7月數據釋放減速信號,下半年宏調更趨"保增長"

7月的經濟數據，再次讓市場“捏了一把汗”。昨日（11日），國家統計局發布7月份國民經濟主要指標。一個突出的現象是，工業增加值、固定資產投資、零售總額等多項指標增速放緩，惟獨CPI創出3.3%的新高。

《每日經濟新聞》記者了解到，上述罕見現象，引發業界觀點交鋒。7月數據顯示，在擔憂經濟繼續下行風險的同時，更要警惕通脹反彈的可能。

廣發證券指出，“經濟正處于短期滯脹和短期衰退之間的過渡期。”而高盛則在兩天前就發布研報預計，下半年的宏觀政策或因1~7月數據而“低調放松”。

多項指標增速同步放緩

今年以來，工業增加值同比增速逐月下跌。1~7月累計工業增加值同比17.0%，增速低于1~6月的17.6%，1~5月為18.5%，1~4月為19.1%，而1~2月則高達20.7%。

與前幾月高速增長相比，7月回落速度確實夠狠。廣發證券認為，原因主要受短期去庫存影響，但工業增速快速下滑的階段已過去，未來下滑速度放緩的可能性較大。

從PMI來看，5、6月份，快速下滑的是新訂單和新出口訂單指數，反映需求放緩。而生產指數在6、7月份快速下滑，反映生產放緩。

固定資產投資方面，1~7月份，城鎮固定資產投資119866億元，同比增長24.9%。但是，這一數字比1~6月份回落了0.6個百分點。可以對比的是，今年1~6月，城鎮固定資產投資98047億元，增長25.5%，比上年同期回落8.1個百分點，比一季度回落0.9個百分點。

中央財經大學國際經濟與貿易學院副院長張曉濤對 《每日經濟新聞》記者表示，去年4萬億刺激計劃，導致2009年的總投資急劇擴大了，今年投資降幅較大是可以理解的。

同時他指出，7月份數據顯示經濟增長日趨疲軟，在工業增速回落的同時，固定資產投資也受到了較大抑制。而廣發證券則認為，固定資產投資增速回落的幅度超出預期，主要是房地產投資增速下滑所致，其中基建投資下滑的幅度有限。

廣發證券認為，投資增速短期仍將繼續下滑，但將逐步走穩，并有可能在四季度末開始回升。

此外，其他經濟指標也在回落。7月份，社會消費品零售總額12253億元，同比增長17.9%，但增速比6月份回落0.4個百分點。歷史上看，7月份消費增速并沒有顯示出顯著下滑的規律，因此消費增速下滑是需求所致。

嚴重通脹的可能性不大

在上述多指標下降的同時，惟獨CPI同比增長3.3%，創出年內新高。對比今年以來CPI的增長軌跡：1月漲1.5%，2月漲2.7%，3月漲2.4%，4月漲2.8%，5月漲3.1%。不難發現，CPI從今年1月的1.5%一下飆升到7月份的3.3%。

食品價格高增長是7月CPI沖高的主要原因。東證期貨研究所在報告中指出，在出現峰值之后，后市的短期回調并不能改變長期走勢，除有色金屬外，農產品市場大多數品種仍有望維持總體升勢。比如油脂，目前各品種期價只是接近2010年初價格水平。長期來看，油脂價格上漲是大勢所趨，每一次回調都是買入時機。

廣發證券則提出了不同的觀點：前期農產品價格上漲有游資炒作的成分，而近期上漲，主要是供給原因。食品價格造成嚴重通脹的可能性并不大。

下半年宏觀政策可能微調

針對今年1~7月的經濟形勢，高盛高華8月9日發布了《政策悄然放松，并可能進一步調整》的研報。

在中國人民銀行8月5日公布的二季度貨幣政策報告中，原先對不同行業“有保有控”的措辭改為“有扶有控”。這或許反映出管理層更希望增加信貸政策的靈活性。高盛高華的行業調研顯示，一些企業在7月份已經開始獲得新的投資審批。嚴格地講月平均信貸水平應略低于5000億元，但是，7月份新增人民幣貸款達到5328億元。

高盛高華預計，未來幾個月經濟數據將繼續同比下滑，從而可能使政策基調和實際立場進一步向 “保增長”的方向轉變。而調整仍將是低調放松現有緊縮措施，基礎設施建設的投資以及地方政府的融資平臺，將是最有可能放松的領域。

在信貸規模方面，高盛高華認為今年人民幣7.5萬億元的總體貸款額度限制可能會放松。高盛高華預計2011年一季度經濟增速將反彈至10%的水平。如果考慮到GDP歷史數據多次被向上修正，潛在增長可能高于10%。