富蘭克林鄧普頓投資透視 各國宏觀經濟分歧將愈來愈大

本地資產管理團隊

二零一五年展望：踏入二零一五年，我們認為各國的政策和宏觀經濟分歧將會愈來愈大，令環球市場進一步個別發展。為取得潛在的正面回報，我們需要更專注於深入的基本分析。

過去一年是金融市場多事之秋的一年。雖然地緣政治風險增加、全球經濟復甦未如市場預期般持續，有關主要經濟體貨幣政策改動的時機和效果存在明顯不確定性等因素主導市場，但很多市場依然獲得強勁回報。雖然如此，並不是所有市場在這一年的表現都一帆風順，不少個別市場在貨幣政策和經濟表現各異的情況下苦苦掙扎。踏入二零一五年，我們認為以上很多的趨勢將會持續。它們背后的動力仍在，各國間政策和宏觀經濟分歧亦將會愈來愈大，令環球市場進一步個別發展。為取得潛在的正面回報，我們需要更專注於深入的基本分析。

我們認為，去年三個重要趨勢將會繼續維持。第一，全球多個國家均出現重大政治變動，如美國、歐洲和大型新興市場如巴西、印度和印度舉行大選。雖然部分政治變動產生實時影響，但更多需要時間發揮作用，並可能對一些經濟體和金融市場未來數年的走向產生重大影響。盡管二零一四年部分地區的政治變動對一些市場有利，並且令投資者受惠，但在其他地方，改變帶來長線影響仍未明朗，投資者需要密切注視。

第二，貨幣政策的分歧愈來愈大。隨著美國經濟改善，美聯儲逐步結束其量化寬鬆政策；但其他央行包括日本央行、中國人民銀行和歐洲央行均已經或準備增加貨幣刺激措施，其他則開始加息以對抗通脹壓力。政策分歧在二零一五年將會持續，可能令各地股市、固定收益和貨幣市場的表現有更大差異。

第三，宏觀經濟表現分歧將會在二零一五年繼續影響金融市場。美國方面，經濟增長在二零一四年初出乎意料地放緩后，重要經濟數據均指向相對強勁的復甦。我們預期在低失業率、信心水平上升，以及廣泛的活動指數持續改善的支援下，美國經濟將會繼續是二零一五年的亮點，環球其他市場則會繼續掙扎。過去一年歐洲的表現尤其令人失望，短期亦可能繼續疲弱，但歐元下跌可能在未來數季支援出口。日本方面，雖然當局實施前所未有的刺激措施，但在二零一四年第三季再次步入衰退，距離走出上一個經濟衰退期未到兩年時間。中國正轉移至以消費主導的增長模式，加上為了糾正過去十年的一些過剩問題，經濟增長持續放緩。雖然如此，亞洲其他地區的增長有望在二零一五年保持強勁。

在這個環境下，我們預期各個市場的差異將會擴大。鑒於個別市場的相關性將可能降低，在尋找增長機會時，選擇性和專注於基本因素將顯得愈來愈重要，我們認為，由於各國基本增長動力和跟環球市場的互動導致個別市場的差異擴大，舊有的環球投資舊思維，例如將全球分成已發展和新興市場的做法已不再適用。