世華財訊開放式基金周報(2.1-2.5)

一、基金新聞及點評

華夏基金孫建冬離職

2010年2月4日，華夏基金發布公告，原華夏復興和華夏紅利基金經理孫建冬因個人原因辭職，公司決定聘任程海泳為華夏復興基金經理；公告中同時提到原華夏平穩增長的基金經理張龍也因個人原因辭職，而由嚴鴻宴接任。另外，據業內人士預計，孫建冬投奔私募的可能性較大。分析師指出，華夏是國內規模最大的基金公司，旗下明星基金經理離職反映出公募基金人才流失問題的嚴重性。而對持有華夏復興與華夏紅利的基民而言，可先觀察一段時間，看基金風格是否發生轉變，然后再決定是繼續持有還是贖回原基金。

資料顯示，孫建冬于2004年7月加入華夏基金管理有限公司，從2005年6月起擔任華夏紅利的基金經理，從2008年1月23日起任華夏復興基金經理，孫建冬在任期間，華夏紅利的凈值增長率超過500%，華夏復興的凈值增長率為26.67%（同期大盤出現下跌）。另外，就09年全年而言，華夏復興和華夏紅利的收益率分別為104.33%和79.33%，在同類基金中排名靠前。業績是投資能力的證明，總體而言，雖然沒有王亞偉耀眼，但孫建冬也是一位歷經牛熊市考驗的明星基金經理。而明星基金經理很可能離開國內最大的公募基金華夏基金，轉投私募的消息，則再次讓市場意識到公募基金人才流失的嚴重性。分析師認為，公募基金人才流失與無法提取業績報酬、股權激勵缺失及個人投資限制等方面有關。

首先，在專戶理財業務問世前，國內基金管理人的收益僅來自于基金管理費，而管理費取決于基金資產的總規模。因此，國內的公募基金即使業績出色，對應基金經理也無法獲得業績報酬，這與私募基金形成了鮮明的對比。另外，國內公募基金都是契約制，并無公司制或合伙制，而基金公司股權激勵至今也未見任何啟動跡象，這也使得公募基金業對明星基金經理的吸引力下降。最后，在國內多數公募基金公司中，投資決策委員會對公司整體的投資擁有很大的發言權，公募基金經理的投資自主權較小，這也加劇了公募基金經理的變動。

由于明星基金經理的離職，持有華夏復興或華夏紅利的投資者可能會選擇贖回基金，但分析師認為盲目贖回并不可取，主要原因在于以下兩點。首先，基金是長期投資工具且基金申贖需要一定費用。其次，華夏基金整體投研實力較強，華夏復興的新任基金經理程海泳為華夏基金股票投資部總經理、國際投資總監，而華夏紅利采用的是多基金經理制，因此兩只基金的業績未必會“一落千丈”。

二、一周市場回顧與基金業績點評

上周（2.1-2.5）A股市場繼續下跌。截至上周五（2.5），上證指數收于2,939.40點，一周下跌1.67%；深證成指下滑1.81%至11,917.14點；滬深300指數收于3,153.09點，周跌幅為1.59%。

上周多數板塊出現下跌，部分前期強勢板塊出現補跌。具體而言，上周表現較好的五個板塊依次為綜合3.58%、運輸2.10%、建筑建材1.84%、服務0.57%與房地產-0.41%。上周跌幅較大的五個板塊分別是傳播-7.31%、IT-4.5%、電子-3.47%、木材-3.39%和金屬非金屬-3.07%。傳播、IT及電子類個股經過前期攀升，上周出現獲利回吐，而金屬非金屬板塊跌幅較大則是受到國際大宗商品價格下跌的拖累。就風格而言，上周小盤股下挫4.85%，大、中盤股一周分別下跌1.37%和1.63%。

上周基金市場出現下跌。具體而言，2月5日，上證基金指數收于4,398.64點，一周下跌1.13%；深證基金指數報收4,519.89點，周跌幅為1.32%。上周大多數開放式基金出現下跌，整體（剔除貨幣型基金和QDII基金）跌幅為1.29%。具體分類型而言。

1、股票型基金

上周股票型基金總體折損1.75%。具體而言，上周凈值表現較好的五只基金中，上投摩根行業輪動成立于2010年1月28日，當前處于建倉期，泰信藍籌精選、泰達荷銀穩定與東方策略成長09年底規模小于5億份，這方便它們在震蕩市中調整資產配置。上周凈值跌幅較大的基金中，諾安成長與鵬華盛世創新09年底股票倉位高于90%。需要指出的是，景順長城內需增長與景順長城內需增長二號前周凈值表現突出，上周凈值跌幅較大，可能表明兩者對部分題材股有一定配置。

2、混合型基金

上周混合型基金平均下跌1.53%。總體看來，上周凈值表現較好的五只基金09年底股票倉位都低于80%，其中泰達荷銀風險預算與博時平衡配置09年底股票倉位低于60%。上周凈值跌幅較大的基金中，鵬華動力增長、東方精選與信誠四季紅09年底股票倉位高于85%，且對金屬非金屬、金融保險與機械板塊配比較大。

3、債券型基金

上周，央行公開市場操作凈投放資金2,140億元，為連續第三周凈投放。同時，央行上周未進行正回購操作，而央票發行利率也未發生變動。銀行間二級市場方面，債市上周表現較為平穩。交易所市場而言，上證國債指數周五收于123.46點，較前周上漲0.71%，周成交額大幅增加至20.23億元；上證企債指數周五收于136.04點，較前周攀升0.43%，周成交額也有所提升。由于股市表現疲弱，上周多數債券型基金出現下跌，整體跌幅為0.20%。總體而言，股票倉位在較大程度上影響了債券基金上周業績，其中上周凈值表現較好的五只基金09年底股票倉位都低于5%，而上周凈值跌幅居前的五只基金09年底股票倉位都高于15%。

4、貨幣型基金

上周五貨幣型基金七日年化收益率平均值為1.48%，低于前周的1.54%。具體來看，上周收益率較高的貨幣基金09年底大多對企業債配比較大。與之相對，上周收益率較低的貨幣基金09年底規模小于10億份，且對央票與現金配比較大。

5、ETF與LOF

ETF基金上周下跌1.77%。具體而言，與前周不同，以中小盤股為主要投資對象的華夏中小板ETF凈值表現較差，而對金融與采掘板塊配比較大的華夏上證50ETF、治理ETF與華安180ETF凈值跌幅較小。基金份額方面，華夏中小板ETF與華夏上證50ETF出現小幅凈申購，而治理ETF出現小幅凈贖回。

上周LOF基金總體折損1.78%。具體來看，上周凈值表現較好的五只基金中，中歐中小盤成立于09年12月30日，廣發中證500成立于09年11月26日，當前仍處于建倉期。雖然華夏藍籌核心09年底股票倉位較高，但它對上周跌幅較大的板塊配比較小。上周凈值跌幅較大的五只基金09年底股票倉位都高于85%，部分基金股票倉位甚至高于90%。

6、QDII基金

可統計的8只QDII基金上周（1.29-2.4）凈值整體下跌0.19%，其中重點投資香港市場的QDII基金凈值表現較好（香港市場2月5日跌幅較大，但凈值統計截止至2月4日），而采用“FOF”投資策略的兩只基金凈值跌幅較大。

三、后市展望

上周A股市場一度出現反彈，但最終在外圍市場的拖累下出現下跌。分析師指出，春節長假即將來臨，投資者心態大多謹慎，同時考慮到政策面不太確定且外圍市場存在一定風險，股指短期走勢并不樂觀。不過，經過連續調整之后，股指跌幅已反映出部分負面因素，而中國經濟復蘇和上市公司業績好轉也在一定程度上限制了股指的下跌空間。總體而言，如果近期沒有突發性利好消息刺激，股指或將維持箱體震蕩格局，即使短期有所反彈，投資者也不應報過大期望。近期包括物價指數在內的1月份宏觀經濟數據會陸續披露，投資者可保持關注。板塊方面，穩健型投資者可多關注防御性行業，而風險承受能力較高的投資者也可關注部分概念股。

基金投資方面，穩健型投資者可關注風格靈活、選股擇時能力較強的中小規模基金。而在市場風格可能轉換的背景下，部分藍籌風格基金也值得中線布局。為分散風險，投資者可配置一定的債券基金，如能進行新股申購且規模較小的一級債基。QDII基金方面，考慮到海外市場下跌空間有限，投資者可適度關注。

(黃昊 撰稿)

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