與進口需求相匹配的國際價格的參與權重。

二、建立大宗商品金融安全網。

一方面，建立大宗商品儲備應對機制。完善的重要大宗商品戰略儲備制度對一國經濟發展至關重要，有利于緩解國內資源的供求矛盾，穩定市場價格，更好地抑制通脹，維護金融安全。盡快完善由政府指導建立國內大宗商品的戰略儲備體系，根據國內需求在國際市場采購原材料商品，才能保證穩定供應和平抑價格。

另一方面，加強金融衍生品投機監管。縱觀美國華爾街200多年發展史，歷經無數次金融危機，在危機中不斷成長壯大，終于成為全球金融中心。其中最根本的推動力量之一就是美國始終堅守“依法監管、依法改進、創新和監管微妙平衡”之基本原則，絕不允許個別投資者和金融機構胡作非為，擾亂或摧毀整個華爾街和美國金融體系。每次金融危機之后，美國監管部門和國會相關部門，都要立即開展大量艱苦細致的調查工作，并以實際調查結果為依據，提出改進金融監管和金融制度安排的法律法規。因此，建議我國相關金融監管部門時刻監控投機炒作。對國外，要加強對高盛等投行的監控；對國內，要加強對游資甚至是產業聯盟哄抬物價的炒作。