PTA后市將延續振蕩上行

國慶長假似乎改變了市場的氛圍，自9月下旬開始，PTA期、現貨不再舉步不前，雙雙向上突破。然而，PTA的上漲過程不可能一帆風順，PTA的市場特征決定了其價格走勢必將出現反復。

PTA短期影響因素偏強

世界經濟正在弱勢復蘇，重入衰退的可能性已經不大。美國的宏觀數據喜憂參半，9月份的非農就業報告為伯南克再啟量化寬松政策鋪平了道路。美國貨幣當局試圖通過注入流動性拉低美元匯率，既減輕債務負擔，又刺激海外資金流入，以資產價格復蘇來帶動經濟復蘇。不管這種以鄰為壑的做法是否對實體經濟有幫助，但對金融資產價格一定是個好消息。日本央行時隔4年多再次實施零利率政策，意在阻止日元進一步升值和經濟下滑，這也將進一步擴充全球市場的流動性。

在量化寬松政策、美元走弱以及北半球出現寒冬天氣預期的刺激下，盡管尚存庫存壓力，近期NYMEX油價依然突破并站穩于80美元/桶，石腦油、MX以及PX價格也都隨之上漲。上游產品價格上漲提振了包括PTA在內的整個化工板塊的看多氛圍，同時也在成本方面提供了一定的推動力。10月8日，CFR中國/臺灣LC30-45天PX現貨價格較節前上漲了52美元，至1088美元/噸，PTA生產成本上升至6900元/噸左右。

聚酯產業鏈方面，從9月上旬開始，江浙地區限電對象向下游織造、加彈以及切片廠家轉移，而終端紡織服裝消費旺季需求逐漸開啟，面料訂單生產逐漸鋪開，織機廠家對原料的備貨積極性提高，供需從緊推動切片、滌絲、滌短價格上揚，棉花價格飆升也使得紡織企業轉向化纖原料，烘托了聚酯市場的炒作氣氛，聚酯生產利潤顯著增加。以滌綸短纖為例，目前市場行情活躍，部分廠家甚至因欠貨而出現負庫存狀況，每噸生產利潤罕見地達到了兩千元以上。高額的生產利潤加大了聚酯工廠對聚酯原料的需求，若限電政策有所松動，PTA需求將因季節因素在短期內保持旺盛。

價格上漲背后尚存隱憂

以鄰為壑的“量化寬松”政策必將激起其他國家的反制，或重啟流動性閥門，或入市干預匯率，或以行政手段制止熱錢流入，匯率大戰已經不宣而戰。“量化寬松”只是在一定程度上掩護了財政政策的退出，銀行系統對實體經濟的信貸不足、失業率居高不下、主權債務危機以及貿易保護主義等問題依然存在。“量化寬松”給新興市場國家帶來了政策操作的難度，國內宏觀調控也面臨眾多的“兩難”問題，CPI上漲以及人民幣升值難以平衡，政府將更多地采用“組合拳”，政策微調正在展開。

從PTA產業狀況來看，遠超千元/噸的生產利潤給PTA生產商帶來了持續的生產積極性，現貨商的套保熱情也很高。今年鄭商所的PTA倉單數量遠高于去年，自9月22日開始受理新倉單的注冊申請以來，倉單形成速度也明顯快于去年。高開工率在銷售旺季幾乎不會對行情產生影響，但當需求旺季結束以后，將對現貨、期貨價格產生明顯的壓制作用。

面對人民幣升值預期、勞動力成本上升以及東南亞等國家的競爭，國內紡織服裝業的出口壓力一直沒有減退。出口減速只能依靠內需增長來彌補，但在當前復雜的經濟形勢面前，內需增長能否完全彌補出口減速帶來的缺口還無法確定。另外，根據中國物流與采購聯合會的數據，9月份中國紡織業的新訂單指數低于50%，這意味著紡織業的發展之路依然步履艱辛。

資金依然謹慎看待PTA上方空間

突破8000點關口后的市場依然在提防各種潛在風險因素，市場對其上方空間持謹慎態度。當前PTA持倉前20名仍保持在凈空狀態，自8月份以來凈空持倉一直高達2萬張以上，市場在一定程度上被主力空頭把持。近期鄭州PTA的換手率也在下滑，從8月16日的3.17倍下降到10月8日的1.06倍，市場資金結構并沒有因期價上漲而改變，依然謹慎看待PTA市場。

綜上所述，借助秋季需求旺季、高位棉花價格、流動性泛濫預期以及油價高企等因素支撐，PTA期現貨價格將延續上漲之勢，但不具備快速大幅上漲的基礎，其上漲過程必將出現振蕩。

(蘇物期貨 陸輝)

(田莉 編輯)

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