節後債券收益率全面上行 貨幣市場利率大幅下降

周六（20日）銀行間債券收益率全面上行，貨幣市場利率大幅下降。當日債券收益率大幅上行，主要是受到國內和美國貨幣緊縮手段出臺的影響。從國內來講，央行12日晚再次宣布，自2月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，調至16.5%。而美聯儲理事會18日決定將貼現率從0.50%上調至0.75%，從2月19日起正式生效。盡管如此，當日債券市場指數卻小幅上漲，這可能與年后債市資金面依然寬裕和近期債券供不應求有關。

隨著假期效應的結束，貨幣市場利率在大幅上升后繼續大幅回落。具體來看，質押式回購加權平均利率下降15.35bp，R001、R007、R021分別下降11.41bp、61.15bp和11.66bp，R014上升3.68bp；同業拆借加權平均利率下降24.64bp，其中1天、7天和14天分別下降24.34bp、53.24bp和1.88bp；當日SHIBOR隔夜、1周、2周分別下降26.80bp、37.29bp和11.02bp，其余期限均上升，但升幅均不超過1bp。

銀行間債券收益率全面上行。具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行1.45bp，除即期下降5bp外，其余期限均上升，其中0.75期升幅最大，達到3.95bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行1.13bp，即期下降5bp，其余期限均上升，其中2年期升幅最大，達到4.89bp；央票收益率平均上行3.23bp，其中即期和0.02期下降5bp和0.38bp，其余期限上升，其中0.75期升幅最大，達到7.60bp；中短期票據（AAA）收益率平均上升1.50bp，即期、0.02期、8年期分別下降5bp、0.96bp和1.73bp，其余期限均上升，其中0.08期升幅最大，達到5.03bp。當日債券收益率大幅上行，主要受到國內和美國貨幣緊縮手段出臺的影響。

從國內來講，央行12日晚再次宣布，自2月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，調至16.5%。本次提高存款準備金率主要是出于以下三個因素。第一，回籠流動性的需要。2月份公開市場到期資金達7650億元，創月度歷史新高，這使得央行流動性回收的任務艱巨。同時，春節前央行有大量現金投放，節后也要考慮回籠。第二，防通脹的需要。盡管1月份CPI漲幅低于市場預期，但物價逐步回升的趨勢已經形成。而由于春節因素，2月CPI很可能進一步攀升。同時，中國人民銀行行長周小川此前也表示，盡管物價水平仍處于低位，但通脹預期壓力有所顯現，必須對當前的物價形勢保持警惕。第三，實現信貸均衡投放的需要。1月份信貸和M1增速較快，同時外匯凈流入也加速，導致因外匯占款投放基礎貨幣較多，商業銀行放貸熱情較高，因此央行再次出手收緊，以抑制商業銀行的放貸沖動。

另一方面，美聯儲理事會18日決定將貼現率從0.50%上調至0.75%，從2月19日起正式生效，這是美聯儲三年多以來首次上調貼現率，此舉使得貼現率與聯邦基金利率上限的差距擴大至50個基點，后者目前的目標區間為0到0.25%。這說明美聯儲已經正式逐步退出此前寬松的貨幣政策。

雖然受到國內國際貨幣緊縮手段出臺的影響，債券收益率也出現大幅上行，但當日債券市場指數卻小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）下跌0.0614%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.0132%。這可能與年后債市資金面依然寬裕和近期債券供不應求有關。

(吳建剛 撰稿)

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