信貸超標可能招致更多緊縮政策

10月份人民幣貸款增加5877億元，超過此前市場預期的中位值；中國整體的貨幣供應量和信貸增速仍然處于較高水平，在這樣的貨幣增速下，通脹壓力仍將在較長時間內持續。

中國人民銀行11月11日公布的統計數據顯示，10月份人民幣貸款增加5877億元，大大超過此前市場預期的中位值。業內人士分析，在通脹壓力不斷加大的同時，貨幣信貸擴張又超出了此前預定的調控目標，這種情況很有可能促使央行出臺更多緊縮性貨幣政策。

證券時報報道稱，澳新銀行中國經濟研究總監劉利剛認為，存款準備金率上調50個基點，表明央行對不斷上升的通脹數據產生了擔憂，10月份信貸數據再度超出市場預期也迫使央行加速收緊流動性。上調存款準備金率也旨在控制今年的信貸增速，并將全年信貸規模控制在年初提出的7.5萬億元目標。但盡管如此，中國整體的貨幣供應量和信貸增速仍然處于較高水平，在這樣的貨幣增速下，通脹壓力仍將在較長時間內持續。

對于10月份信貸增速超過預期，也有研究機構提醒應該注意貨幣增長的內生動力。交通銀行昨日發布的研究報告分析稱，在“十一”長假因素導致當月實際放貸天數減少的情況下，10月份新增貸款依然與上月基本持平，更能表明當月貸款投放較多。盡管這反映了銀行存在貸款投放沖動，但主要原因還是當前實體經濟的信貸需求十分旺盛，這也可以從近期PMI持續回升、進口增速較高看得出來。

從貸款結構方面來看，10月份對公中長期貸款增加2407億元，較上月少增557億元，占總新增貸款的比重為41%，仍是貸款增長的主力；對公短期貸款增加1471億元，較上月多增159億元，企業流動資金貸款需求繼續回升；受票據存量已經不多的影響，當月票據融資僅減少1億元；居民戶貸款增加1656億元，較上月少增828億元，占總新增貸款的比重下降到28%（上月為41%）。

興業銀行資深經濟學家魯政委認為，10月份強勁的信貸和穩定的工業增加值，使得宏觀當局在治理通脹上幾乎不再有任何的顧慮。在防通脹已成為未來一年首位任務的情況下，預計未來將經歷一段“所有宏觀政策工具齊上陣”的時期。具體來說，明年的M2 目標將鐵定低于17%，很可能下調至不高于16%的水平；由此，明年全年信貸量也將很難超過7萬億。準備金率也將經歷一段密集上調期，預計在明年完成抵達23%經驗高位的進程，并且未來很可能突破這一水平；利率也將頻繁上調，從現在到明年年末，很可能會加息5—6 次。

瑞穗證券經濟學家沈建光指出，預計12月中央經濟工作會議有望改變貨幣政策基調，明年的貨幣政策將由“適度寬松”轉為“穩健”或者“中立”。M2增速目標有望由今年的17%下降到明年的15%—16%，新增貸款由7.5萬億下降到明年7萬億左右。

他認為，目前中國的政策立場已經開始由保增長轉向控制不斷上漲的物價水平和打壓資產泡沫。10月份數據顯示，今年物價水平和信貸控制均存在較大壓力，這也解釋了為何短短一個月內，央行選擇意外提高存貸款利率及兩次上調部分銀行存款準備金率。沈建光稱，政策制定者對通脹和信貸的擔憂會加大近期加息的可能性，而緊貨幣寬財政將成為明年政策的主基調。

(付影 編輯)

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