摩根大通：2015年可能再次爆發金融危機

摩根大通CEO戴蒙表示，金融體系每經過5年到7年的時間將會出現一次危機。而同時因為美國銀行業的各項改革措施在2015年尚不能到位，故金融危機將可能在2015年再次爆發。美國銀行業的此番改革涉及到削減各金融公司內部對沖基金及私人股本份額，以及對銀行尤為重要的杠桿率問題等。但多項重要規定皆需等待數年才有望生效。不過監管者也已加強了監督力度并且美國許多銀行也已提高資本及降低了杠桿率。

綜合媒體8月9日報道，摩根大通（JPMorgan Chase）首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)曾在1月份向美國金融危機調查委員會（FCIC）表示，金融體系“每過5到7年”會經歷一場危機。依據該項衡量標準，下一次危機將于2015年前降臨，而彼時銀行業的改革尚未到位。

許多由國會及全球監管者提出的旨在令金融體系在未來危機中免受危害的措施，需要歷經數年才能得以執行。巴塞爾銀行監管委員會(Basel Committee on Banking Supervision)計劃在2018年前，令世界各銀行遵守有關借貸數額的規定。沃爾克規則(Volcker Rule)是多德-弗蘭克法案中（Dodd-Frank Act）的一項條款，該規則將令各公司削減內部對沖基金及私人股本部分的份額，但其部分尚需12年的時間才可生效。銀行的杠桿率可反映銀行利用借款的能力及投資能力，而非流動性有價證券導致了自大蕭條以來的最為惡劣的信貸危機。

紐約大學斯特恩商學院教授及高盛前合伙人史密斯(Roy C. Smith)稱，“基于我們對政府有效且迅速執行上述措施的能力做出的分析，我們認為再過8年或10年將還會出現金融風險，這是有點可怕的。”

美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)曾在此次金融危機前及危機期間擔任紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）的主席，他在上周（6日當周）表示，我們需要改變令人沮喪的且極為緩慢的執行速度，因過去規則的撰寫就出現過這種狀況。

同時他還表示，我們需要令新的金融規則盡快得以清晰。蓋特納表示，即使如此，各銀行直到2013年初才能達到新的最低資本要求。而2013年后的數年里，各銀行才能建立資本緩沖同時滿足資本建立的更為嚴格的各項規定。

據美國達維律師事務所（Davis Polk & Wardwell LLP）稱，多德-弗蘭克法案要求建立67項研究及243條新規定。該法案建立了一個10人組成的金融穩定監督委員會(Financial Stability Oversight Council)，包括即將任命的一名保險專家及至少3家監管機構的新領導。該法案的沃爾克規則將禁止銀行進行自營交易，同時限制其對私人股本和對沖基金的投資。該規則草擬前將需要金融穩定監督委員會做出研究。

金融危機已經成為定期出現的事件。2008年的信貸危機繼2000年和2001年的科技股泡沫而出現，而此前不久的幾年俄羅斯政府的國債違約及美國對沖基金長期資本管理公司(Long-Term Capital Management LP)的倒閉攪動了全球市場。

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美國國家經濟委員會（NEC）主任薩默斯（Lawrence Summers）稱，穩定金融體系就好比降低汽車事故的死亡率。強制要求佩戴安全帶，建立防護欄及時速限制，這些措施與試圖避免危險駕駛相比，都能更有效地降低撞車事故引發的損害。

同樣地，我們需要這樣的金融監管方式，即其可試圖令世界更安全，進而有效避免由無知及貪婪引發的危害，而并非依靠我們的能力去糾正這些錯誤。薩默斯表示，正如需要粗心的駕駛者佩戴安全帶一樣，我們同樣需要金融機構持有更多的資本，這有助于支撐其更好地承受嚴重錯誤。

美國總統奧巴馬上月（7月）簽署的多德-弗蘭克法案并未要求金融機構保持更高的資本水平，而是將決定權給予了美聯儲等監管機構。而相應地，美聯儲等監管機構接受著巴塞爾銀行監管委員會的指示。巴塞爾銀行監管委員會在去年12月份提出一系列關于杠桿率、資本及流動性的新準則，但這些新準則卻遭到了金融公司及部分政府的攻擊，因為他們認為這些規定將遏制借貸行為并且妨礙經濟復蘇。

由超過400家公司組成的國際金融協會（Institute of International Finance ）在6月份發表的報告中指出，該委員會提出的新規則將令美國、歐元區和日本2015年前的國內生產總值（GDP）減少3.1%。

巴塞爾銀行監管委員會上個月同意給予各銀行更多的靈活性。蓋納特稱，推遲實行資本規定將令各銀行更易于賺取資本。他同時表示，重要的是，這表明銀行將有機會運用未來收益在某種程度上滿足這些新條件，同時也能保護當前的復蘇進程。

事實上，該政策允許各銀行運用未來收益來墊付資本而并非要求其立即采取補救措施。該項政策有時被稱為“監管寬容”，這有點像允許駕駛者在系上安全帶前加速。巴塞爾銀行監管委員會致力于要求銀行持有具更多的流動性或易于賣出的資產。但委員會的該努力亦因為流動性的界定得以拓展而削弱。委員會表示，計劃限制銀行的借貸水平的杠桿率，直到2018年才可生效。盡管金融杠桿可令金融公司的投資收益增加，但其同樣可令金融公司更易受損失。

國際貨幣基金組織的前首席經濟師、麻省理工學院斯隆商學院教授約翰遜（Simon Johnson）表示，將改革方案推遲到2018年實行，就好比你知道世界從目前到2018年將要發生翻天覆地變化，但是你卻無所作為。鑒于此，我們就需要擔憂下一輪的金融危機的產生。

但并非所有人都如此憂心忡忡。即使多德-弗蘭克法案建立的金融穩定監督委員會10月份前不召開首次會議，但監管者也已加強了監督力度并且美國許多銀行也已提高資本及降低了杠桿率。美國達維律師事務所的Margaret Tahyar稱，蓋特納力求加速規則制定過程，這將對系統風險管理的生效速度產生相當重要影響。而其他的監管機構，比如美國證券交易委員會（SEC）及商品期貨交易委員會（CFCT）做事情時將承受巨大壓力并且取得進展。

美國思特靈律師事務所（Shearman & Sterling LLP）的薩貝爾稱，多德-弗蘭克法案的一些關鍵規定，比如要求將場外金融衍生品進行結算或交易的規定需要在一年的時間里得以明確。金融衍生品合約的價值衍生自股票、債券商品、貨幣或者利率、商譽的變動。對價值615萬億的場外金融衍生品進行的改革本身就是管理杠桿率的一種方式。

薩貝爾稱，多德-弗蘭克法案關于金融衍生品的規定，將有望在1到2年里得以實行。其并不會像巴塞爾銀行監管委員會提出的杠桿率問題那樣，需要等到2018年才可生效。

(劉霞 實習編譯)

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