【新股攻略】券商指優源(02268-HK)估值不吸引，負債水平偏高

內地薄頁包裝紙製造企業優源國際於自上周五起公開招股，計劃集資6.78億元，但券商普遍指優源國際估值不吸引，粵海證券指招股價發行區間2.58元至3.38元計，2010年預測市盈率在10.6倍至13.8倍之間，若優源按上限定價，則估值與行業平均水平相若，但考慮公司的營收及行業市占率相對港股同業幾家大公司有較大差距，相信估值上理應存在折讓，由此看估值顯偏貴，並不建議認購。

新鴻基金融認為，優源國際負債水平偏高。09 度的淨債對權益比率為79%，於2010年3月31日，其借款為5.68億人民幣，當中5.28億人民幣將於2010年及2012年到期；雖然集團09年度的銷量增40%，但產品的平均售價卻下跌9%，令收入增長由08年度的110%放緩至09年度的29%，倘若2010年下半年的盈利，與上半年的盈利預測8,200萬港元相若，料今年度的盈利將按年跌1.2%

新鴻基金融指，優源依賴優質木漿及其他紙漿生產，這些原料佔銷貨成本的70%，但有關原料的價格料會持續上升，兼且中國包裝紙市場存在供應過盛的風險，新企業的加入，以及現有企業擴展產能，可能會令內地的包裝紙市場出現供過於求的情況。該公司可能需要調低產品平均售價，這將對利潤率構成壓力。

優源國際公布上市詳情，公司計劃發行億2.5億股，90%國際配售，10%公開發售；招股價介乎2.58-3.38元，以中位數2.98元計算，集資淨額約6.78億元；優源國際由5月14至19日中午12時正接受公開認購，5月27日主板掛牌；保薦人為匯豐；按每手1000股計，入場費3,414.11元。

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