農產品牛市格局依舊 豆類油脂將維持偏強走勢

美國農業部10月月度報告意外調低美豆產量數據，令今年大豆市場潛在供應緊張的狀況變得醒目。市場不能接受來年美豆種植面積縮水抑或南美大豆減產等任何可能導致供應緊張的狀況出現。在這種背景下，我們認為美豆類產品的上漲空間正被打開，美豆此輪上漲將有望延伸至1250美分上方。

美將再推定量寬松政策

10月12日公布的美聯儲會議紀要表明，如果物價持續低迷或者失業率過高，美聯儲應該購買更多美國國債或者實行新的通貨膨脹策略。美國繼續實行寬松貨幣政策的預期將對商品市場，尤其是農產品的價格起到推動作用。

同時，美國原油期貨的持倉量近段時間持續增加，而油價已有啟動的跡象。而一旦油價突破2009年至今以來的90美元的壓力位，將有望形成對整體商品的新一輪推動力。農產品可能將因生物燃料的概念更受追捧。

拉尼娜對南美產量潛在威脅強化

在市場對全球大豆庫存仍舊維持緊俏格局的擔憂背景下，新一輪南美大豆播種狀況提前成為市場關注焦點。根據歷史統計，在出現拉尼娜現象的年份里，南美大豆單產會顯現明顯下滑。而絕大多數模型預測，拉尼娜現象將在下半年不斷加強，且有可能持續到2011年初。據天氣預報稱，未來1周，巴西北部大豆產區預計為炎熱、干燥天氣模式，10月初一次降雨帶來的水分可能蒸發殆盡，而自南馬托格羅索州向南地區的降雨有望令當地土壤保持足夠的濕度，而從長期來看南美大豆主產區的降雨依然低于正常水平。

資金涌入為行情深化提供保障

資金源源不斷地涌入農產品是反彈行情得以深化的堅實保障。目前農產品整體持倉量仍處于較為充足的量能水平，為行情的進一步深化上漲提供了保障。從資金的介入深度看，資金對豆類尤其是大豆、豆粕產品的后期走勢仍是相對樂觀。

截至10月5日這周，基金在大豆、豆油、玉米的凈多持倉比例分別為27.6%、30.3%、30.85%左右，整體農產品的非商業持倉凈多比例處于較高的水平，存在較強的調倉要求。我們通過研究兩輪牛市中非商業凈多持倉比例與商品期貨價格的對照關系可以發現，當一輪大行情產生后，即使非商業持倉存在著實際的調倉操作，但是對行情的深度發展并不會產生決定性的影響，但調倉的過程會減緩行情朝著原定方向發展的節奏。我們認為，農產品中玉米、大豆、豆粕過高的凈多持倉會減緩行情向上拓展方向的節奏，但是不會改變行情原有的運行方向。調倉過程中行情若出現明顯的回落，則將為投資者提供更好的介入時機。

國內豆類油脂將維持偏強走勢

目前全球大宗農產品市場牛市格局依舊，國際農產品仍處于上升通道，預計10月份國內豆類油脂將繼續維持震蕩偏強的走勢。其中受現貨市場支撐，連豆粕表現將會相對強勁，若美豆能夠如我們預期的上漲至1250美分附近，按照兩者的比價關系，則對應的連豆粕上漲空間應該在3600元/噸上方。而油脂價格可能會由于國儲拋儲的影響而波動更加劇烈。而價格的回調將為中長線多單提供重新介入的機會。

(王德軍 編輯)

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