漢森制藥首發上市有助于擴大產能及改善產品結構

漢森制藥擬首次公開發行1,900萬A股，本次發行后，有利于公司有效改善產品結構擴大產能，擴大利潤來源，從而增強公司的市場競爭力。

漢森制藥(002412)公開發行股票招股意向書顯示，公司擬首次公開發行1,900萬股人民幣普通股，本次發行采用網下向配售對象詢價配售和網上向社會公眾投資者定價發行相結合的方式進行，其中,網下發行數量為380萬股,占本次發行總量的20%；網上定價發行數量為1,520萬股,占本次發行總量的80%。發行后公司總股本為7,400萬股。

漢森制藥主要從事胃腸疾病、骨傷科疾病及心腦血管疾病中藥制劑的研發、生產與銷售。目前主要生產口服液、膠囊劑、片劑等10個劑型、130種藥品，共有188個藥品批號，其中，83個品種、129個規格藥品列入《國家基本藥物目錄》，代表產品為胃腸疾病的四磨湯口服液、骨傷科用藥愈傷靈膠囊、心腦血管用藥銀杏葉膠囊和補腎產品縮泉膠囊。獨家產品四磨湯，是公司收入和利潤的主要來源，擁有國家專利技術保護；對嬰幼兒氣滯腹痛、脘腹脹滿和術后腹脹起效神速，并橫跨腸胃治療用藥的多個領域，產品銷售擴容潛力較大；在市場推廣上，目前主要針對小兒胃腸不適，另有婦女產后胃動力恢復這一重點治療領域，是產品后期深度推廣的亮點。

公司收入來源集中于中南地區和華北地區，其中銷售額前5的省份貢獻了總收入的近60%，分別為湖南18%、北京12%、廣東12%、河南9%、河北5%。其他十余省份銷售額占比均在5%以下。因此，除湖南以各地市場還有較大的擴展空間，影響其銷售量的因素在于其開拓市場的效果和患者的認可程度。公司下一步將繼續增加營銷費用投入，加強銷售網絡建設，特別是OTC和農村市場銷售網絡的建設，實現在全國三分之二以上省、市、自治區銷售隊伍能夠延伸到縣級以上城鎮；另外，按營業收入的10-15%配合廣告投放，以實現產品知名度和企業形象的提升。預計公司在市場開拓方面的投入可以有效帶動終端需求的擴張。公司銷售網絡覆蓋面廣，重點地區銷售能力突出。四磨湯口服液的銷量集中在湖南等幾個省份，募集資金項目達產后，如新市場開拓力度不能適應產能的增加，則可能對公司的經營產生一定的影響。

公司此次發行1,900萬股，擬募集資金15,543萬元，用于口服液及膠囊生產線技術改造工程項目，解決現有的產能瓶頸。本次發行價達到35.8元，實際募集資金68,020萬元，超募資金在5億以上。公司產品目前的主要問題是產能嚴重不足，四蘑湯口服液等主要產品的產能利用率都高達120%，產能瓶頸制約了公司的進一步發展。所募集資金投產后，在一定時間內有效解決產能不足的瓶頸；銀杏葉膠囊、縮泉膠囊等產品作為公司今后擬發展成為與四磨湯口服液齊頭并進的主導品種，產能擴大將有效改善產品結構，擴大公司利潤來源。公告披露，口服液及膠囊生產線技術改造工程項目啟動后，第1年其生產負荷為40%，第2年為70%，第3年及以后為100%。達產后年銷售收入將增加4.15億元，利潤總額9,341.70萬元左右；同時還將有效降低單位生產成本，增強其產品市場競爭力，并具備沖擊國際市場。

2007-2009年，公司的主營業務收入增長率為30%，凈利潤增長率為11%，其成長性在國內中藥企業中并不突出。08、09年公司實現營收2.36 億、2.83 億，同比增速分別為41%、20%，源于主導產品四磨湯口服液和二線品種銀杏葉膠囊、縮泉膠囊的銷量均保持20%以上的增長。四蘑湯口服液是公司的拳頭產品，2009年貢獻了71%的營業收入和75%的毛利。但是，2007年度、2008年度及2009年度，公司銷售費用占當期主營業務收入的比例分別為35.79%、42.30%和45.66%，與同行業上市公司相比，銷售費用占營業收入比例偏高，銷售費用的變化對公司盈利能力的影響較大。

2007年末、2008年末及2009年末，公司流動比率分別為1.16、1.59、2.45，速動比率分別為2.24、1.41、1.06，從總體情況來看，流動比率和速動比率雖然存在一定的波動性，但從比率數值來看，體現出公司資產的流動性日漸加強，短期變現能力較高，短期償債能力較強。

(葉巧玲 實習撰稿)

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