〈分析〉歐洲央行思考下險棋救市 惟眼前挑戰多

《路透社》歐洲事務專家 Paul Taylor 一篇分析文章指出，歐元區面臨的風險愈來愈大，歐洲央行口袋中的救市方法限制重重，現思考跳脫框架與其角色限制，尋求更積極的救市措施，如重新啓動債券購買計畫，不排除推出量化寬鬆措施。知情人士指出，歐洲央行大膽行動可能在一個月後展開。

歐洲央行救西義的挑戰與極限

知情人士表示，在歐洲央行採取果斷行動前，穩市措施得先到位才得以開展更新更大膽的行動，這包括歐元區領袖同意透過紓困基金在公開市場購買西班牙公債、以及德國法院 9 月裁決確認歐元區永久紓困基金的合法性。

此外，歐洲央行央行德拉吉（Mario Draghi）必須克服德國央行強烈的反對。上周四德拉吉誓言將盡一切所能避免歐元區瓦解，並暗示重啓主權債券購買計畫，降低如西班牙與義大利的公債殖利率與發債成本，避免歐元區第 3 與第 4 大經濟體因借款成本過高而不支倒地。

不過，德拉吉的言論讓部份歐洲央行成員感到意外，消息人士稱這番宣示並未事先徵詢管理委員會同意。不出所料，德國央行行長在 24 小時內立即表達反對債券購買計畫重啓的立場，稱此舉逾越歐洲央行的職能，違悖歐盟條約當中禁止歐洲央行注資給特定成員國的規定。

未來歐洲央行救市角色輕重，端賴德拉吉與德國央行之間是否能達成共識，讓歐洲央行的功能與角色多點彈性，進一步確保歐元的存續。

截至目前為止，歐洲央行已降息至歷史新低 0.75%，並耗資 2115 億歐元購買歐元區成員國的政府公債，同時放寬銀行業貸款擔保品條件。Taylor 分析，歐洲央行短期可做的選項包括再度降息，並再放寬銀行業貸款擔保品條件，不過有專家認為，這兩種選項效益不大，而且可能會創造更多新問題。

因此左思右想，解決眼前問題的主流辦法，還是央行重啓債券購買計畫。

歐洲央行可能還會再推長期低息貸款給歐元區的銀行。今年初，歐洲央行才推出 1 兆歐元的三年期低息貸款，為區域內銀行注入流動性，不過市場不捧場，大部份的錢反而還留在歐洲央行的口袋內，這筆大錢並未全數進入歐元區銀行或真正流入市場。(接下頁)[NT:PAGE=$]

因禍得福　歐元貶值先救葡義一把

部份央行行長認為歐元貶值其實已先幫了歐元區邊緣國家如葡萄牙與義大利一把，因為貶值為這兩個國家的紡織業創造出口價格優勢，提升紡織品、鞋、與傢俱等產品的出口競爭力，賺取更多外匯、提高產出、刺激經濟。

歐元自 2010 年初出現主權債信危機以來，已從 1.5 歐元兌 1 美元貶至 1.2 歐元兌 1 美元。但儘管明知歐元貶值對葡義等邊緣國家有利，不過歐洲央行也不會刻意讓歐元走貶，以免引來美日政府抗議其操縱匯率扭曲貿易。

避免通膨與衰退

歐洲央行堅稱，3 月以來在購買希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙、以及義大利公債釋出貨幣同時，也會做沖銷的動作，避免歐元區陷入通貨膨脹。

隨著歐元區通膨控制在 2% 以內同時，北歐國家也感受到經濟成長走緩，南歐國家衰退加劇。先前藉著購買資產而不買政府與公司債，歐洲央行仍舊將錢投入市場，同時規避貨幣寬鬆政策的通膨之惡。部份歐元區國家央行則質疑，減少購買主權公債但降低銀行同業間拆放利率的寬鬆措施，救市效果很有限。
 
熟悉歐洲央行內部事務的人士向《路透社》指出，不少官員在思考，僅僅重啓債券購買計畫，配合歐元區現有其它紓困基金的債券購買措施，可能還遠不足以抵擋國際投機客的攻擊，認為歐洲央行應有更大膽的行動，冷卻危機。