[策略]節后a股補跌有多少空間 與全球同步有何實質性邏輯

朝朝歲歲，又是新的一年，感謝各位投資者對安信規則徐彪團隊一直以來的關注和支援，祝愿大家猴年大吉，身體健康，投資順利！！未來我們將更加努力並且一如既往地保持“不搗糨糊”的風格。

【春節期間全球資產表現回顧】

春節期間2月8日-2月12日共5個交易日，在全球避險情緒主導下，包括美股、歐股、亞洲股市、原油在內的風險資產悉數下跌，資金流向黃金、白銀等安全資產。同時，美元指數下跌1.05%，而人民幣、歐元、日元等主要貨幣較美元均出現不同程度的升值。

【國內重要資訊點評】

1、央行發布2015年第四季度中國貨幣政策執行報告

貨幣執行報告中的專欄5“準備金率、流動性與央行資產負債表”成為市場關注的焦點，專欄5原文強調：在開放宏觀格局下，貨幣政策面臨著匯率“硬約束”以及資產價格國際間“強對比”地約束，本國貨幣政策過於寬鬆容易導致本幣貶值壓力。但若是憑此判斷未來貨幣政策的轉向可能還為時尚早，在目前匯率穩定甚至出現連續升值的情況下，配合兩會期間托底經濟的相關政策，再次降準並不是完全沒有可能。當投資者普遍認為央行已經不會降準的時候，這樣的行動對市場而言大概率會產生超預期的效果。

2、中國1月外匯儲備下降994億美元

1月外匯儲備大幅下降超過1000億美元甚至接近2000億美元是此前市場普遍擔憂的問題，而最終公布的數字（994億美元）的確出現了超預期的情況。疊加近期離岸人民幣的走勢以及周行長答記者問時，又一次關於人民幣沒有持續貶值基礎的表態，我們維持2月初的判斷，短期內人民幣問題基本穩定，為a股市場提供了反彈的視窗。

3、春節期間電影票房連創紀錄

根據中國票房（cbo）數據，2016年2月8日-2月12日，內地院線依靠《美人魚》五天連續創造單日歷史票房紀錄。

【海外重要資訊點評】

1、朝鮮再次發射衛星

朝鮮2月7日宣布成功發射“光明星4號”衛星，即朝鮮發射了事實上的遠程彈道導彈，將搭載物發射至繞地軌道，技術進步速度已經很快，但似乎仍不足以搭載核武器威脅美國本土。但是，美國仍可能在韓國部署“薩德”反導系統（“薩德”反導系統覆蓋范圍，特別是其x波段雷達監測范圍遠遠超出半島防衛需求，深入亞洲大陸腹地，不僅將直接損害中國的戰略安全利益，也將損害本地區其他國家的安全利益）。

對此，中方堅決反對任何國家借用半島核問題侵害中國的正當權益。中方表示，希望朝鮮在發射衛星問題上保持克制，慎重行事，不要采取可能導致半島局勢進一步緊張升級的行動，半島不能有核，也不能生戰生亂。在當下避險情緒頗為濃重的全球投資氛圍之中，任何大范圍的黑天鵝事件都是風險資產不能承受之重。

2、耶倫、歐央行分別就貨幣政策表態

耶倫強調美聯儲預期經濟形勢將只會支援漸進加息，市場普遍認為耶倫表態相對模糊，雖然3月加息幾無可能，但並未完全排除6月加息的情況。歐元區的狀況則相對明朗，歐洲央行執委稱，若通脹預期下降，歐洲央行將采取行動，有可能在3月推出進一步寬鬆舉措。同時瑞典和日本已經走在負利率的路上。全球流動性相對寬鬆的格局與去年10月份的情況仍然比較類似。

【規則觀點】

1、a股補跌有多少空間？

過去a股休市的5個交易日中，全球股票市場確實出現了不同程度的下跌，下圖是全球主要股指2.8-2.12日的下跌幅度。除去日經225跌幅較大以外，其他指數跌幅均在5%以內。

從另一個角度來看，2016年年初以來，上證綜指、創業板指已經分別大幅下挫21.92%和22.74%，領跌全球主要股指，歐洲、美國以及亞洲大部分股指的下跌幅度均遠不如a股，與其說a股開市要補跌，不如說過去一周是全球股指在補跌。

2、a股補跌有啥實質性的邏輯嗎？

若全球風險資產下跌導致a股開市后補跌，無非兩種邏輯，一是基本面上的邏輯，二是“情感”上的邏輯。

先說基本面上的因素，過去一段時間全球股市的大跌，導火索在於全球銀行股的盈利和壞賬問題，從而引致了投資者對全球危機的擔憂，於是原油、股票等風險資產被大量拋售。但是，對於相對封閉的國內體系，不管是經濟還是銀行都大概率不會爆發海外投資者所擔心的情況，因此基本面的補跌邏輯似乎講不太通。

再說“情感”上的因素，全球風險資產都跌了，避險情緒又很濃重，國內風險資產獨善其身的可能性也真的不大，a股開市后的“低開”或是一兩天的補跌都是可以接受的，但從上文分析的補跌空間，理性來看，倒覺得沒必要那么悲觀，在全球流動性維持寬鬆，國內減持、匯率問題短期得到解決，以及兩會、十三五政策視窗期的2月，我們還是維持超跌反彈的觀點。

3、超跌反彈推薦超跌、真成長以及催化劑臨近的主題

包括虛擬現實、智慧駕駛、資訊經濟（人工智慧+大數據+網絡完全）等。此外，三月召開兩會，按照慣例會在兩會上公布十三五規劃全文。去年五中全會上習總提及的重點方向可提前版面，包括不限於：工業4.0，腦科學，深海深空探測等等。【安信規則】