連平：貨幣增速宜保持17%至18%

交行首席經濟學家連平表示，下半年貨幣供應增速宜保持在17%－18%水平，存貸款基準利率和法定存款準備金率應基本穩定。

據中國證券報8月14日報道，交通銀行首席經濟學家連平日前接受記者專訪時表示，下半年貨幣供應增速宜保持在17%－18%水平，存貸款基準利率和法定存款準備金率應基本穩定。他還認為信貸窗口指導可以局部、適度放松。

貨幣增速17%-18%合適

中國證券報記者：7月末，廣義貨幣同比增長17.6%，增幅回落速度較快。請問下半年是否將延續這種趨勢？

連平：貨幣供應保持在目前相對合理的水平，不宜繼續回落。歷史經驗表明，在經濟增速較為平穩、物價漲幅不大的時期，17%-18%是較為合理的水平，這有助于經濟平穩運行。因此，考慮到全年物價漲幅在3%左右，在經過上半年的大幅回調之后，建議下半年將貨幣供應保持在目前水平較為適宜。

貨幣增速不宜繼續下降還因為在“三個辦法、一個指引”的影響下，存款的派生速度放慢，與之前相比，等量的貸款在同樣時間內的存款派生能力會有所下降。因此，這也需要貨幣供應在總量上保持一定增速，以滿足實體經濟的正常需求。考慮到信貸投放是貨幣供應的主渠道之一，同時市場上有效信貸需求本身已顯不足，建議信貸窗口指導不必過于強調總量控制，可以局部、適度放松。

中國證券報記者：您認為央行將如何操作？

連平：下半年應該更加倚重公開市場的靈活操作來調節流動性。建議根據存貸款狀況、外匯占款情況、金融體系流動性狀況靈活進行公開市場操作，調節市場資金供求。

建議綜合考量銀行資金狀況、通貨膨脹預期、二級市場利率情況來確定央票各類期限品種的發行數量和價格。鑒于部分銀行存款來源受限、資本流入減緩，建議在總體上和方向上偏向凈投放資金，從整體上保證流動性合理充裕。

加息必要性降低

中國證券報記者：您對利率方面有何建議？

連平：建議存貸款基準利率維持基本不變。與上半年相比，下半年加息的必要性大為降低。

一是在樓市調控、限制政府融資平臺和抑制產能過剩三管齊下，世界經濟增長面臨不確定性以及人民幣升值對出口不利的情況下，下半年經濟增速將逐季回落，利率大幅提高會加大經濟下行的風險。

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二是盡管物價漲幅持續超過存款利率，但物價上漲是否形成確定趨勢還有待觀察，當前加息顯得并不迫切。而且，從7月CPI漲幅在3.3%來看，只有將利率大幅提高（75個基點左右）才能實現正的實際利率，而這顯然是以加大經濟下行風險為代價的。

三是受歐洲債務危機的影響，一些國家不得不緊縮財政，國際金融市場動蕩。盡管經濟復蘇的進程不會因此而中斷，但復蘇步伐放緩是肯定的。世界各國，特別是發達國家的加息時間也有所延后。近日美國、歐洲和英國央行紛紛宣布維持現有利率不變，這緩解了加息的外部壓力。

四是匯改已經重啟，盡管這并不意味人民幣會大幅升值，但漸進、小幅升值的緊縮效應在一定時期和一定程度上會對加息帶來替代效應。

準備金率應基本穩定

中國證券報記者：您對下半年的法定存款準備金率有何建議？

連平：建議法定存款準備金率保持基本穩定。下半年法定存款準備金率不宜進一步上調。原因有三。一是下半年信貸需求會進一步下降，資本流入減緩的狀態難以明顯改觀，預計貨幣信貸增速將延續二季度以來的平穩回落態勢，M2全年增長17%左右的目標有望實現，準備金率提高的必要性因而降低。

二是在經歷了最近一次的調整后，當前大型銀行和中小銀行的法定存款準備金率分別為17%和15%，距離歷史最高點17.5%僅“一步之遙”。同時，部分銀行貸存比較高、超額準備金率較低。在這種情況下，準備金率繼續調高不利于銀行體系的穩健運行。

三是下半年滬深股市IPO活動仍將保持良好勢頭，準備金率進一步上調、市場流動性減少會對企業上市融資不利。但準備金率下調也不可取，這會釋放政策放松的信號，目前沒有這種必要，這不利于通脹預期的管理。

(李云靜 編輯)

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