8月A股不必悲觀

6月以來，在全球風險偏好回升、國內兩次降息、投資與信貸企穩的背景下，A股市場卻仍下跌10%左右，潛在的原因有三個：經濟環比數據以及行業數據低迷，導致周期股萎靡不振；利率市場化提速，銀行盈利受擠壓，銀行股下跌拖累A股指數；目前不少城市房地產價格反彈，地方政府在地產政策博弈中越來越面臨不利局面，投資者情緒受到政策面影響。

不過，我們注意到7月匯豐PMI已出現超季節性反彈，表明在穩增長力度加大、短期利率回落，銀行放貸意愿回升的帶動下，企業的生產活動開始趨于積極。考慮到經濟階段性企穩、環比數據回升、市場對銀行業和周期股的悲觀預期已有所消化，我們認為市場將在三季度反彈。

對于四季度的行情，我們仍保持警惕。主要原因有兩個：一是地產價格的上漲可能呈擴散之勢，A股市場會受到政策層面的負面沖擊；二是經濟和企業盈利還未觸底，市場并不會出現反轉行情。

行業配置方面，我們建議成長股警惕業績地雷與高估值，周期股為超跌反彈做準備，超配電力、醫藥、農業、非銀行金融、化工。固定收益產品仍需保持必要的配置。

反彈結束的條件是PMI停止回升或地產價格擴散式上漲。考慮到6月以來，在全球市場反彈的背景下，A股是極少數下跌的股市之一，我們判斷近期海外市場的波動對A股的沖擊相對較小。