【經濟展望】中銀國際：人民幣匯改快啟動，匯改後下一步是加息

中銀國際發表研究報告，就中國公布4月經濟數據，指4月CPI增長2.8%略高於預期，PPI更升6.8%，兼且4月人民幣貸款增長22%，指內地面臨巨大的流動性壓力，該行預計人民幣升值進程將很快再次啟動，具體時間可能在歐洲主權債務危機國家的市場顯示出初步企穩跡象後。

中銀國際指，盡管內地由於4月CPI略高於預期導致市場的加息預期加大，但該行仍然認為人民幣升值將先於加息，來自人民銀行的信息顯示，人民幣匯率體制改革將很快啟動，下一步將是加息。

展望未來，由於央行票據到期以及人民幣升值預期下資本流入的上升，中國將面臨巨大的流動性壓力。根據其計算，5月、6月、7月即將到期的央行票據和回購協議月均將達到7,140億的水平，與2、3月份的水平相當，但大大高於09年4季度的水平。4月貿易順差達17億美元左右，而外商直接投資和其他國外資本流入分別達到70億美元和500億美元左右。

中銀國際預計，未來幾個月外匯儲備月均增加額可能提高到500 億美元左右，這將使基礎貨幣每月增加3,300億人民幣。這樣的形勢意味著央行將面臨每個月1萬億左右的流動性增加，回顧2003 至2008 年間央行的對沖歷史，只有回籠或對沖額達到新增基礎貨幣80%以上時，央行才能將貸款增速控制在20%以下，經驗表明，為了控制未來幾個月貸款增長，人民銀行需要通過上調準備金率或發行央行票據從銀行間市場每月回籠8,000 億人民幣以上的流動性(即每周2,000 億人民幣)。

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