多重因素支撐金價有望持續走強

當前歐元債務危機蔓延且失業率創出新高，美國就業市場疲弱，投資者對全球經濟復蘇前景深感憂慮，紛紛拋售歐元、股票、大宗商品等風險資產，而買入美元和黃金進行避險，未來黃金受投資需求推動有望繼續走強。

黃金避險需求顯著

今年以來，受希臘債務危機擴散的影響，全球金融市場陷入低迷。盡管歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）推出7500億歐元的緊急援助計劃，暫時緩解了市場的恐慌氣氛，但各國紛紛采取的財政緊縮措施讓全球經濟復蘇前景蒙上陰影。全球股市和商品價格近期出現大幅下跌，而黃金和美元則受避險需求的推動出現少見的同漲走勢。

在美國次貸危機和歐元區債務危機中，美聯儲和歐洲央行先后采用量化寬松的貨幣政策，即央行通過大量購買國債來應對流動性危機。貨幣的超額發行大大提升了美元和歐元的信用風險，使得黃金對沖貨幣貶值的屬性得以充分表現，投資者大量買入黃金來應對未來可能出現的貨幣危機和通脹預期。當前，歐元雖貶值，但美元未來前景也不容樂觀，全球各發達國家已經普遍陷入高負債和低增長的窘境，對貨幣信用風險的憂慮有望推動金價持續走高。

希臘債務危機在5月份演化成歐元區債務危機，歐洲央行已經開始大量購買各成員國國債，各國為降低債務紛紛采取嚴厲的財政緊縮措施，如增加稅收、減少政府支出和降低公務員收入等。這些計劃的實施將嚴重拖累歐元區乃至全球的經濟復蘇，多重因素下歐元兌美元創出四年多來新低（今年以來貶值逾15%）。此外，歐元區5月失業率已經高達10%，預計歐洲央行將長時間維持1%的低利率并采取量化寬松貨幣政策，這將在未來較長時間內繼續打壓歐元。

美元未來潛伏危機

盡管美元指數在近期大幅上漲，但美國高負債、高失業和低利率的狀況使得美元未來存在貶值隱患。近兩年來，美聯儲為走出次貸危機而購買大量國債的行為，已經讓全球投資者對美元信用持懷疑態度。反觀黃金作為自古以來的避險貨幣則獲得投資者偏好。

美聯儲大量購買美國國債使得美國財政赤字大幅飆升，居高不下的失業率成為經濟復蘇的最大障礙，只要不發生惡性通脹，預計美聯儲將在較長時間維持近零利率。最新數據顯示，美國的國債在今年5月26日已經突破13萬億美元，已達到GDP的90%；美國5月份失業率高達9.7%，仍然處在歷史高位；5月非農就業人數雖然大幅增加43萬人，但較市場預期的51萬有較大差距，且其中很大比例是政府為應對人口普查而臨時雇用的人數。

與此同時，日本、英國和法國等國的財政赤字近年來也大幅增加，且都已遠超本國GDP的3%以上。如果處理不當，債務危機未來也可能會蔓延至這些主要經濟大國。

ETF基金大幅增持黃金

5月份以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR的黃金持有量累計增加了127噸（或11.4%），持有量達到創紀錄的1286噸，顯示當前黃金投資需求非常強勁。

SPDR基金的大幅拉升有望激發黃金市場的多頭人氣，并推動金價走高。2008年9月雷曼破產引發次貸危機恐慌，隨后3個月中SPDR基金曾一度從700噸增持到1100噸， ETF基金的大幅增持推動金價從600美元附近上漲到1000美元。如果6月份黃金ETF基金繼續大幅增持黃金，則金價有望受到提振再度創出新高。

綜上所述，當前全球主要發達國家普遍面臨高財政赤字和高失業率的問題，全球經濟復蘇正面臨很大的不確定性。在債務危機中黃金受投資需求推動有望逐漸走高，投資者應維持多頭操作思路。