周評：資金漸趨寬松 債市緩步上揚

許一覽 博士后、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場穩步上揚，周五上證國債指數收於146.47點，較上周末上漲了0.44點，全周共成交了11.67億元，成交量較上周有所放大。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於181.69點，較上周末上漲了0.35點，共成交70.80億元。本周國債期貨小幅上漲，主力合約3月品種收盤報97.450元，較上周大漲了0.766元。從市場情況看，本周市場資金面波動不大，交易所債市維持緩步上行格局，銀行間債市結束了整理后小幅上揚，見下圖：

資金面上，本周市場資金面仍然較為寬裕，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率波動不大，在3.85%附近窄幅波動。同樣，具有標志性的1個月shibor品種變化不大，周五為4.7930%。本周央行在公開市場上再度0凈投放。不過，市場傳言稱央行1月13日對mlf（中期借貸便利）到期資金進行了2800億續作。銀行人士表示，規模2800多億基本屬實，估計主要的銀行均可續作，不過目前他們還未收到確認訊息。民生證券宏觀團隊針對此訊息點評稱，1月13日至16日是新股密集發行凍結資金高峰期，隨后有財政繳款和春節取現壓力，mlf續作也是為了緩解短期流動性緊張。而從中期來看，mlf續作是為了對沖外匯占款的下降：對外直接投資加速和資本流出沖抵貿易順差，外匯占款零增長是長趨勢，mlf作為中期流動性工具，是為了對沖外匯占款下降留下的基礎貨幣缺口，不排除央行創設期限更長的非公開市場流動性投放工具的可能性。

政策面上，1月13日至14日，央行召開2015年人民銀行貨幣信貸與金融市場工作會議。會議認為，2014年，在黨中央、國務院和行黨委的正確領導下，人民銀行貨幣信貸和金融市場系統按照穩中求進工作總基調，繼續實施穩健的貨幣政策，創新調控思路和方式，補充和完善貨幣政策工具組合，有針對性地進行預調微調，加強宏觀信貸政策指導，改進信貸政策實施方式，推進金融改革創新，推動金融市場規範發展，為增強金融服務實體經濟能力、促進經濟社會持續穩步發展作出了重要貢獻。同時，央行1月16日表示，近期明確金融機構借用央行信貸政策支援再貸款發放“三農”、小微企業貸款的數量和利率量化標準，加強對再貸款使用效果的監測考核，並增加信貸政策支援再貸款額度500億元。

總體來看，隨著ipo申購資金的解凍，下周市場資金面將逐日寬裕，有利於債市進一步走強。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）