東華軟件(002065)業績提升空間較大

東華軟件從系統集成業務起家，并成功轉型為整體信息化服務提供商。利用規模龐大的信息化市場需求和規模龐大的IT工程師隊伍，公司規模不斷擴大，并通過技術積累和管理提升使利潤與收入同步甚至更快增長。

國內一流的系統集成商，50多個核心銷售保證了很強的打單能力。東華軟件從系統集成業務起家，銷售能力是公司的生命線。截至2010年中，公司的銷售人員總數約為200人，約占公司員工總數的10%，其中核心銷售人員約為50人，具有多年的行業經驗且流失率很低，這保證了公司持續強大的銷售能力。

用系統集成的思路做軟件服務保證了軟件的利潤率。東華軟件作為成功的系統集成商，控制成本和項目管理的能力較強。公司涉入高毛利的軟件服務之后，通過銷售主管控制和協調項目的進度和成本，以保證軟件項目的成功率和凈利潤水平。

中國持續旺盛的信息化需求將推動公司規模不斷成長。老齡化率的不斷提高，勞動生產率需要提高的現實需求，以及新一代信息技術的帶動作用等因素，將推動中國的信息化需求在未來持續旺盛。巨大的市場需求、公司自身的治理能力、以及公司的行業覆蓋廣度將會推動公司的規模不斷擴大。

我們預測公司2010-2012年的EPS分別為0.76元，1.01元，1.37元，復合增長率約為35%，參考行業平均估值水平，我們認為公司的合理估值應為40倍，12個月目標價為40元，相對于目前的股價，大約還有40%的上漲空間，給予“強烈推薦”評級。