倫元投顧盤後－突破下降趨勢線，長多啟動

◆盤勢分析

以目前全球大環境來看，經濟面為最重視的考量因素，伯南克意謂子彈用完用砲彈說法，宣示政策將持續偏多操作，而中國及美國的領導者都將在後年更動，因此明年拉高經濟成長力道已成為共識，從台灣也是如此，年底的五都選舉以及兩岸ECFA簽訂，複製香港模式，長多架構正持續進行，當指數重回8000點之上，突破8395-8190點的下降趨勢線，這說明中期回檔的修正也近尾聲，長線多頭啟動，其中在全球趨勢中，節能環保議題仍是發燒話題，在太陽能方面，產業發展至今已逐漸吸引競爭者增多的情況，產能供過於求明顯及政府補助削減因素，下半年電池模組有下滑疑慮，顧能研究機構也看壞太陽能下半年，產業結構變化之際，太陽能廠為降低成本，紛往上游材料作轉單效應，而太陽能材料反而因轉單而直接受惠，其中以多晶矽材料、EVA用膜、切片機，切削油、太陽能封裝材料…等上游材料廠商反而為這波產業結構變化的受惠者，展望2011 年上半年，太陽能需求因補助降低，需求轉弱，再加上供給開出，導致跌價壓力大，廠商為提高毛利，將積極尋找便宜替代材料，尤其是Wafer切削研磨油佔Wafer 生產成本10%以上，僅次於多晶矽，將成Wafer廠首要替代目標，4707磐亞產品具品質及價格競爭優勢，首當受惠。磐亞掌握太陽能關鍵材料-切削油，未來預估太陽能終端模組價格仍持續走跌，各國際模組廠將持續cost down，造成相關「關鍵太陽能材料」龐大轉單效應，而磐亞將成最大趨勢受惠者。

磐亞在技術面的部份，底部區間13元-16.5元整理時間長達15個月以上，籌碼已進入相當安定的程度，具相對落後補漲效應，相關重點題材：

1.切削油展望今年第三季約25%-32%之間，獲利貢獻將逐季提昇到明年年底約70%-80%。

2.太陽能Wafer切削油，磐亞在台灣搶得30%市佔率，在大陸5%~10%的市佔率，另外透過與日本切削油大廠合作，銷予日本、歐洲及美國等市場，以此保守預估切削油營收便高達17~18 億元，且切削油毛利率高達20%以上，可預期2011 年毛利率將由2010年的9.4%快速攀升至13.8%，稅後淨利年成長有機會高達161%。

3.交叉持股中纖及持有7%台中銀，潛在價值超過一個股本，業外豐富。

4.特用化學新藍海-中國，大陸每年進口非離子界面活性劑13.9萬公噸，正20%以上的成長幅度。

蔡宗園分析師

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