民生證券：華仁藥業合理估值在14～16元

民生證券認為，華仁藥業大輸液行業再添新軍，合理估值在14～16元。

民生證券8月10日研究報告中指出，華仁藥業(300110)專注于高端輸液市場公司產品主要為高端的雙管雙閥型非PVC軟袋產品，最近3年收入復合增長率為35％，在非PVC軟袋輸液市場占有率排名靠前。華仁藥業主導產品定位于國內中高端市場，公司的銷售毛利率逐年提高，并且明顯超出國內同行水平。

公司面臨大輸液產業升級的良機。國內大輸液市場穩步擴容，預計今后三年大輸液市場的整體增速還將在15％左右。輸液產品中的非PVC軟袋產品基本上克服了玻瓶和其他軟塑包裝的主要缺陷，是產業升級的方向。從產品競爭力、產業政策和臨床需求看，非PVC軟袋的市場份額還將不斷擴大，軟塑包裝產能的逐步飽和將引發市場洗牌，市場集中度的提高對公司發展構成利好。公司在品牌、技術和營銷上具有競爭優勢華仁品牌的影響力和營銷方面的優勢將對公司招標和產品銷售起到促進作用，而自主研發的新型連接口管蓋、雙管雙閥生產工藝、無菌包裝工藝則增強了產品競爭力。

合理估值在14～16元之間。預計公司2010-2012年營業總收入分別增長33.4%、42.9%和33.8%，對應的EPS分別為0.37、0.53和0.72元。結合相對估值和絕對估值結果，合理估值區間為14～16元，對應2010、2011年預測EPS的市盈率為37.8～43.2倍、26.4～30.2倍，預計該股首日上市漲幅在15％～20％左右。

(王培賢 編輯)

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